公司治理效率及其評價研究

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1、公司治理效率及其評價研究公司治理效率及其評價研究王化成/黃磊/楊景巖【論文分類】企業(yè)管理研究【論文網絡來源】http://www.csscipaper.com/F31【期刊期數(shù)】2008年11期【論文期刊來源】《中國人民大學學報》(京)2008年4期第105～110頁【英文標題】OnCorporateGovernanceEfficiencyandItsEvaluation【作者簡介】王化成，中國人民大學商學院教授，博士生導師；黃磊，中國人民大學商學院博士研究生。（北京100872）；楊景巖，管理學博士，中國電信集團北京市電信有限

2、公司經營財務部。（北京100010）【內容提要】公司治理效率是對既定治理結構與機制有效性的度量，也是對公司治理目標實現(xiàn)程度的評價。恰當?shù)墓局卫硇试u價方法必須兼具目標合理性與現(xiàn)實有效性。通過對現(xiàn)有評價方法的回顧與分析，我們認為經濟增加值(EVA)既符合我國企業(yè)當前的目標導向，也具備良好的可執(zhí)行性，因而是我國公司治理理論與實務的現(xiàn)實選擇。Corporategovernanceefficiencyisthevalidityofagivengovernancestructureandmechanism,andtheextenttow

3、hichgovernanceobjectiveisrealized.Aproperevaluationofcorporategovernanceefficiencyshouldbebothobjectivelylogicalandpracticallyfeasible.Byreviewingandexaminingtheevaluatingmethodsinexistence,wecometotheconclusionthatEconomicValueAdded(EVA)istherealisticchoiceofcorpora

4、tegovernanceacademeandpracticeinChina,becauseofitscoincidencewithChinesefirms'objectiveandperfectfeasibility.【關鍵詞】公司治理/效率/評價/經濟增加值corporategovernance/efficiency/evaluation/economicvalueadded(EVA)公司治理是近20年來公司財務領域最為關注的理論及現(xiàn)實問題，而其中特定的治理結構是否具有效率又是該問題的核心。一個合理、可行的評價手段，不僅能夠為

5、治理效率的學術研究提供借鑒，還可以直接應用于公司治理實踐活動的評價與改善。但是，針對什么是公司治理效率、如何對公司治理效率進行恰當?shù)脑u價等問題，國內外學術界與實務界均沒有形成系統(tǒng)的觀點，因而也就難以判定不同的治理結構與機制孰優(yōu)孰劣。由此，深入探討公司治理效率及其合理評價問題顯得尤為必要。一、公司治理效率的內涵卡普蘭(Kaplan)和諾頓(Norton)曾指出，“不能描述就不能衡量，不能衡量就不能管理”。[1]要對公司治理效率進行恰當?shù)暮饬浚紫葢攲χ卫硇实膬群M行準確的描述。追根溯源，“公司治理”實際上是一件舶來品，但是“公

6、司治理效率”這個概念卻并非成型于國外文獻。在國內學者偏好于用“是否具有效率”來評價特定的公司治理機制時，國外學者則傾向于用一種更為直接的方式——“好的還是壞的”來描述公司治理的優(yōu)劣。施雷費爾(Shleifer)和維施尼(Vishny)認為，好的治理機制能夠保證公司的資金提供者獲得應有的投資收益。[2]蒂羅爾(Tirole)則認為，好的治理機制是指能夠選任最佳管理層，并保證管理層對投資者負責任的機制。[3]而國內學者在廣泛運用“公司治理效率”這個概念的同時，多數(shù)將其默認為公司績效，較少對其理論內涵進行界定。[4][5]在我們所注意

7、到的國內文獻中，有這樣幾種觀點。鄭紅亮認為，所謂有效率的公司治理，就是利用一套制度安排最大限度地降低代理成本，即表現(xiàn)為股東如何有效地控制和監(jiān)督管理層行為的問題。[6]劉漢民認為，治理效率不僅包含股東價值最大化目標的實現(xiàn)程度，還應當考慮治理的成本。[7]周清杰、嚴若森認為，公司治理效率主要體現(xiàn)為，在既定的制度背景下，治理機制能在多大程度上降低各利益主體的治理成本，以使這些主體在企業(yè)運營中獲得各自應有的報酬，其中治理成本應當是治理效率的本源。[8][9]這些觀點普遍認為，一套有效率的公司治理制度能夠使得特定主體的收益最大化以及治理成

8、本最小化?；诖?，桑士俊等指出，由于最小化公司治理成本與最大化公司價值構成一組對偶問題，因此，無論從成本、收益還是價值的角度，公司治理效率都可以等同于治理機制與公司績效之間的關系。[10]那么，公司治理效率究竟是否完全等同于績效呢？績效與公司治理效率之間的確存在