限售股解禁來(lái)臨時(shí)

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1、限售股解禁來(lái)臨時(shí)，能否漸入佳境？自2009重啟發(fā)行新股后，至今已歷時(shí)將達(dá)一年，在此之際，去年發(fā)行的一批中小板和創(chuàng)業(yè)板即將面臨首發(fā)原股東限售股解禁。對(duì)于解禁，市場(chǎng)對(duì)其的解讀向來(lái)喜憂參半，解禁的直接后果可能是股價(jià)的下挫，但我們也經(jīng)?？梢钥吹揭恍﹤€(gè)股卻可以借著解禁的敏感時(shí)機(jī)走出別有洞天的佳境。所謂“鑒往事而知來(lái)者”，那么我們不妨先來(lái)看一下歷史上中小板個(gè)股解禁時(shí)的表現(xiàn)以及其背后的原因，也好為我們的決策帶來(lái)參考。一、中小板解禁歷史表現(xiàn)我們先對(duì)2008年1月1日-2009年6月30日上市，2009年1月1日-2010年6月30日初次解禁的139支中

2、小板個(gè)股進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析（結(jié)果見(jiàn)圖表1），發(fā)現(xiàn)解禁前20個(gè)交易日有53家上漲，86家下跌，其中漲幅最大的個(gè)股上漲60.728%，最大跌幅為49.008%，平均漲幅相對(duì)于指數(shù)仍低1.578個(gè)百分點(diǎn)。與解禁前的情況相反，解禁后20個(gè)交易日的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示相對(duì)于指數(shù)漲幅高出1.378個(gè)百分點(diǎn)。其中，上漲家數(shù)與下跌家數(shù)基本持平，最大漲幅高達(dá)75.489%，最大跌幅為40.1%。從解禁前和解禁后的情況對(duì)比來(lái)看，我們可以說(shuō)解禁之后的個(gè)股走勢(shì)表現(xiàn)要好于解禁之前。圖表1：中小板個(gè)股解禁前后漲跌情況上漲家數(shù)下跌家數(shù)樣本最大漲幅（%）樣本最小漲幅（%）樣本平均

3、漲幅（%）中小板指數(shù)漲幅（%）相對(duì)于指數(shù)的平均漲幅（%）解禁前20個(gè)交易日538660.728-49.008-1.3710.207-1.578解禁后20個(gè)交易日687175.489-40.100-1.556-2.93428+1.378注：相對(duì)于指數(shù)的漲幅=解禁前（后）20個(gè)交易日的漲幅-同期中小板指數(shù)的漲跌幅圖表2：樣本股解禁前20個(gè)交易日漲跌情況圖表3：樣本股解禁后20個(gè)交易日漲跌情況我們要明白的是，解禁并不等于實(shí)際減持了，實(shí)際上對(duì)股價(jià)影響更大的是解禁后實(shí)際減持的部分。我們?cè)趯?duì)有重大減持行為的個(gè)股進(jìn)行分析之后，發(fā)現(xiàn)投資公司減持前后對(duì)個(gè)

4、股價(jià)格的影響較大，而且某些個(gè)股（如圖表4所示）存在著一個(gè)共同的現(xiàn)象，即隨著股價(jià)的拉升，投資公司逐步減持，待減持完成后股價(jià)即停止了先前的漲勢(shì)，甚至出現(xiàn)調(diào)頭大跌。在圖表4中，我們可以清楚地看到這一現(xiàn)象，以云海金屬（002182）為例，在原始股初次解禁后，隨著股價(jià)的一路拉升，其重大股東中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金從二月份到七月份一路減持，減持總量占流股股比例達(dá)到8.06%，其平均收益率達(dá)到了24.13%，其減持完后股價(jià)便開(kāi)始一路下挫。圖表4：個(gè)股減持獲利情況公司上市日解禁日減持的股東減持量占流通股比例（%）減持日期減持公告日期解禁日到減持日的

5、漲幅（%）減持獲利（萬(wàn)元）減持時(shí)的收益率（%）云海金屬07-11-1308-11-13中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金8.062009-2-2至2009-7-1609-7-17123.971769.6624.13中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司10.452008-12-24,2009-7-2009-7-22156.47-1222.90-12.85利達(dá)光電07-12-308-12-3富士能佐野株式會(huì)社10.942009-6-2509-6-2757.643316.6865.29東華能源08-3-609-3-6江蘇欣橋?qū)崢I(yè)投資有限公司10.472

6、009-3-10至2009-5-2109-5-2339.091890.6230.48通產(chǎn)麗星08-5-2809-6-1深圳市中科宏易創(chuàng)業(yè)投資有限公司10.902009-6-19,2009-7-8,2009-7-1709-7-1877.073924.8273.01注：獲利按發(fā)行價(jià)計(jì)算成本，個(gè)股發(fā)生減持通過(guò)比較定期報(bào)表的股東結(jié)構(gòu)得出。圖表5：樣本股減持期間價(jià)格走勢(shì)圖圖表6：樣本股減持期間價(jià)格走勢(shì)圖從以上對(duì)歷史上中小板個(gè)股解禁以及減持情況的統(tǒng)計(jì)和分析中，我們可以得出的結(jié)論是：一些投資公司持股的公司在解禁之后的減持期間，會(huì)有一段不錯(cuò)的上漲形態(tài)，

7、如果我們挑選好合適的個(gè)股踩準(zhǔn)節(jié)奏，或許也可以從中分得一杯羹。現(xiàn)在我們來(lái)看一下從2009年下半年開(kāi)始發(fā)行并于近期即將解禁的中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。我們就選擇2009年9月發(fā)行的中小板公司和2009年10月30發(fā)行的第一批創(chuàng)業(yè)板公司作為目標(biāo)。經(jīng)過(guò)各指標(biāo)的篩選，我們剔除了2010年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告或中報(bào)業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)下降達(dá)40%以上的公司，從中再選出上市12個(gè)月后解禁的股東中創(chuàng)投公司持股比例較大或自然人股東持股比例較大的公司。二、創(chuàng)投持股的中小板公司2009年9月上市的中小板公司，在剔除了幾家業(yè)績(jī)不佳的公司、初次解禁中沒(méi)有法人機(jī)構(gòu)持股或自然人持股較分散的

8、公司后，我們把上市12個(gè)月后解禁的股東中創(chuàng)投公司股東家數(shù)、持股股數(shù)以及持股比例，非創(chuàng)投類(lèi)法人股東的股東家數(shù)、持股股數(shù)以及持股比例分別進(jìn)行了加總，并按照創(chuàng)投類(lèi)股東持股比例進(jìn)行排序。圖表7：創(chuàng)投與非創(chuàng)投類(lèi)持股的