基于kmv模型的我國(guó)啤酒上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理

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1、基于KMV模型的我國(guó)啤酒上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理摘　要：本文基于KMV模型運(yùn)用matlab軟件，測(cè)量具有區(qū)域性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的八家啤酒上市企業(yè)的違約距離和預(yù)期違約概率。并通過(guò)結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)啤酒企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)與其優(yōu)勢(shì)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度并不完全相關(guān)，為中國(guó)商業(yè)銀行針對(duì)啤酒企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理提出可行性的建議。關(guān)鍵詞：KMV模型啤酒行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理一．引言隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行業(yè)的信貸業(yè)務(wù)也在不斷擴(kuò)張，一方面是為了滿(mǎn)足宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，另一方面則是為了獲取利潤(rùn)，增強(qiáng)銀行自身的競(jìng)爭(zhēng)力。然而這樣的信貸擴(kuò)張卻存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。雖然中國(guó)銀行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試

2、和管理方面取得改革的初步性成果，但I(xiàn)MF指出中國(guó)“尚未對(duì)銀行業(yè)的新型風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試和管理系統(tǒng)進(jìn)行壓力測(cè)試”,不良貸款的提前控制對(duì)于目前的中國(guó)來(lái)說(shuō)并不簡(jiǎn)單。由于中國(guó)的金融業(yè)起步較晚，發(fā)展并不成熟，銀行并沒(méi)有足夠的能力和相對(duì)較好的測(cè)量方法形成良好的風(fēng)險(xiǎn)管理體系?！　∑【菩袠I(yè)的有一個(gè)典型的特點(diǎn)，即區(qū)域性色彩較濃，大多數(shù)啤酒企業(yè)由于擁有地方品牌而具有一定的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。我國(guó)的啤酒市場(chǎng)不單單只有一個(gè)，而是三十一個(gè)，并且比較符合壟斷競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)。但是成本高是啤酒行業(yè)的致命傷，這使得啤酒業(yè)整體利潤(rùn)率低，再加上啤酒企業(yè)搶占市場(chǎng)引發(fā)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，即使

3、是業(yè)內(nèi)最優(yōu)良的啤酒公司，其盈利能力與白酒公司仍有著明顯差距。2008年，據(jù)中國(guó)釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)表明，我國(guó)啤酒業(yè)中45％的企業(yè)處于虧損或微虧的邊緣，32％左右的企業(yè)保本，只有不到20％的企業(yè)發(fā)展良好，盈利空間較大。并且啤酒企業(yè)整個(gè)虧損率為31.9%，是全酒類(lèi)行業(yè)中虧損率最高的。從中可見(jiàn)啤酒行業(yè)長(zhǎng)期的信用風(fēng)險(xiǎn)較大。隨著啤酒業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款頻率的增加和數(shù)額的加大，商業(yè)銀行對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)引起高度關(guān)注。二．文獻(xiàn)綜述KMV模型是目前金融界中比較流行的信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型之一，由于其依托于期權(quán)理論，具有較強(qiáng)的理論基礎(chǔ)。大多數(shù)國(guó)內(nèi)外的學(xué)者都對(duì)模型的

4、應(yīng)用做了實(shí)證研究，證實(shí)模型能夠較準(zhǔn)確的反映公司的信用狀況，對(duì)公司的違約風(fēng)險(xiǎn)由很好的指示作用。國(guó)外的學(xué)者對(duì)其研究更加深入，大量的實(shí)踐證明KMV模型的有效性。Mattheatlab中fsolve函數(shù)即可算得市場(chǎng)價(jià)值V和波動(dòng)率（2）計(jì)算違約距離(3)計(jì)算公司預(yù)期違約概率由于資產(chǎn)價(jià)值服從正態(tài)分布，違約概率的理論值為：四．實(shí)證分析4.1樣本選取本文選擇具有地域優(yōu)勢(shì)的八家滬、深上市的啤酒公司作為研究對(duì)象，計(jì)算其2011年的違約距離和預(yù)期違約概率。收集的樣本數(shù)據(jù)是股票從2011年1月到12月的日收盤(pán)價(jià)和總股本，以及樣本公司2011年末的流動(dòng)負(fù)

5、債、長(zhǎng)期負(fù)債。4.2計(jì)算過(guò)程（1）計(jì)算期望股權(quán)價(jià)值以及股權(quán)價(jià)值年化波動(dòng)率期望股權(quán)價(jià)值=基準(zhǔn)日收盤(pán)價(jià)平均值*總股本波動(dòng)率=資產(chǎn)對(duì)數(shù)收益標(biāo)準(zhǔn)差年波動(dòng)率=波動(dòng)率*(n為觀測(cè)值的個(gè)數(shù))(2)計(jì)算違約點(diǎn)DPDP=SD+0.5LD其中SD為流動(dòng)負(fù)債LD為長(zhǎng)期負(fù)債（3）時(shí)間、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由于本文選取數(shù)據(jù)為2011年，因此時(shí)期為一年，故T=1無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率根據(jù)一年期定期存款利率計(jì)算，故r=3.5%（4）違約距離與預(yù)期違約概率根據(jù)理論模型通過(guò)matlab編寫(xiě)KMV函數(shù)，輸入以上計(jì)算數(shù)據(jù)，得到資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)率、違約距離以及預(yù)期違約率(表一)。

6、表一：啤酒企業(yè)違約距離和預(yù)期違約率：matlab4.3實(shí)證結(jié)果分析從最后的預(yù)期違約概率中可以看出，重慶啤酒和西藏發(fā)展的違約概率最大，有高的違約風(fēng)險(xiǎn)，而青島啤酒和燕京啤酒的違約概率最小，違約風(fēng)險(xiǎn)較小。其余四家企業(yè)的違約概率居中，有一般的違約風(fēng)險(xiǎn)。　　將結(jié)果與地域劃分聯(lián)系起來(lái)，從中可以發(fā)現(xiàn)沿海地區(qū)的違約風(fēng)險(xiǎn)較小，西部和西北部還是存在著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。這樣的情況大致與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相一致。企業(yè)的運(yùn)作受到地區(qū)宏觀因素的影響，自然受制于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度。但是也有不一致的地方，新疆、山東的經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，但違約風(fēng)險(xiǎn)仍然不大，并且內(nèi)蒙、廣西、湖北中

7、部地區(qū)的違約風(fēng)險(xiǎn)也較小。這說(shuō)明地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度并不能作為放貸的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度與信用風(fēng)險(xiǎn)并不是完全一致。重慶啤酒雖然為十大啤酒品牌之一，在重慶市場(chǎng)上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，公司發(fā)展?fàn)顩r應(yīng)該良好，但仍然存在著巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行放貸的時(shí)候要充分考慮到行業(yè)特色與區(qū)域，針對(duì)不同的貸款具體問(wèn)題具體分析，不可以掉以輕心，輕而易舉的把貸款投放到長(zhǎng)三角、珠三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。