余豐慧：對(duì)央行1200億元逆回購(gòu)別過(guò)度解讀

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1、余豐慧：對(duì)央行1200億元逆回購(gòu)別過(guò)度解讀　　8月18日，央行停滯了1200億元逆回購(gòu)操縱，限期為7日，中標(biāo)利率保持于%。1200億元的逆回購(gòu)范圍年夜年夜高于從前多少周內(nèi)的逆回購(gòu)操縱量，也創(chuàng)下了2014年1月底來(lái)單日逆回購(gòu)操縱最年夜量?！　∈袌?chǎng)對(duì)此賜與了高度關(guān)注跟“放年夜”解讀。有媒體跟批駁者以為，央行又開(kāi)始經(jīng)由進(jìn)程逆回購(gòu)“年夜放水”，并且隨著金融機(jī)構(gòu)、央行口徑的外匯占款降落，繼續(xù)降準(zhǔn)的可能性增年夜。更有甚者分析，這將對(duì)股市帶來(lái)年夜利好。究竟央行此次逆回購(gòu)用意何在？影響多少何？需要停滯細(xì)心分析。　　筆者以為，央行的主要用意在于對(duì)沖本周密期的逆

2、回購(gòu)資金。統(tǒng)計(jì)算數(shù)據(jù)表現(xiàn)，本周公開(kāi)市場(chǎng)有900億元逆回購(gòu)到期，周二跟周四分別為500億元跟400億元。逆回購(gòu)到期是逆回購(gòu)的反向操縱，絕對(duì)回籠了市場(chǎng)活動(dòng)性?！　〖偃绮唤^滯對(duì)沖，可能帶來(lái)兩個(gè)后果：市場(chǎng)活動(dòng)性稍稍偏緊；市場(chǎng)利率稍稍走高。本周900億元的逆回購(gòu)到期，央行必需經(jīng)由進(jìn)程逆回購(gòu)對(duì)沖。假如按照8月18日單日計(jì)算算的好話，央行逆回購(gòu)1200億元，對(duì)沖后事實(shí)凈投放700億元；假如本周不再逆回購(gòu)，央行對(duì)沖后僅僅凈投放300億元。何須用“創(chuàng)下了2014年1月底來(lái)單日逆回購(gòu)操縱最年夜量”的字眼來(lái)放年夜信息呢？　　弗成否認(rèn)，近期貨泉市場(chǎng)利率確實(shí)出現(xiàn)了走高

3、情況。18日，7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)勻稱利率為%，比較一周前的%閣下略有上漲；隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)勻稱利率為%，也是小幅上漲；18日的上海銀行間同業(yè)拆放利率表現(xiàn)，(Shibor)表現(xiàn)，隔夜Shibor報(bào)%，上漲個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報(bào)%，上漲個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月Shibor報(bào)%，上漲個(gè)基點(diǎn)。按照基點(diǎn)計(jì)算算，都僅僅是稍稍有所上漲而已。這是市場(chǎng)再畸形不過(guò)的風(fēng)景象。貨泉市場(chǎng)利率小幅穩(wěn)定就證明當(dāng)初不倏地拉升的基礎(chǔ)，因?yàn)槭袌?chǎng)活動(dòng)性總體彌補(bǔ)裕乃至多余?！　?duì)央行1200億元逆回購(gòu)絕不能適度解讀，對(duì)沖上去后，凈投放并未幾不多。央行的目的是保持市場(chǎng)貨泉信貸安穩(wěn)適度，繼

4、續(xù)放水的可能性不年夜。這就決議了再依附放水貨泉支撐股市的主張不實(shí)在際?！　‰m然，央行應(yīng)當(dāng)站在寰球特別是新興市場(chǎng)國(guó)家當(dāng)初面臨的貨泉貶值、資源流出的角度上思考成就。有些亞洲國(guó)家當(dāng)初金融危急苗頭曾經(jīng)凸顯出來(lái)。馬來(lái)西亞的林吉特年夜有開(kāi)始1997年泰銖崩盤后塵之勢(shì)，越南盾等貨泉都在較年夜幅度貶值。這種沾染力究竟有多年夜，會(huì)否像1997年一樣涉涉及到全部亞洲包孕中國(guó)，雖然尚需視察，但必需防患未然?！　〖偃鐏喼藿鹑陲L(fēng)暴重新襲來(lái)，那么此次中國(guó)絕不會(huì)像上次一樣安然無(wú)恙。當(dāng)初中國(guó)利率、匯率、資源活動(dòng)等的開(kāi)放水平，與1997年曾經(jīng)弗成等量齊不雅。　　眼下，最應(yīng)當(dāng)關(guān)

5、注的就是金融機(jī)構(gòu)口徑跟央行口徑下外匯儲(chǔ)備降落導(dǎo)致的外匯占款增長(zhǎng)。央行日前頒布的最新數(shù)據(jù)表現(xiàn)，停止往年7月末，央行口徑外匯占款降落3080億~萬(wàn)億元；金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款降落2491億~萬(wàn)億元。有分析以為，7月、8月外匯占款保守估計(jì)算流出近8000億元。　　雖然中國(guó)有萬(wàn)億美元的外儲(chǔ)，起碼短期內(nèi)能夠應(yīng)對(duì)任何范圍的資源流出以涉及各種做空國(guó)平易近幣的妄圖。然而，必定要預(yù)防諸如林吉特等貨泉年夜幅度貶值導(dǎo)致的資今年夜量流出的沾染性。雖然中國(guó)內(nèi)儲(chǔ)多，然而經(jīng)濟(jì)體量也年夜，資源一旦流出范圍也會(huì)很年夜?！　∈虏灰诉t是，一旦外匯占款倏地降落導(dǎo)致變相活動(dòng)性回籠造成市

6、場(chǎng)活動(dòng)性緊缺的好話，應(yīng)當(dāng)武斷降落存款準(zhǔn)備金利率，以釋放活動(dòng)性。不過(guò)，當(dāng)初還不到時(shí)間?！　♂尫呕顒?dòng)性的目的在于預(yù)防實(shí)體經(jīng)濟(jì)掉血。因而，央行以涉及商業(yè)銀行應(yīng)增長(zhǎng)把資金借給證金公司直接入市購(gòu)買股票。一個(gè)方法是，證金公司逐漸從股市退出，開(kāi)始奉還銀行以涉及央行的貨泉信貸資金，增長(zhǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)活動(dòng)性，對(duì)沖外匯占款降落導(dǎo)致的市場(chǎng)活動(dòng)性缺乏。