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1、___________________________________________________________________________________________關(guān)于伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案淺析
【論文關(guān)鍵詞】：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)安排激勵(lì)有效性
【論文摘要】：本文對(duì)伊利股份實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行了分析，認(rèn)為整個(gè)方案的制定更多的是從公司管理層利益的角度出發(fā)，而不是以股東利益最大化為出發(fā)點(diǎn)，難以體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的有效性。
一、引言
股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)管理層激勵(lì)的一種方式，能夠?qū)⒐窘?jīng)營者與所有者的利益綁定在一起，使其按照股東利益最大化的目標(biāo)進(jìn)行決策，從而有效的降低了公司的
2、代理成本。在國外，股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用已經(jīng)非常普遍，在美國約9O％以上的上市公司都實(shí)行了這一制度。而在國內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制尚處于起步階段。近年來不少上市公司開始推行股權(quán)激勵(lì)方案，但是對(duì)這些方案的評(píng)價(jià)則褒貶不一。筆者研究了伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案，以此來反映國內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展現(xiàn)狀。
二、伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案中存在的若干問題
伊利股份于2006年4月24日股改后復(fù)牌當(dāng)天出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)草案。隨后在2006年12月28日在公司董、監(jiān)事會(huì)審議通過，正式確定將5000萬份伊利股份股票期權(quán)分別授予公司高管，占當(dāng)時(shí)股票總額的9．681％。每份期權(quán)擁有在授權(quán)日起8年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購買l股伊
3、利股份股票的權(quán)利。期權(quán)授予日為2006年l2月28日。
1、關(guān)于行權(quán)價(jià)格
該方案的行權(quán)價(jià)確定為股權(quán)激勵(lì)草案摘要公告前最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)，除權(quán)后的價(jià)格為13．33元。此后由于實(shí)施利潤分配和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)調(diào)整為l2．05元。這一價(jià)格水平相當(dāng)于在股權(quán)分置改革前按市場(chǎng)價(jià)格購買公司股票，價(jià)格的確定還是相當(dāng)公平的。
2、關(guān)于行權(quán)條件4___________________________________________________________________________________________________________________________
4、__________________________________________________________
該方案明確規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象首期行權(quán)時(shí)公司必須滿足上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率不低于l7％，且上一年度主營業(yè)務(wù)收入增長率不低于20％。而在2007年4)130日的公司公告中，這一關(guān)鍵條款已被董事會(huì)以確定業(yè)績考核指標(biāo)計(jì)算I：1徑為名進(jìn)行了修改，修改后的凈利潤增長率為在當(dāng)年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤的基礎(chǔ)上加上股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理本身對(duì)凈利潤的影響數(shù)后與上一年相比的實(shí)際增長率。之所以這么修改，我認(rèn)為是由于股權(quán)激勵(lì)幅度非常大，股份支付的會(huì)計(jì)處理對(duì)等待期凈利潤的負(fù)面影響
5、將非常明顯。如果嚴(yán)格執(zhí)行原計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象很可能無法行權(quán)，從而失去潛在的巨額收益。伊利股份激勵(lì)對(duì)象既想獲得股權(quán)激勵(lì)，又要剔除期權(quán)費(fèi)用化對(duì)凈利潤的影響，這種做法不僅在國內(nèi)絕無僅有，在國外也非常罕見。
3、關(guān)于行權(quán)安排
該方案的行權(quán)安排是：激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)不得超過獲得的股票期權(quán)的25％，剩余獲授股票期權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以在首次行權(quán)一年后的有效期內(nèi)選擇分次行權(quán)或一次行權(quán)。在這種規(guī)定下，必將產(chǎn)生后期激勵(lì)不足，使得激勵(lì)方案大打折扣。因?yàn)橐晾蓹?quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)是12．05元，在激勵(lì)方案推出后，中國股市進(jìn)入牛市，上證指數(shù)在短短一年多的時(shí)間內(nèi)創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史記錄，而伊利股份的股價(jià)最高達(dá)到38元。
6、在牛市中高位變現(xiàn)，高管們將獲利頗豐。如果均勻行權(quán)，牛市結(jié)束，股價(jià)可能會(huì)深幅調(diào)整，高管們的利益顯然會(huì)受到損失，因此激勵(lì)對(duì)象存在加速行權(quán)的動(dòng)機(jī)，這樣必將導(dǎo)致后期激勵(lì)的不足。
4、股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃按照相關(guān)會(huì)計(jì)制度，需將已滿足行權(quán)條件的期權(quán)作價(jià)計(jì)入相應(yīng)的費(fèi)用科目。按照伊利股份的做法，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在初始兩年內(nèi)按照25％，75％的比例全部攤銷完畢。即在06、O7年分別攤銷l餾5億元和5．54億元，這部分費(fèi)用不帶來現(xiàn)金流的變化，對(duì)于公司整體權(quán)益無影響，但會(huì)導(dǎo)致公司凈利潤和凈資產(chǎn)收益率大幅下滑，2007年還首度出現(xiàn)虧損。根據(jù)財(cái)政部精神，激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用應(yīng)該盡早攤銷。伊利股份授予的股
7、票期權(quán)的行權(quán)期長達(dá)8年，卻要在兩個(gè)年度內(nèi)攤銷所有激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用。而且明知道這種攤銷方式會(huì)造成賬面虧損，也就是說，公司2007年所賺的錢，全部分給該公司激勵(lì)對(duì)象還不夠，而留給該公司廣大投資者卻是利潤虧損。上市公司對(duì)高管實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，結(jié)果卻是讓投資者買單。
5、股權(quán)激勵(lì)的有效性4_________________________________________________________________________________
