跨境資本流出趨穩(wěn)

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1、跨境資本流出趨穩(wěn)要使跨境資本流動盡快回歸到經(jīng)濟基本妞，需要增強匯率政策的可信度，更多地依靠可信的價格信號調(diào)節(jié)跨境資本流動1月末中國外匯儲備余額跌破3萬億美元關(guān)口，降至2.998萬億美元。但是市場人士普遍認(rèn)為，在監(jiān)管層不斷加碼“擴流入防流出”的外匯管理措施后，中國跨境資本流動形勢己趨向好轉(zhuǎn)?！敦斀?jīng)》記者從屮金公司和高盛兩家機構(gòu)獲得的數(shù)裾均顯示，2016年中國資本流出規(guī)模約為6500億-6600億美元，與中金公司估算的2015年資本流出規(guī)模6680億美元接近。屮金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅指出，屮國資本流出的主要推動因素足對外直接投資的快速增長、短期投資的逆轉(zhuǎn)以及

2、出口商結(jié)匯意愿的下降等。高盛駐香港的經(jīng)濟學(xué)家鄧敏強也認(rèn)為，中國居民和企業(yè)購買海外資產(chǎn)是資本流出的主要因素，中國企業(yè)償還外債和境外投資者減持中國資產(chǎn)造成資木流出的壓力己經(jīng)明顯緩解，甚至對資木流入有促進作用。對于2017年的跨境資本流動形勢，梁紅表示，在中國經(jīng)濟開局良好,信貸需求和通脹預(yù)期高漲，貨幣政策正逐步退出寬松的情況下，加之特朗普新政面臨諸多考驗、美元指數(shù)短期頹勢已現(xiàn)，人民幣貶值預(yù)期將有所緩解。此外，外匯管理措施的政策效果也將逐步顯現(xiàn)，跨境資本流動將持續(xù)改善，外匯儲備進一步下降的空間也有限。雖然跨境資本流出？毫T興?緩解，但是近期監(jiān)管層加強對資本流出的

3、管理措施，也引發(fā)了市場對中國加強資本管制的擔(dān)憂。對此，央行副行長、國家外管局局長潘功勝在近FI接受媒體采訪重屮，中國不會重回資本管制的老路，“打開的窗戶不會再關(guān)上”。一位接近監(jiān)管層人士也對《財經(jīng)》記者表示，近期的政策思路傾向擴大跨境資本流入端的幵放。在企業(yè)去外債基木結(jié)束后，企業(yè)跨境融資己經(jīng)成為“擴流入”的助力，而跨境并購和人民幣跨境流出則是近期監(jiān)管層“防流出”的重點。但是在人民幣貶值預(yù)期和資本外流壓力的影響下，近期人民幣國際化進程已經(jīng)逐漸放緩。分析人士認(rèn)為，只有國A金融穩(wěn)定和匯率機制改革的推進才能使人民幣國際化重拾動力。“擴流入”面對人民幣貶值壓力，很多

4、屮資企業(yè)選擇提前償還外債，這也被認(rèn)為是2014年-2015年短期資本流出的主要因素。由于外債規(guī)模相對較小，企業(yè)去外債規(guī)模在2016年以來已經(jīng)顯著下降。而且在政策鼓勵等因素的影響下，外債規(guī)模在2016年二季度出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。根據(jù)全球金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，中資企業(yè)海外發(fā)債規(guī)模在2016年5月達到單月創(chuàng)紀(jì)錄的193.5億美元。而2016年全年海外發(fā)債規(guī)模則達到1271.8億美元，其中以美元計價的債券規(guī)模達到1103.6億美元，美元債的發(fā)行規(guī)模甚至超過了2014年人民幣升值周期時的1049.7億美元。在近期人民幣貶值預(yù)期下，為什么中資企業(yè)仍然熱衷

5、海外發(fā)債？業(yè)內(nèi)人士對《財經(jīng)》記者分析稱，一方面是部分中資企業(yè)有強烈的跨境投資并購需求，另一方面則來自政策的鼓勵，也就是近期監(jiān)管層對于跨境資本“擴流入”的努力。2016年5月，央行宣布將全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點擴大至全國范圍內(nèi)的金融機構(gòu)和企業(yè)，允許微觀主體在與其資本或凈資產(chǎn)掛鉤的跨境融資上限內(nèi)，自主開展本外幣跨境融資。隨后在6月，發(fā)改委在四個自貿(mào)區(qū)所在的6省市和21家企業(yè)開展外債規(guī)模管理改革試點，鼓勵企業(yè)境內(nèi)母公司直接發(fā)行外債，并根據(jù)實際需要回流境內(nèi)結(jié)匯使用。分析人士認(rèn)為這些舉措是在短期資本外流背景下，貨幣當(dāng)局對于跨境資本“擴流入”的努力。屮國金融四

6、十人論壇高級研究員管濤對《財經(jīng)》記者表示：“在2015年下半年資本流出壓力加大后，中國放寬了資本流入和結(jié)匯的限制。從國際收支平衡表上看，企業(yè)到海外融資可以增加資木流入，抵消部分資本流出，進而減少外匯供求的不平衡?！痹谡吖膭钕拢瑖蠛统峭豆救〈康禺a(chǎn)企業(yè)成為在離岸債券市場發(fā)債的主力。國企在海外發(fā)債主要是滿足其境外投資的需要，而城投公司則會將海外融到的資金結(jié)匯到國內(nèi)使用。有市場人士告訴《財經(jīng)》記者，春節(jié)假期后乂有很多中資企業(yè)打算出海融資，熱潮恐怕還會持續(xù)一段時間。另一方面，中資企業(yè)離岸債券的投資者大部分則是來自國內(nèi)的銀行、券商和基金等機構(gòu)。此前《財經(jīng)》記

7、者了解到，在“8?11”匯改之后，國內(nèi)商業(yè)銀行的外幣理財規(guī)模出現(xiàn)激增，其中美元理財絕大部分被配置到了中資美元債市場。新加坡華僑銀行經(jīng)濟分析師謝棟銘說：“這樣的話，其實錢還是留在了系統(tǒng)里。對于監(jiān)管層來說，它的目的就是希望把錢留在系統(tǒng)里，所以給予較高額度允許機構(gòu)自營的錢投資美元債?！?017年1月，央行和外管局進一步放松對銀行和企業(yè)的跨境融資管理。1月19H央行發(fā)布的《全門徑跨境融資宏觀市慎管理有關(guān)事宜的通知》提升了境內(nèi)企業(yè)跨境融資額度的上限，內(nèi)保外貸的跨境融資指標(biāo)占用也將縮小5倍。隨后外管局再次加碼“擴流入”，1月26日發(fā)布新規(guī)，一改此前對擔(dān)保項下的外債資

8、金不準(zhǔn)回流國內(nèi)的態(tài)度，明確“允許內(nèi)保外貸項下資金調(diào)回境內(nèi)使用”。分析人士認(rèn)為，在