淺析證券私募發(fā)行

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1、___________________________________________________________________________________________淺析證券私募發(fā)行 　　[摘要]從公司法的歷史上看,可以說,私募發(fā)行是最早自發(fā)出現(xiàn)的一種公司融資方式。私募發(fā)行的出現(xiàn)是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度隨著社會經(jīng)濟(jì)的需要而產(chǎn)生的。私募行為的出現(xiàn)是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中自發(fā)形成的,它滿足了市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。因?yàn)樽C券私募制度有著自身優(yōu)勢與比較優(yōu)勢,如發(fā)行程序簡單,無需注冊,節(jié)約發(fā)行成本,等等。在中國大陸,‘私募發(fā)行’

2、在實(shí)踐中是大量存在的,其呈現(xiàn)出事實(shí)上的無序與規(guī)范上的缺失這樣的狀態(tài)。為了拓寬公司企業(yè)融資渠道,保護(hù)投資者利益,尋求二者的平衡,我們應(yīng)盡快制定法律法規(guī)以便規(guī)范市場中的私募行為。 　　[關(guān)鍵詞]證券證券發(fā)行私募發(fā)行 　　 　　一、證券、證券發(fā)行 　　1.證券——證券法上的考察與界定 　　證券的含義非常廣泛,不同國家或地區(qū)對證券一語的界定存在著不同的理解,特別在證券外延范圍方面有著較大差別,本文僅從以下幾個(gè)國家或地區(qū)作為考察對象來探究與解析證券的含義,以便于全面理解證券私募發(fā)行的法律問題。中國在2005年修訂《證券法》之前,證券法第

3、二條規(guī)定:“在中國境內(nèi),股票、公司債券和國務(wù)院依法認(rèn)定的其它證券的發(fā)行和交易,適用本法?！?　　2.證券發(fā)行 　　在美國證券法律法規(guī)這一語境下來看,美國《1933年證券法》等一些證券法律并沒有對證券發(fā)行這一術(shù)語做出直接的界定,1933年《證券法》、1934年《證券交易法》對發(fā)行人做出了界定。1933年《證券法》第2條(a)款中規(guī)定,“‘發(fā)行人’5____________________________________________________________________________________________

4、_________________________________________________________________________________________是指任何一個(gè)發(fā)行或者準(zhǔn)備發(fā)行任何證券的人;但是存款憑證、投票權(quán)信托證書等證券除外”。證券發(fā)行,國內(nèi)學(xué)者對其表述不完全相同,本文因資料所限僅擇取五種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為,證券發(fā)行是指發(fā)行人(政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等)以籌集資金為目的向投資者出售代表一定權(quán)利的有價(jià)證券活動(dòng)。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為,證券發(fā)行是符合發(fā)行條件的商業(yè)組織或政府組織,以募集資金為目的,依照法定

5、程序向社會投資人要約出售代表一定權(quán)利的資本證券的行為。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為,證券發(fā)行是發(fā)行人以集資或調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)為目的制作證券并交付相對人的單獨(dú)法律行為。第四種觀點(diǎn)認(rèn)為,證券發(fā)行是指發(fā)行人為籌集資金向投資者簽發(fā)并交付有價(jià)第五種觀點(diǎn)認(rèn)為,證券發(fā)行是發(fā)行人依照法律規(guī)定的程序向投資人就其證券做出的要約邀請、要約或者銷售行為。 　　二、證券私募發(fā)行的法律性質(zhì)與特征 　　1.證券私募發(fā)行的法律性質(zhì) 　　證券私募發(fā)行的基本法律關(guān)系是以發(fā)行人與投資人之間平等交易活動(dòng)為基礎(chǔ)建立起來的,二者均屬于民事法律主體,地位平等。證券私募發(fā)行的基本法律關(guān)系屬于

6、私法范疇,須接受民商事法律規(guī)范的調(diào)整。然而,證券法律法規(guī)普遍帶有濃厚的公法色彩,私募發(fā)行也是如此。私募的投資者數(shù)量有限但往往募集金額巨大,對金融安全影響較大。私募中存在信息不對稱的因素,投資人處于相對弱勢地位,因此要限制投資者的資格。作為證券監(jiān)管主體的證券管理機(jī)構(gòu)與受監(jiān)管主體之間法律地位不平等。 　　2.證券私募發(fā)行的特征 　　(1)投資者購買證券的目的在于投資而非投機(jī),判斷購買私募證券的目的是投資還是投機(jī)關(guān)鍵在于證券的持有時(shí)間的長短。投資者在一般情況下在一定期限內(nèi)不允許轉(zhuǎn)讓證券,即私募證券的轉(zhuǎn)售受到相當(dāng)嚴(yán)格的限制,不能向公募

7、證券那樣具有較高的流動(dòng)性。 　　(2)發(fā)行方式上采取非公開的特定方式。私募不得面向公眾使用公開性廣告的方式和一般性誘的方式,否則發(fā)行人將受到監(jiān)管機(jī)關(guān)的處罰。 　　(3)私募無需向證券監(jiān)管部門申請核準(zhǔn)即獲得注冊豁免,但應(yīng)受證券法關(guān)于民事責(zé)任條款和反欺詐條款的約束。 　　三、中國證券私募發(fā)行制度的完善 　　1.私募立法格局監(jiān)管的完善5____________________________________________________________________________________________________

8、_________________________________________________________________________________ 　　私募之監(jiān)管目的在于保護(hù)特定投資者利益,保持和維護(hù)證券市場的穩(wěn)定。其監(jiān)管內(nèi)容體現(xiàn)在:對發(fā)行人資格進(jìn)行監(jiān)督;對投