公司財務治理模式的變遷

《公司財務治理模式的變遷》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在應用文檔-天天文庫。

1、公司財務治理模式的變遷[摘要]公司財務治理的核心問題是財權的配置，財權配置的方式?jīng)Q定了公司財務治理模式。本文從公司制發(fā)展歷史的角度，分析了公司在不同歷史時期財權配置的變化和特點，揭示出公司財務治理模式的歷史變遷?！　關鍵詞]財權財務治理模式變遷　　　　公司財務治理的核心問題是財權的配置，財權配置不是一個靜止的概念，而是一個動態(tài)的概念。從世界范圍看，作為“里程碑”式的財權轉(zhuǎn)移，主要是與歷史上出現(xiàn)的經(jīng)理革命、資本覺醒、信息革命和知識革命相關聯(lián)。公司財權配置結(jié)構的轉(zhuǎn)移導致了公司財務治理在不同的時期呈現(xiàn)出不同的特點，最終形成了四種典型的公司財務治理模式?！　∫弧⒐蓶|主導型財務治理模式　　

2、1600年，英國成立的特許、專司海外貿(mào)易的東印度公司，被認為是第一個典型的公司制企業(yè)（也稱股份公司），到17世紀，英國已經(jīng)確立了公司的獨立的法人地位，這標志著公司已成為一種穩(wěn)定的企業(yè)組織形式?！　钠髽I(yè)的產(chǎn)權結(jié)構來分析，股份公司不同于業(yè)主制企業(yè)和合伙制企業(yè)的最主要差異表現(xiàn)在以下兩個方面。第一，股份公司的所有權歸屬已經(jīng)不再具有業(yè)主制和合伙制企業(yè)的單一或少數(shù)持有者的私人性，是典型的“集體所有”，也即股權（所有權）結(jié)構的分散化。第二，企業(yè)所有權和控制權的分離，或者說“剩余索取權”與“監(jiān)督其他要素的權利”相分離?！　≡缙?，公司股東仍舊掌握著公司的實際控制權，這個時期的公司財務治理也表現(xiàn)為股

3、東主導型，即股東掌握著公司的全部財權，但是，隨著公司股權的進一步分散和公司所有權和控制權的分離趨勢的進一步擴大，最終導致了19世紀后半期的“經(jīng)理革命”，致使公司財務治理模式發(fā)生了轉(zhuǎn)變?！　《?、經(jīng)理主導型財務治理模式　　經(jīng)理層主導型財務治理始自于19世紀50年代的美國企業(yè)史上的“經(jīng)理革命”，這次革命直接導致了公司財權從股東向經(jīng)理轉(zhuǎn)移。工業(yè)化提升了人力資源的相對價值，以工業(yè)化為背景的現(xiàn)代股份公司的產(chǎn)生為人力資源的擁有者——企業(yè)家或經(jīng)理發(fā)揮其資源的相對價值創(chuàng)造了條件。被經(jīng)理人員所控制的企業(yè)可以稱之為經(jīng)理式的企業(yè)，而此種公司占支配地位的經(jīng)濟系統(tǒng)則可稱之為“經(jīng)理式資本主義?！痹谶@些企業(yè)中，高

4、層管理和決策職能都由職業(yè)經(jīng)理來承擔，而他們一般都不掌握股權，而是從在企業(yè)管理中成長起來的中層管理人員中選拔或直接從“經(jīng)理市場”中挑選的。這一時期，公司的實際控制權掌握在經(jīng)理層手上，經(jīng)理層事實上壟斷了公司的絕大部分財權，因而使這一階段的財務治理表現(xiàn)為經(jīng)理主導的特點?！　∪⒐蓶|和經(jīng)理共同主導型財務治理模式　　經(jīng)理革命和經(jīng)理人資本主義的誕生和發(fā)展，帶動了公司效率和社會財富的增長，但由此而形成的“強管理者弱投資者”的權力配置格局對股東權益保護構成了挑戰(zhàn)和威脅?！按韱栴}”的普遍化促使人們思考企業(yè)制度的再變革問題，應運而生的是機構投資者的迅速崛起。機構投資者將分散的所有權變成決定權力的“幫

5、派”，權力再次向擁有剩余索取權的人集中，這一變化被稱之為“資本覺醒”。機構投資者的資本聚集效應提高了股權資源的集中度，從而為“討回”失去的公司權力奠定了基礎，公司財權開始從經(jīng)理層向股東回歸，并最終形成了股東和經(jīng)理共同分享財權的財務治理模式。資本覺醒使公司權力結(jié)構再次向投資者轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟學家對這種現(xiàn)象的評價結(jié)論是：美國的制度正在從由經(jīng)理人事實上執(zhí)掌大權、不受監(jiān)督制約的“管理人資本主義”向由投資者控制、監(jiān)督經(jīng)理層的“投資人資本主義”轉(zhuǎn)化。　　四、利益相關者主導型財務治理模式　　在現(xiàn)代公司不斷發(fā)展的過程中出現(xiàn)了以下問題:1.債權人利益保護問題突出。2.知識革命導致公司財權從精英向大眾轉(zhuǎn)移。

6、3.政府是市場經(jīng)濟主體之一，憑借其給企業(yè)提供的公共資本分享著越來越多的企業(yè)權力，這種狀況在政府主導型的中國表現(xiàn)得更為突出。　　這些問題的出現(xiàn)使人們開始反思由股東和經(jīng)理共同主導的公司治理模式以及對應的財務治理模式是不是最優(yōu)的，能不能維持公司常青，能不能保障公司價值的最大化。2001年12月美國安然公司（Enron）突然破產(chǎn)，一系列美國公司的財務丑聞就如同“潘多拉盒子”，不僅嚴重打擊了市場的信心，而且給全球經(jīng)濟蒙上了一層陰影，成為公司治理危機的信號?！　?002年6月18日，由馬里蘭州民主黨參議員PaulS.Sarbanes和俄亥俄州共和黨眾議員MichaelG.Oxley提案，要求從

7、保護投資人及公共利益出發(fā)，對上市公司財務進行更嚴厲的監(jiān)管，這就是著名的《薩班斯－奧克斯利法案》。這部法案的出臺從側(cè)面表明了現(xiàn)代公司特別是公眾公司內(nèi)部治理存在缺陷，以股東和經(jīng)理主導的治理模式具有侵害投資人利益的動機和機會，需要政府部門積極的、強勢的監(jiān)管，而客觀上，這部法案卻賦予了公司高層管理人員特別是高層財務人員更多的財務權利。　　1999年5月，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）發(fā)布了OECD《公司治理準則》，第四條明確規(guī)定了利益相關者在公司治理中的角色：公司治理結(jié)構將認