駁公允價值的順周期效應_羊群效應

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1、駁公允價值的順周期效應_羊群效應論文導讀:：是金融危機的加速器。尤其是公允價值計量因被冠以具有“順周期性”。駁公允價值的順周期效應。即“羊群效應”。論文關鍵詞：金融危機，公允價值計量，順周期效應，羊群效應　　一、引言　　2008年的金融風暴由于其來勢兇猛、影響巨大、速度驚人，在危機興起之初會計準則便成為眾矢之的被認為是造成此次危機的元兇，尤其是公允價值計量因被冠以具有“順周期性”，是金融危機的加速器，而成為諸多問題爭論的焦點，并曾一度被銀行等金融機構(gòu)要求中止使用。雖然關于誰是危機元兇的問題，在隨后一系列眾多調(diào)查的相繼展開會計準則已經(jīng)沒有像危機爆發(fā)之初那般備受詬病，但是對于危機中比較敏

2、感的公允價值計量、金融資產(chǎn)減值方式、以及財務報表列報方面還是存在較大的爭議。許多政策的制定甚至是基于降低或緩解公允價值“順周期效應”上。但是公允價值真的具有“順周期性”么？“順周期效應“真的是公允價值計量本身所造成的么？由于公允價值計量不僅涉及金融工具，還包括投資性房地產(chǎn)、企業(yè)合并、債務重組等系列會計熱點難點問題，所以如上問題不僅對重塑金融監(jiān)管框架具有直接影響，而且關系到目前IASB、FASB對相關會計準則的修改制定，并通過包括中國在內(nèi)正在努力與國際財務報告準則趨同的各國會計準則產(chǎn)生影響。因此，筆者認為很有必要從順周期效應、公允價值以及此次危機中公允價值真正扮演的角色等角度出發(fā)來認清

3、順公允價值是否具有順周期效應?！　《?、究根本，駁公允價值的順周期效應　　此次危機中銀行家們強烈表示：在金融危機下運用公允價值并將投資調(diào)到經(jīng)常劇烈變動的市價羊群效應，必將進一步引起金融的不穩(wěn)定，動搖市場參與者和廣大存戶的信心。他們認為公允價值計量隨時間和市場環(huán)境的變化而體現(xiàn)的動態(tài)反應財務狀況，在金融危機這種市場非正常運行的情況下，金融資產(chǎn)和負債的公允價值并不總是公允的，即危機中金融產(chǎn)品價值往往被低估，進而多提資產(chǎn)跌價準備，于是依據(jù)模型的估值定價進一步下降，從而加劇市場恐慌，加速投資者拋售，使得金融產(chǎn)品價格更深程度下跌。如此循環(huán)在投資者見不到希望、喪失信心的金融危機環(huán)境下周而復始層層加劇

4、。這應該也是公眾給公允價值冠以具有顯著“順周期效應”、是金融危機最有利的助推器說法的由來。　　然而，筆者認為僅僅依據(jù)如上所呈現(xiàn)的表面現(xiàn)象并不能說明公允價值具有“順周期性”，正如我們不能說1643年荷蘭的“郁金香熱”是由郁金香導致的，此次危機所呈現(xiàn)的“順周期性”根源也并不在公允價值計量?！　。ㄒ唬摹绊樦芷谛浴币辉~出現(xiàn)的涵義上看。順周期性“Pro—cyclicality”，是此次危機中出現(xiàn)的復合新詞期刊網(wǎng)。依據(jù)構(gòu)詞，詞根“cyclicality”原本就是周期性、循環(huán)往復的意義，而前綴“pro—”在韋氏高階美語詞典中有“贊成”、“產(chǎn)生”、“取代”、“向前、前進”等意思，出現(xiàn)在“Pro—c

5、yclicality”中，應該是基于第四種意思。因而綜合起來就是“促進原本的周期向前運動，加快循環(huán)速率的正循環(huán)”，體現(xiàn)在經(jīng)濟中便是指在市場高漲時，交易價格高漲的誘因?qū)е孪嚓P產(chǎn)品價值的高估；而在市場低落時，交易價格低落的誘因?qū)е孪嚓P產(chǎn)品價值的低估。黃世忠（2009）認為“順周期效應”是經(jīng)濟學用于描述經(jīng)濟數(shù)量與經(jīng)濟波動相關的術語。那么公允價值計量是否是在不同市場環(huán)境下，導致交易價格起伏波動的誘因呢？是否是經(jīng)濟學中引發(fā)經(jīng)濟數(shù)量波動的觸酶呢？顯然不是。　　第一：公允價值只是一種會計的計量屬性，即用來反映經(jīng)濟現(xiàn)象的一種客觀的計量標準、尺度工具，其目的是將經(jīng)濟內(nèi)在波動性的信息傳遞給市場參與者，至

6、于接下來公眾如何依據(jù)公允價值所反映的信息來進行交易、定價從本質(zhì)上來說已經(jīng)不是公允價值的職能，因而其本身不具有推動或抑制價格的功能。　　第二：引起經(jīng)濟數(shù)量、價格波動的因素很多，但公允價值從來都不包括在內(nèi)。貨幣主義者認為：經(jīng)濟波動的根源之一是貨幣政策。美國著名經(jīng)濟學家、諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者弗里德曼曾用數(shù)據(jù)證明羊群效應，將貨幣波動曲線與經(jīng)濟波動曲線一同畫出來時，貨幣波動在前經(jīng)濟波動隨后。要知道，金融企業(yè)經(jīng)營的就是貨幣這種特殊的商品，公允價值計量應用的最廣泛的恰恰正是活躍的金融行業(yè)。鑒于此，有理由認為在此次危機中公允價值剛好為不當?shù)呢泿耪唔斚铝隧樦芷谛??！　〉谌翰徽撌恰坝艚鹣銦帷边€是諸

7、多“泡沫”其根本上都是作為市場主體的企業(yè)、投資者及社會各類公眾非理性的投資行為，即“羊群效應”，說白了也就是公眾心理。行為金融學上說：投資者的心理對實際市場價格及實體經(jīng)濟有很大的影響。1933年3月4日為了恢復1929年經(jīng)濟大蕭條來投資者的信心，美國第33任總統(tǒng)羅斯福在其就職演說中說道“我堅決相信，我們唯一恐懼的是恐懼本身”。在金融危機中傳播和感染最快的莫過于恐懼，鋪天蓋地的恐懼導致的信心災難更加速危機、瓦解了經(jīng)濟。縱觀國內(nèi)外的危機史，可以看到投資者心理偏