內(nèi)部控制質(zhì)量、自由現(xiàn)金流量與非效率投資

《內(nèi)部控制質(zhì)量、自由現(xiàn)金流量與非效率投資》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。

1、內(nèi)部控制質(zhì)量、自由現(xiàn)金流量與非效率投資李偉李艷鶴大連海事大學(xué)航運經(jīng)濟與管理學(xué)院iq前我國上市公司普遍存在因委托代理沖突和信息不對稱產(chǎn)生的非效率投資問題，從而出現(xiàn)資源配置效率低下、資源浪費和投資機會喪失的情況。本文以2011—2016年滬市交通運輸業(yè)上市公司為研宄對象，分析了內(nèi)部控制質(zhì)量對非效率投資的影響、自由現(xiàn)金流量與非效率投資之間的關(guān)系以及高質(zhì)量的內(nèi)部控制對自由現(xiàn)金流量引起的非效率投資是否具有抑制作用。研宄發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制質(zhì)量與非效率投資之間負(fù)相關(guān)，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，公司非效率投資行為越少；自由現(xiàn)金流量短缺的公司傾向于發(fā)生投資不足行為;

2、高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠抑制自由現(xiàn)金流量對投資不足的影響。關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制質(zhì)景;a由現(xiàn)金流量;非效率投資;交通運輸業(yè);上市公司；、問題的提出交通運輸業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重耍組成部分之一，也是經(jīng)濟發(fā)展的重耍通道，投資乂是公司最重要的財務(wù)管理活動之一，而交通運輸業(yè)的投資具有投資大、lEl收期長和風(fēng)險高的特點。從我國整個資木市場來看，上市公司普遍存在著融資約束或經(jīng)理人隨意支配公司自由現(xiàn)金流量的行為，從而導(dǎo)致非效率投資行為，即投資不足或投資過度問題。如何提高交通運輸業(yè)上市公司的投資效率是急需解決的問題。本文在回顧前人研究的基礎(chǔ)上，從自由現(xiàn)金流量和內(nèi)部

3、控制質(zhì)量等方面研究如何解決非效率投資問題。對于非效率投資的研宄，W內(nèi)部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)非效率投資主要是由信息不對稱下的委托代理沖突與融資約朿引起的。蔡吉甫U1研宄發(fā)現(xiàn)非效率投資行為會給公司發(fā)展造成負(fù)面影響，其中投資不足后果更嚴(yán)重。夏寧和邱飛飛m研究發(fā)現(xiàn)顯性激勵可以通過提升投資效率而改善公司業(yè)繢，隱性激勵則沒有這樣的作用。SteinUl研宄發(fā)現(xiàn)信息不對稱會造成投資不足，委托代理問題可能會造成投資不足或投資過度。馬春愛U1基于財務(wù)柔性角度探討非效率投資問題，研宄發(fā)現(xiàn)財務(wù)柔性過高或過低都會導(dǎo)致公司出現(xiàn)非效率投資現(xiàn)象，對于財務(wù)柔性較低的公司，其表現(xiàn)多

4、為投資不足丑投資較為謹(jǐn)慎。對于內(nèi)部控制與非效率投資關(guān)系的研究是近幾年才開始的，文獻較少，丑研究結(jié)論存在分歧。張超和劉星m研宂發(fā)現(xiàn)一般投資過度行為發(fā)生在內(nèi)部控制缺陷信息披露的前一期，而披露后一期這種傾向有所減弱。方紅星和金玉娜還1發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制抑制操作性非效率投資行為，公司治理抑制意愿性非效率投資行為。方m研宄發(fā)現(xiàn)我國上市公司存在非效率投資現(xiàn)象，且投資不足更為普遍，內(nèi)部控制與投資過度和投資不足顯著負(fù)相關(guān)。張會麗和吳有紅m研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量改善能夠顯著提高企業(yè)的現(xiàn)金持有價值，從而有助于抑制對自由現(xiàn)金流量的過度投資。于忠泊和田高良m的研宄結(jié)果

5、與之相反，他們發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制與非效率投資無顯著關(guān)系。孫慧和程柯U21認(rèn)為提高公司內(nèi)部控制質(zhì)量可以顯著改善國有企業(yè)上市公司的投資效率，相比于地方政府控制的上市公司，中央政府控制的上市公司具有更顯著的投資效率改善效果。成玲un通過實證研究發(fā)現(xiàn)在雙重委托代理情況下，內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量較高可以解決上市公司的非效率投資問題，并且和對于投資過度，其對投資不足的治理效果更顯著。對于自由現(xiàn)金流量與非效率投資之間的關(guān)系，饒育蕾和汪玉英通過實證研究發(fā)現(xiàn)上市公司的投資與現(xiàn)金流量之間顯著正相關(guān)。RichardsonXi^l研究發(fā)現(xiàn)公司治理機制能阻隔過度投資與自

6、由現(xiàn)金流量之間的關(guān)系。Jenscmlill發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)理人是自利的，在自由現(xiàn)金流量富裕的公司里極易存在投資過度現(xiàn)象?；诿繵制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，對自由現(xiàn)金流量和投資效率進行敏感性分析，并建立自由現(xiàn)金流量和企業(yè)價值模型，實證分析得出公司成訟機會越低，投資浄現(xiàn)值為負(fù)的可能性越大，公司代理問題越嚴(yán)重，自由現(xiàn)金流量與非效率投資中的投資過度相關(guān)性越高。綜上所述，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于內(nèi)部控制質(zhì)量對非效率投資影響的研宄還比較少，研宄結(jié)論還存在分歧，本文將內(nèi)部控制質(zhì)量、自由現(xiàn)金流量和非效率投資放在同一框架下，以2001—2016年滬市交通運輸業(yè)上市公司為例，分

7、析了內(nèi)部控制質(zhì)量對非效率投資的影響、自由現(xiàn)金流量與投資效率之間關(guān)系以及高質(zhì)量的內(nèi)部控制對自由現(xiàn)金流量引起的非效率投資是否具有抑制作用，從而為抑制非效率投資提供借鑒。二、研宄假設(shè)內(nèi)部控制質(zhì)量是公司投資效率的重要影響因素之一，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以防止公司投資出現(xiàn)過冷或過熱的現(xiàn)象。公司治理也可以抑制管理層主觀意愿上的非效率投資行為，而內(nèi)部控制制度可以從投資活動的事前、事屮和事后整個過程屮抑制非效率投資。隨著公司的發(fā)展逐步成熟，越來越多的公司認(rèn)識到了內(nèi)部控制的好處，且我國財政部、證券監(jiān)督管理委員會等監(jiān)管部門也逐漸要求上市公司實行內(nèi)部控制制度，年

8、報中除了要披露財務(wù)報告意見，也要披露內(nèi)部控制質(zhì)量報告。因此，筆者認(rèn)為如果公司內(nèi)部控制質(zhì)量比較高，就能夠保證權(quán)力的有效制衡和合理分配，能夠提高信息的傳遞速度和準(zhǔn)確性，減少信息不對稱和股東與管理者之間的委托代理