民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效分析

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1、目錄目錄第一章緒論........................................................11.1研究背景11.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀11.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀11.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀21.3研究?jī)?nèi)容及意義31.3.1研究?jī)?nèi)容31.3.2研究意義31.4相關(guān)概念的界定31.4.1民營(yíng)上市公司31.4.2股權(quán)結(jié)構(gòu)41.4.3公司績(jī)效41.4.4公司治理51.5論文結(jié)構(gòu)5第二章我國(guó)民營(yíng)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀....................................72.

2、1民營(yíng)上市公司發(fā)展歷程72.2民營(yíng)上市公司現(xiàn)狀82.2.1民營(yíng)公司上市的時(shí)間及方式82.2.2民營(yíng)上市公司的行業(yè)分布102.2.3民營(yíng)上市公司的地域分布112.3小結(jié)12第三章我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征分析............................133.1研究樣本的確定133.2樣本資料的分析133.2.1變量描述133.2.2描述性分析143.3股權(quán)結(jié)構(gòu)成因探析153.4小結(jié)18第四章民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的實(shí)證研究........................194.1股權(quán)結(jié)構(gòu)

3、與績(jī)效關(guān)系的文獻(xiàn)回顧19目錄4.2實(shí)證分析214.2.1變量的選擇214.2.2模型選擇224.2.3回歸分析234.3主要結(jié)論與政策建議294.3.1主要結(jié)論294.3.2政策建議314.4小結(jié)32第五章結(jié)束語(yǔ)......................................................33致謝.............................................................35參考文獻(xiàn)........................

4、...................................37附　錄.............................................................415第一章緒論第一章緒論1.1研究背景自從1992年6月2號(hào)境內(nèi)第一家民營(yíng)企業(yè)(“深華源A”現(xiàn)名“沙河股份”,2000年10月已轉(zhuǎn)化為“國(guó)營(yíng)上市公司”)在深圳證券交易所上市以來(lái)，經(jīng)過(guò)1992--1997年間的緩慢增長(zhǎng)（年均增加6家左右）、1998年的跨越式擴(kuò)充（增加20多家）和1999–2005年的快速擴(kuò)

5、展（梁彤纓，曹劍辭,2006），至今民營(yíng)上市公司已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)證券市場(chǎng)上的一個(gè)重要群體。隨著1999年8月財(cái)政部恢復(fù)國(guó)有股向民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)讓工作和當(dāng)前為不同所有制體制企業(yè)上市建立公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的政策導(dǎo)向，民營(yíng)上市公司存在著加速擴(kuò)容的趨勢(shì)。民營(yíng)上市公司的發(fā)展對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的改革都起到了很大的推動(dòng)作用，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。然而近年來(lái)上市公司暴露出的一系列問(wèn)題，讓我們不得不比以往更加關(guān)注公司治理，更加關(guān)注剛剛發(fā)展起來(lái)的民營(yíng)上市公司群體。由于民營(yíng)上市公司發(fā)展歷史比較短，存在不少問(wèn)題。本文將通

6、過(guò)對(duì)民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行剖析，探討民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系并提出一些優(yōu)化策略。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀對(duì)于上市公司而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)其績(jī)效起著非常重要的作用，因此國(guó)內(nèi)外對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系的研究較多。1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外最早研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間關(guān)系的是Berle和Means(1932)，他們認(rèn)為股權(quán)越分散，公司績(jī)效越難以達(dá)到最優(yōu)。而Jense和Meckling(1976）則將股東分為內(nèi)部股東（有投票權(quán)）和外部股東（沒(méi)有投票權(quán)），其研究結(jié)論是公司的價(jià)值取決于內(nèi)部股東所占有股份的大

7、小，內(nèi)部股所占比例越大，公司的價(jià)值也越高。5第一章緒論許多實(shí)證研究的結(jié)果對(duì)此也提供了經(jīng)驗(yàn)結(jié)論，只是這些實(shí)證研究所得出的結(jié)論與上面的理論推論之間有些差異。如Dernsetz和Lehn(1985）用1980年美國(guó)511家公司的會(huì)計(jì)利潤(rùn)率對(duì)各種股權(quán)集中度指標(biāo)進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)二者不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。而Mccbnnel和Servaes(1990）通過(guò)對(duì)美國(guó)1976年1173個(gè)和1986年1093個(gè)樣本公司Tobin的Q值與股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)Tobin的Q值與公司內(nèi)部股東所擁有的股權(quán)之間呈顯著關(guān)系的結(jié)論：當(dāng)內(nèi)部

8、股東所擁有的股權(quán)從零開(kāi)始增加時(shí)，Tobin的Q值開(kāi)始增長(zhǎng)，當(dāng)這一股權(quán)比例達(dá)到40%時(shí)，Tobin的Q值下降，兩者之間存在一種曲線關(guān)系。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀孫永祥和黃祖輝（1999）以1998年底滬深兩市上市的503家公司為樣本，研究Tobin的Q值與第一大股東持股比例的關(guān)系，得出倒u型關(guān)系。施東輝（2000）對(duì)我國(guó)上市公司的研究表明：由于國(guó)有股東和流通股東在公司治理中的低效率和消極作用，其持股比重與公司績(jī)效之間并沒(méi)有顯著關(guān)系