基于kmv模型的我國啤酒上市公司信用風(fēng)險管理

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1、基于KMV模型的我國啤酒上市公司信用風(fēng)險管理摘　要：本文基于KMV模型運(yùn)用matlab軟件，測量具有區(qū)域性競爭優(yōu)勢的八家啤酒上市企業(yè)的違約距離和預(yù)期違約概率。并通過結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)啤酒企業(yè)的信用風(fēng)險與其優(yōu)勢區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度并不完全相關(guān)，為中國商業(yè)銀行針對啤酒企業(yè)的信用風(fēng)險管理提出可行性的建議。關(guān)鍵詞：KMV模型啤酒行業(yè)信用風(fēng)險管理一．引言隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行業(yè)的信貸業(yè)務(wù)也在不斷擴(kuò)張，一方面是為了滿足宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，另一方面則是為了獲取利潤，增強(qiáng)銀行自身的競爭力。然而這樣的信貸擴(kuò)張卻存在著巨大的風(fēng)險。雖然中國銀行業(yè)在風(fēng)險測試

2、和管理方面取得改革的初步性成果，但I(xiàn)MF指出中國“尚未對銀行業(yè)的新型風(fēng)險監(jiān)管、風(fēng)險測試和管理系統(tǒng)進(jìn)行壓力測試”,不良貸款的提前控制對于目前的中國來說并不簡單。由于中國的金融業(yè)起步較晚，發(fā)展并不成熟，銀行并沒有足夠的能力和相對較好的測量方法形成良好的風(fēng)險管理體系。　　啤酒行業(yè)的有一個典型的特點(diǎn)，即區(qū)域性色彩較濃，大多數(shù)啤酒企業(yè)由于擁有地方品牌而具有一定的區(qū)域優(yōu)勢。我國的啤酒市場不單單只有一個，而是三十一個，并且比較符合壟斷競爭的特點(diǎn)。但是成本高是啤酒行業(yè)的致命傷，這使得啤酒業(yè)整體利潤率低，再加上啤酒企業(yè)搶占市場引發(fā)的惡性競爭，即使

3、是業(yè)內(nèi)最優(yōu)良的啤酒公司，其盈利能力與白酒公司仍有著明顯差距。2008年，據(jù)中國釀酒工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計表明，我國啤酒業(yè)中45％的企業(yè)處于虧損或微虧的邊緣，32％左右的企業(yè)保本，只有不到20％的企業(yè)發(fā)展良好，盈利空間較大。并且啤酒企業(yè)整個虧損率為31.9%，是全酒類行業(yè)中虧損率最高的。從中可見啤酒行業(yè)長期的信用風(fēng)險較大。隨著啤酒業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款頻率的增加和數(shù)額的加大，商業(yè)銀行對其信用風(fēng)險應(yīng)引起高度關(guān)注。二．文獻(xiàn)綜述KMV模型是目前金融界中比較流行的信用風(fēng)險測量模型之一，由于其依托于期權(quán)理論，具有較強(qiáng)的理論基礎(chǔ)。大多數(shù)國內(nèi)外的學(xué)者都對模型的

4、應(yīng)用做了實證研究，證實模型能夠較準(zhǔn)確的反映公司的信用狀況，對公司的違約風(fēng)險由很好的指示作用。國外的學(xué)者對其研究更加深入，大量的實踐證明KMV模型的有效性。Mattheatlab中fsolve函數(shù)即可算得市場價值V和波動率（2）計算違約距離(3)計算公司預(yù)期違約概率由于資產(chǎn)價值服從正態(tài)分布，違約概率的理論值為：四．實證分析4.1樣本選取本文選擇具有地域優(yōu)勢的八家滬、深上市的啤酒公司作為研究對象，計算其2011年的違約距離和預(yù)期違約概率。收集的樣本數(shù)據(jù)是股票從2011年1月到12月的日收盤價和總股本，以及樣本公司2011年末的流動負(fù)

5、債、長期負(fù)債。4.2計算過程（1）計算期望股權(quán)價值以及股權(quán)價值年化波動率期望股權(quán)價值=基準(zhǔn)日收盤價平均值*總股本波動率=資產(chǎn)對數(shù)收益標(biāo)準(zhǔn)差年波動率=波動率*(n為觀測值的個數(shù))(2)計算違約點(diǎn)DPDP=SD+0.5LD其中SD為流動負(fù)債LD為長期負(fù)債（3）時間、無風(fēng)險利率由于本文選取數(shù)據(jù)為2011年，因此時期為一年，故T=1無風(fēng)險利率根據(jù)一年期定期存款利率計算，故r=3.5%（4）違約距離與預(yù)期違約概率根據(jù)理論模型通過matlab編寫KMV函數(shù)，輸入以上計算數(shù)據(jù)，得到資產(chǎn)市場價值、市場價值波動率、違約距離以及預(yù)期違約率(表一)。

6、表一：啤酒企業(yè)違約距離和預(yù)期違約率：matlab4.3實證結(jié)果分析從最后的預(yù)期違約概率中可以看出，重慶啤酒和西藏發(fā)展的違約概率最大，有高的違約風(fēng)險，而青島啤酒和燕京啤酒的違約概率最小，違約風(fēng)險較小。其余四家企業(yè)的違約概率居中，有一般的違約風(fēng)險?！　⒔Y(jié)果與地域劃分聯(lián)系起來，從中可以發(fā)現(xiàn)沿海地區(qū)的違約風(fēng)險較小，西部和西北部還是存在著較大的信用風(fēng)險。這樣的情況大致與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相一致。企業(yè)的運(yùn)作受到地區(qū)宏觀因素的影響，自然受制于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度。但是也有不一致的地方，新疆、山東的經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，但違約風(fēng)險仍然不大，并且內(nèi)蒙、廣西、湖北中

7、部地區(qū)的違約風(fēng)險也較小。這說明地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度并不能作為放貸的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度與信用風(fēng)險并不是完全一致。重慶啤酒雖然為十大啤酒品牌之一，在重慶市場上占據(jù)絕對優(yōu)勢，公司發(fā)展?fàn)顩r應(yīng)該良好，但仍然存在著巨大的信用風(fēng)險。因此金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行放貸的時候要充分考慮到行業(yè)特色與區(qū)域，針對不同的貸款具體問題具體分析，不可以掉以輕心，輕而易舉的把貸款投放到長三角、珠三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。