論美國次貸危機(jī)的影響及對中國經(jīng)濟(jì)的啟示

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1、論美國次貸危機(jī)的影響及對中國經(jīng)濟(jì)的啟示論文摘要：2007年3月爆發(fā)的美國次貸危機(jī)，目前已經(jīng)在全球范圍內(nèi)造成了巨大的影響。次貸危機(jī)是由于一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款而引起的，又通過大量金融衍生產(chǎn)品把其他金融機(jī)構(gòu)卷入了這次危機(jī)，又通過各種途徑影響到整個世界。中國應(yīng)當(dāng)在次貸危機(jī)中吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，避免類似的風(fēng)險。關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；影響；傳導(dǎo)；啟示　　　　1美國次貸危機(jī)的產(chǎn)生　　　　在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國為了刺激經(jīng)濟(jì)，連續(xù)采取了降低利率的措施，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。1994年，次級住房抵押貸款年度發(fā)行量不

2、過350億美元，僅占當(dāng)年貸款發(fā)放總額的4.5%，而這一比重在2006年升至20%，次級貸款余額也增至1.3萬億美元，住房私有率高達(dá)68.9%。在極低的利率刺激下，大量資金流入了房地產(chǎn)市場。許多商業(yè)銀行為了獲取更高利息和擴(kuò)張業(yè)務(wù)，也介入了次級房貸業(yè)務(wù)。一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”和“零文件”的貸款方式。貸款人可在沒有資金的情況下購房，只要證明其收入情況，而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明，這就加大了貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。　　為了追求風(fēng)險最小、收益最大化，放貸機(jī)構(gòu)一方面繼續(xù)大量發(fā)放次級貸款，一方面把這些債務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，打包做成各類金融衍生產(chǎn)品，拿到資本市場上去流通，賣給

3、銀行、投資公司、對沖基金及保險公司，以控制風(fēng)險鎖定收益。根據(jù)國際評級機(jī)構(gòu)的評級要求，多種金融衍生產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生：抵押貸款支持證券（MortgageBackedSecurities，MBS）、擔(dān)保債務(wù)憑證（CollateralizedDebtbligation，CDO）等等。至此，由信貸公司、債權(quán)打包服務(wù)公司、投資銀行、投資基金等構(gòu)成了一條長長的利益鏈條。隨著美國房地產(chǎn)市場前幾年的降溫，尤其是短期利率的17次提高，由1%提高到5.25%，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重，通過出售或抵押住房再融資也變得十分困難。這就直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸

4、款，次級房貸大比例地轉(zhuǎn)化為壞賬形成了次貸危機(jī)，并且迅速在全球范圍內(nèi)引起金融市場的動蕩。　　　　2美國次貸危機(jī)擴(kuò)大的原因　　　　2.1投資者難以把握金融創(chuàng)新產(chǎn)品　　CDO除了一些傳統(tǒng)的品種以外，投資銀行家還創(chuàng)造出一系列復(fù)雜的衍生品，例如“合成CDO”以及“CDO平方”、“CDO立方”等新產(chǎn)品。BIS統(tǒng)計顯示，2006年第4季度新發(fā)行了920億美元的“合成CDO”。衍生品結(jié)構(gòu)趨向復(fù)雜化，加上信息不對稱，投資者難以真正把握產(chǎn)品的定價，更無法理性判斷美國次貸危機(jī)的影響力，出現(xiàn)過于悲觀的心理預(yù)期，進(jìn)一步加劇次貸危機(jī)的影響。　　2.2銀行收緊房貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致流動性不足　　本次危機(jī)的特征

5、是美國次級抵押貸款金融產(chǎn)品違約率上升導(dǎo)致信用危機(jī)的普遍蔓延，金融機(jī)構(gòu)為了維持資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的平衡拼命收縮信貸和流動性。英國部分房屋按揭服務(wù)公司也開始收緊信貸審批，提高相關(guān)貸款利率，甚至停止發(fā)放貸款；美林旗下按揭部門表示，將提高其按揭利率。次貸危機(jī)造成曾經(jīng)一度廣為蔓延的流動性過剩在旦夕之間蛻變?yōu)樾刨J緊縮。銀行在信貸危機(jī)時期對資金的需求極為迫切。流動性不足使借助高杠桿的對沖基金、私募股權(quán)基金融資受到較大的影響。　　2.3部分金融機(jī)構(gòu)倒閉，嚴(yán)重打擊市場信心　　2007年2月，美國抵押貸款風(fēng)險開始浮出水面，歐美主要次級債的房貸機(jī)構(gòu)尤其是對沖基金受到?jīng)_擊。3月13日，美國第二大次級抵押貸款

6、公司新世紀(jì)金融宣告瀕臨破產(chǎn)，次級債危機(jī)被引爆。到目前為止，美國五大投資銀行高盛、雷曼兄弟、摩根士丹利、美林、和貝爾斯登在此次次貸危機(jī)中均損失慘重。受到金融機(jī)構(gòu)倒閉消息的影響，股票市場不斷下跌，使投資者信心受損，恐慌性拋售金融類股票，甚至并未卷入次級抵押貸款市場、或者卷入不多的金融機(jī)構(gòu)也未能幸免。　　　　3美國次貸危機(jī)在全球的傳導(dǎo)　　　　3.1購買美國次級債的國外投資者　　次級貸款危機(jī)爆發(fā)后，最先受到影響的歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家金融市場，這其中重要原因之一就是發(fā)達(dá)國家的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展得較為成熟，它們資金實(shí)力雄厚，進(jìn)行跨國投資，在全球配置資產(chǎn)。因?yàn)槊绹鹑谑袌鍪侨蜃钪匾氖袌?，?/p>

7、以它們在全球資產(chǎn)組合中持有較大比例的美國資產(chǎn)，其中一部分就是以次級貸款抵押發(fā)行的衍生品。次級住房抵押貸款違約直接給這些機(jī)構(gòu)投資者帶來損失，另外，美國資產(chǎn)價格下挫也使得這些機(jī)構(gòu)投資者持有的其他美國金融資產(chǎn)遭受損失。從2007年4月至12月，日木瑞穗證券公司的虧損額高達(dá)1967億日元。法國最大銀行法國巴黎百富勤銀行也宣布，由于在信貸資產(chǎn)上沖減了5.89億歐元（約合8.71億美元），2007年四季度盈利下降42%。到2007年11月份，德意志銀行和瑞士聯(lián)合銀行的損失約為36