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《民營企業(yè)成長周期融資問題研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、民營企業(yè)成長周期融資問題研究摘要：本文旨在探討不同成長階段民營企業(yè)的融資特點，重點分析民營中小企業(yè)的融資困境及解決方法。民營企業(yè)在不同發(fā)展階段，信息不完全和信息不對稱程度是不同的。本文從民營企業(yè)不同成長階段在融資能力差異出發(fā)，分析民營企業(yè)與商業(yè)銀行之間不同的信息結(jié)構(gòu)、融資關(guān)系與資金供給狀況。在此基礎(chǔ)上，提出解決民營企業(yè)融資問題的若干設(shè)想和建議。關(guān)鍵字：成長周期，信息不對稱，關(guān)系借貸，融資結(jié)構(gòu)說明：本文是我的一個很要好的朋友的一篇文章，放在這里希望得到各位朋友的修改意見和各類建議，請多多指教，先代他謝謝各位！一、引言隨著我國民營經(jīng)濟的發(fā)展，民
2、營經(jīng)濟在我國經(jīng)濟中的所發(fā)揮的巨大作用日益為各界所重視，但民營企業(yè)在成長過程中遭遇的融資困境越來越凸顯出來，這一現(xiàn)象引起了國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。尼爾·格雷戈里等(2001)對中國民營企業(yè)的融資困境進行研究的一個例證，他們注意到我國80%的民營企業(yè)已經(jīng)進入了融資困境。民營企業(yè)的巨大潛力與其對應(yīng)的有限的金融資源的巨大反差表明，民營企業(yè)的融資方式急需拓展。與發(fā)達國家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家的企業(yè)融資方式相比，中國的民營企業(yè)更加依賴內(nèi)源性融資渠道。2000年，國際金融公司（世界銀行集團中支持民營企業(yè)發(fā)展的分支機構(gòu)）一份有關(guān)中國600多家民營企業(yè)的調(diào)查顯示：中國民營
3、企業(yè)的融資主要依靠自己解決。但國際經(jīng)驗證明，光靠內(nèi)源性融資渠道，企業(yè)發(fā)展將難以為繼。特別是當(dāng)民營經(jīng)濟的發(fā)展進入追求技術(shù)進步和資本密集的階段后，以內(nèi)源融資為主的融資結(jié)構(gòu)就必然會阻礙企業(yè)的發(fā)展，外源融資的大量進入就成為必然參見：《體制轉(zhuǎn)軌中的融資偏好與約束：發(fā)達地區(qū)民應(yīng)企業(yè)技術(shù)改造貸款萎縮研究》，中國人民銀行寧波中心支行課題組，《金融研究》，2002.1。外源性融資最重要的渠道就是銀行貸款。平均而言，中國商業(yè)銀行在民營企業(yè)融資中的作用相對較小，只有29％的企業(yè)在前5年中得到了有保障的貸款參見：劉立峰：《構(gòu)建分層次、多樣化的金融體系是民營經(jīng)濟發(fā)展
4、的基礎(chǔ)》，《宏觀經(jīng)濟管理》，2002.3。這表明，民營企業(yè)確實存在貸款難問題。針對民營企業(yè)融資難問題，經(jīng)濟學(xué)家從不同角度作了大量分析。中央有關(guān)部門和地方政府都下了很大的力氣，但是實施效果并不明顯，究其原因，主要是目前的研究大都僅僅注意到民營企業(yè)的共性方面，所采取的政策措施往往是治標不治本，很少考慮不同成長階段民營企業(yè)的信息結(jié)構(gòu)與融資特點。在Stiglitz等人的理論中，借款人的信息和信用狀況是影響銀行貸款選擇的主要因素，商業(yè)銀行與民營企業(yè)融資障礙，在很大程度上取決于二者之間的信息不對稱以及由此而引起的逆向選擇和道德風(fēng)險問題。具體而言，主要取
5、決于二個方面：一是企業(yè)向資金供給者顯示有效信息的能力，即企業(yè)內(nèi)部隱藏信息和行為的透明度。二是商業(yè)銀行的信息篩選能力。而事實上，不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同成長階段民營企業(yè)的信息結(jié)構(gòu)、融資需求和融資渠道存在著很大的不同。在信息經(jīng)濟學(xué)中，解決信息非對稱主要涉及到兩類模型：信號傳遞模型和信息篩選模型，其核心就是如何降低信息成本問題。一是信息甄別（screening）模型，也叫信息篩選模型。斯蒂格利茨對這一理論作了開創(chuàng)性貢獻。他研究了在信息不對稱的市場中，不具備信息的一方如何通過調(diào)整合同的形式來“篩選”（screening）有信息的一方。二是信號發(fā)送（
6、signaling）模型。信號傳遞模型是解決逆向選擇的一種方法。斯坦福大學(xué)商學(xué)院的MichaelSpence（19728年）在他的博士論文中研究了在信息不對稱的情況下，具備信息的一方如何采取某種行動以克服信息不對稱帶來的困惑。信號發(fā)送與信息篩選是一個問題的二個方面。信號發(fā)送如那些選擇高利率的人的行動信號本身顯示了它是一個高風(fēng)險的人。是借款者向貸款者發(fā)出的信號，是優(yōu)質(zhì)借款者的一種主動行為。優(yōu)質(zhì)借款者一般有動機向貸款者發(fā)出真實信號，以使其與劣質(zhì)借款者區(qū)分出來。信息篩選是銀行貸款者的事前行為，就是銀行根據(jù)借款者發(fā)送的信號來選擇貸款者。銀行通過篩選
7、可以將借款者的風(fēng)險類型和質(zhì)量區(qū)分開來。本文試圖從不同成長階段民營企業(yè)與銀行之間信息結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，結(jié)合商業(yè)銀行信息篩選特點，分析不同成長階段民營企業(yè)的及關(guān)系型融資特點，以圖制定相應(yīng)對策。二、成長周期、信息結(jié)構(gòu)與融資匹配在研究企業(yè)成長規(guī)律的時候，我們可以發(fā)現(xiàn)一個企業(yè)成長的模型：企業(yè)生命周期（見下圖）。AB企業(yè)C實力成熟期DE擴展期初創(chuàng)期0時間這一曲線反映了大多數(shù)企業(yè)的成長與發(fā)展的軌跡。由此，我們以演變出企業(yè)成長的階梯，并以此來分析民營企業(yè)各個成長階段的信息結(jié)構(gòu)和融資特點。成熟期成長期擴展期初創(chuàng)期（一）民營企業(yè)各成長階段的融資特點企業(yè)顯示信息信
8、號的能力可以用企業(yè)規(guī)模、企業(yè)存續(xù)時間、企業(yè)財務(wù)狀況、企業(yè)擁有可抵押或質(zhì)押的財富水平和企業(yè)能夠獲得潛在資金的渠道等指標來反映。在民營企業(yè)成長周期的不同階段上，企業(yè)顯示信號能力各不相
