我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織模式芻議

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1、我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織模式芻議　　[摘要]在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是起著融資、投資作用的核心主體，它所采取的組織模式和制度安排直接決定著它運(yùn)行的有效性和經(jīng)濟(jì)性。各國根據(jù)自己的國情，選擇了不同的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織模式。本文運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式的有關(guān)基礎(chǔ)理論，分析風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般模式的利弊，通過對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織模式的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，總結(jié)其中存在的問題，提出我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司組織模式的選擇建議。[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式有限合伙制公司制風(fēng)險(xiǎn)　　　投資機(jī)構(gòu)是指專門經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)資本，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)

2、的金融組織，它依據(jù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn)，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資基金及其他基金在內(nèi)的多種現(xiàn)代金融方式，通過實(shí)現(xiàn)金融資本和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合，將高新技術(shù)成果迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性、低流動(dòng)性以及特殊的投資領(lǐng)域使得風(fēng)險(xiǎn)投資與一般的投資在組織機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)上有其自己的特殊性?！　∫弧L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的一般組織模式　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織模式一般有公司制和有限合伙制。具體可分為：有限合伙制投資公司、準(zhǔn)政府投資公司、金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司、產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬投資公司、小型私人投資公

3、司?！　?.有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資公司　　在有限合伙企業(yè)制度下，合伙企業(yè)由至少一個(gè)普通合伙人和至少一個(gè)有限合伙人組成。普通合伙人常常由風(fēng)險(xiǎn)投資家組成的管理公司擔(dān)任。普通合伙人憑借其市場信譽(yù)受托經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)投資基金，其出資比例通常為1%，收取所管理資金的1%—3%作為傭金，在投資贏利后享有收益的15%—25%作為報(bào)酬?！　∮邢藓匣镏频膬?yōu)點(diǎn)主要為可以避免雙重收稅、降低運(yùn)作成本；確立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制等。其缺陷主要是組織的合伙性質(zhì)和個(gè)人承擔(dān)責(zé)任的無限性質(zhì)是一對(duì)矛盾。有限合伙制是一種成功的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織模式，避免了普

4、通合伙制的所有合伙人都要承擔(dān)無限責(zé)任的不利之處，同時(shí)也克服了公司制的弊端。　　2.準(zhǔn)政府制風(fēng)險(xiǎn)投資公司　　美國在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展早期，成立了許多中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司(SBIC)，它是根據(jù)1958年小企業(yè)投資法組建的，由私人擁有和管理，但要得到政府小企業(yè)管理局(SBA)的許可、監(jiān)控及資助。這種風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有一定的政府屬性?！　∵@種準(zhǔn)政府制風(fēng)險(xiǎn)投資公司的存在也有其必然性，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新生事物，在發(fā)展早期離不開政府的支持，包括資金的注入和政策的優(yōu)惠。其優(yōu)點(diǎn)是，在政府的支持下，其資金和項(xiàng)目的都有保障。然而，在進(jìn)行

5、投資決策時(shí)，資金的投向和項(xiàng)目的選擇往往會(huì)受政府行為影響，有時(shí)會(huì)有悖于風(fēng)險(xiǎn)投資的追求高風(fēng)險(xiǎn)、高預(yù)期回報(bào)的初衷?！　?.金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司　　許多銀行設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以便他們可以獲取小企業(yè)的權(quán)益，使用這種方式，他們可以避開銀行法規(guī)的限制，保護(hù)其所擁有的小企業(yè)股權(quán)。較大的銀行擁有較大的附屬風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。銀行風(fēng)險(xiǎn)投資部門由于其具有金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，可以進(jìn)行組合式的風(fēng)險(xiǎn)投資，如將項(xiàng)目融資、貿(mào)易融資、銀團(tuán)貸款、長期商業(yè)信貸與風(fēng)險(xiǎn)投資組合在一起向投資目標(biāo)進(jìn)行投資，往往組合式風(fēng)險(xiǎn)投資的投資額都會(huì)超過風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的平

6、均水平?！　?.產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬風(fēng)險(xiǎn)投資公司　　這類投資公司往往是一些非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，他們代表母公司的利益進(jìn)行投資。產(chǎn)業(yè)附屬投資公司也同樣要對(duì)被投資企業(yè)遞交的投資建議書進(jìn)行評(píng)估，深入企業(yè)作盡職調(diào)查并期待得到較高的回報(bào)。這種風(fēng)險(xiǎn)投資公司以提供融資為主要功能，且多投資于成熟的企業(yè)。同時(shí)，由于管理人員多來自銀行業(yè)，知識(shí)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)和專業(yè)機(jī)構(gòu)等都難以和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展要求相適應(yīng)，也就無法提供其他的增值服務(wù)。二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織模式的選擇　　我國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般是國有資本設(shè)立的有限責(zé)任公司或

7、股份有限公司組織方式，由于這種公司制的組織方式不能有效地解決委托代理機(jī)制中的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，已成為發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的制約因素。　　1.有限合伙制不是我國當(dāng)前最佳的風(fēng)險(xiǎn)投資公司制度　　有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資公司的產(chǎn)生及治理結(jié)構(gòu)的形成，與美國發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體制、政府的積極推動(dòng)等因素有關(guān)。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是在借鑒美國風(fēng)險(xiǎn)投資成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上起步的，在我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司基本上都是以國有資本為主的股份有限公司或有限責(zé)任公司的形式設(shè)立，其運(yùn)作過程不免帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的痕跡，與經(jīng)典的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)模式相比相差甚遠(yuǎn)。在目前情況下，選

8、擇這種模式還存在許多障礙因素，其中法律法規(guī)約束是首要的障礙因素：　　我國沒有專門制定有限合伙的法律，有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成立缺乏法律依據(jù)?！　?992年通過的《合伙企業(yè)法》已將有限合伙模式排除在外。而合伙企業(yè)中的合伙人僅適用于自然人，不允許機(jī)構(gòu)作為合伙人，使得擁有龐大資金的機(jī)構(gòu)投資者不能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，而美國的實(shí)踐證明僅靠個(gè)人投資者和政府資金是難以有所作為的?！　?.我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織模式的