宏觀經(jīng)濟(jì)與股市波動(dòng)的相關(guān)性研究 .

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1、宏觀經(jīng)濟(jì)與股市波動(dòng)的相關(guān)性研究.;反映國民經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)的國民生產(chǎn)總值與上證綜指的年相關(guān)系數(shù)為0.08，月相關(guān)系為-0.245。國民生產(chǎn)總值的構(gòu)成中居民消費(fèi)、投資與上證綜指呈反向關(guān)系；外貿(mào)呈相關(guān)關(guān)系，年相關(guān)系數(shù)為0.72，外貿(mào)進(jìn)出口總額滯后一年的相關(guān)系數(shù)為0.81?！　〗鹑跈C(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款、m2指標(biāo)與上證指數(shù)呈完全同步的變化?！　　　⊥赓Q(mào)進(jìn)出口的三分之二來自美國、日本，美日經(jīng)濟(jì)的衰退直接影響我國外貿(mào)總值，從這一指標(biāo)考察，上證指數(shù)將是悲觀的預(yù)期?！　　　‰S著股市運(yùn)作的逐步規(guī)范，上證綜指必將反映國民經(jīng)濟(jì)的總量變化，2001年下半年股市變化已經(jīng)有了反映國

2、民經(jīng)濟(jì)變化的端倪，即國民經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)大的下降通道中?！　　　泄蓽p持、違規(guī)資金的查處、股指期貨的推出以及機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，對股市的變化會(huì)起到一定的作用，但作為一種政策或是一種工具，不可能起到?jīng)Q定性的作用，根本在于國民經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，上市公司投資價(jià)值的提高?！　　　」墒惺欠从硣窠?jīng)濟(jì)狀況的一個(gè)窗口，股市的興衰直接反映國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好壞與快慢，同時(shí)，也在一定程度上影響國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，從根本上來說，國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定著股市的發(fā)展，而不是相反。因此，國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況以及對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要影響的一些因素都將對股市及股市中存在著的各種股票發(fā)生顯著作

3、用。　　　　本報(bào)告從宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景出發(fā)，考察國民生產(chǎn)總值的變化對股市的影響程度，分析gdp構(gòu)成中投資、消費(fèi)、外貿(mào)對股市的作用力，同時(shí)對股市波動(dòng)中的貨幣政策的影響因素及傳導(dǎo)機(jī)制加以描述，以期能從宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景中揭示股票市場的周期變化規(guī)律?！　　　∫?、宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場變化　　　　1.1宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場　　　　為了盡可能全面的反映宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場的變化，我們截取了十年的gdp季度資料和股市的月度資料以觀察其相關(guān)的變化，這里股市的波動(dòng)以上海證券交易所的上證綜指作為觀察樣本?！　　　挠^察的情況看，自94年開始，國民經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)大的下降通

4、道中。從經(jīng)濟(jì)周期的角度出發(fā)，機(jī)關(guān)年紀(jì)處于衰退階段。一般說來，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，股票價(jià)格會(huì)逐漸下跌；到危機(jī)時(shí)期，股價(jià)跌至最低點(diǎn)；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)又會(huì)逐步上升；到繁榮時(shí)，股價(jià)則上漲至最高點(diǎn)。這種變動(dòng)的具體原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始衰退之后，企業(yè)的產(chǎn)品滯銷，利潤相應(yīng)減少，促使企業(yè)減少產(chǎn)量，從而導(dǎo)致股息、紅利也隨之不斷減少，持股的股東因股票收益不佳而紛紛拋售，使股票價(jià)格下跌。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)達(dá)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活處于癱瘓狀況，大量的企業(yè)倒閉，股票持有者由于對形勢持悲觀態(tài)度而紛紛賣出手中的股票，從而使整個(gè)股市價(jià)格大跌，市場處于蕭條和混亂之中。經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)

5、過最低谷之后又出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的勢頭，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，商品開始有一定的銷售量，企業(yè)又能開始給股東分發(fā)一些股息紅利，股東慢慢覺得持股有利可圖，于是紛紛購買，使股價(jià)緩緩回升；當(dāng)經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇達(dá)到繁榮階段時(shí)，企業(yè)的商品生產(chǎn)能力與產(chǎn)量大增，商品銷售狀況良好，企業(yè)開始大量盈利，股息、紅利相應(yīng)增多，股票價(jià)格上漲至最高點(diǎn)。　　　　從我國的情況看，93年實(shí)施宏觀調(diào)控政策以來，國民經(jīng)濟(jì)的總量指標(biāo)在11.2-7%之間波動(dòng)，沒有出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象，經(jīng)過三次統(tǒng)計(jì)平滑處理的資料顯示，國民生產(chǎn)總值的增長速度處在一個(gè)緩慢下降的通道中。而同期上證綜合指數(shù)僅在92、93年同國民生

6、產(chǎn)總值有趨同的趨勢外，其它年份與國民生產(chǎn)總值的趨勢完全背離，以月份考察的上證綜指常常出現(xiàn)大幅震蕩的現(xiàn)象。但總體而言，上證綜指處于于大的上升通道中。我們以十年的年動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)計(jì)算的國民生產(chǎn)總值與上證指數(shù)的相關(guān)關(guān)系表明，其相關(guān)系數(shù)僅為0.08。以季度動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)測算的相關(guān)系數(shù)竟然為-0.245。經(jīng)濟(jì)周期理論所闡述的觀點(diǎn)與現(xiàn)實(shí)情況完全不同?！　　　《?、gdp相關(guān)指標(biāo)與股市變化　　　　2.1固定資產(chǎn)投資　　　　固定資產(chǎn)投資一直是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Α摹傲濉钡健鞍宋濉睍r(shí)期，除1989、1990兩個(gè)特殊年份之外，其余年份投資和gdp均保持了高速增長態(tài)勢，而

7、且投資增長速度在很多年份均高于甚至是大大高于同期gdp的增長速度?！傲濉睍r(shí)期，投資增幅高出gdp增幅8.7個(gè)百分點(diǎn)；“七五”時(shí)期為8.6個(gè)百分點(diǎn);“八五”時(shí)期為24.9個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入“九五”以來，這種狀況發(fā)生了很大變化。與固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑相對應(yīng)，同期gdp可比增長速度也呈逐年下滑趨勢；另外，投資高出gdp的幅度也明顯縮小，1996年為5.2個(gè)百分點(diǎn),1997年二者持平,1998年為6.1個(gè)百分點(diǎn),1999年則呈逆趨勢，gdp增幅高出投資增幅2個(gè)百分點(diǎn),成為改革開放以來繼1989、1990年之后的第三個(gè)投資增速低于gdp增速的特殊年份

8、。2000年，為刺激經(jīng)濟(jì)，政府加大了固定資產(chǎn)投資力度，同年投資增幅達(dá)到9.26%。進(jìn)一步對影響2000年gdp增長的主要因素進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，2000年投資對經(jīng)濟(jì)的