淺論規(guī)制高管親屬買賣自家股票

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1、淺論規(guī)制高管親屬買賣自家股票　　【摘要】近年來，上市公司高管親屬買賣自家股票之風(fēng)日益高漲，并且高管親屬買賣自家股票開始呈現(xiàn)關(guān)系邊緣化的趨勢。高管親屬買賣自家股票，受到如此多的關(guān)注和擔(dān)憂。筆者認為主要有以下兩點原因：一、部分高管利用親屬的賬戶做短線操作，二、高管親屬通過高管渠道掌握內(nèi)幕信息，進行內(nèi)幕交易。如何規(guī)制高管親屬買賣自家股票已經(jīng)成為確立證券市場秩序又一重大問題?！　　娟P(guān)鍵詞】高管親屬；買賣股票；限制　　【正文】　　過去幾年，上市公司的高管們買賣股票大多是親身上陣，親歷親為，但是隨著證監(jiān)會對高管違規(guī)買賣自家股票的加強監(jiān)管，許多高

2、管都退避三舍。近年來，在高管潛水的背后，高管親屬買賣自家股票之風(fēng)卻在日益高漲?！　〗?，深交所披露上市公司高管親屬買賣股票的信息絡(luò)繹不絕。從深交所公布的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近幾個月來，上市公司高管的親屬買賣股票案例明顯多于前期。據(jù)統(tǒng)計顯示，自今年2月16日至3月17日期間，深交所主板市場共發(fā)生77次上市公司高管及其親屬買賣股票的交易。其中，高管本人買賣股票的交易只有21次，而上市公司高管親屬買賣股票的交易達56次，占比72.7%.在這56次高管親屬買賣股票的案例中，不但有高管的父母，還有高管的子女、兄弟姐妹和配偶，其中尤以兄弟姐妹買賣股票次數(shù)

3、最多，為22次；其次是配偶，為18次。　　從2007年萬科的“股票門”事件中萬科老總的妻子王江穗被推到了此次“股票門”事件的漩渦中心，受到市場的極大關(guān)注開始，高管親屬買賣自家股票的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。高管親屬買賣自家股票不僅僅在數(shù)量上出現(xiàn)明顯走高趨勢，而且在結(jié)構(gòu)上也出現(xiàn)變動。從深交所統(tǒng)計看，自2007年5月9日到6月13日，共有202位上市公司高管直系親屬，買賣了其親屬任職的上市公司股票。其中，配偶炒股是主力軍，其次是兄弟姐妹，然后是父母與子女。而在今年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中這一結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始發(fā)生微妙的變化，高管的兄弟姐妹買賣次數(shù)已經(jīng)超過了配偶，這也

4、意味著高管親屬買賣自家股票開始呈現(xiàn)關(guān)系邊緣化的趨勢。究其背后的原因，是否是因為“股票門”事件后，公眾對高管配偶的注視度增高，目前，我們尚不明其因?！　「吖苡H屬買賣自家股票，為何受到如此多的關(guān)注和擔(dān)憂。筆者認為主要有以下兩點原因：一、部分高管利用親屬的賬戶做短線操作，二、高管親屬通過高管渠道掌握內(nèi)幕信息，進行內(nèi)幕交易?！　τ诘谝环N情況，我國《證券法》第四十七條第一款明確指出，上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公

5、司所有，公司董事會應(yīng)當(dāng)收回其所得收益。但是，證券公司因包銷購入售后剩余股票而持有百分之五以上股份的，賣出該股票不受六個月時間限制。而上市公司高管本身為了突破法律對自己六個月操作時間的限制，利用自己對公司經(jīng)營信息及情況的了解（此處不包括高管人員利用內(nèi)幕信息的情況），使用親屬的帳戶進行短線操作，從中牟取巨額利益。在表面上看起來，并不違反法律的強制性規(guī)范，首先，上市公司高管并不利用自己的賬戶進行交易，名義上也就不符合證券法明令禁止主體的資格的要求，其次，只要是高管親屬所持有的股份沒有達到百分之五的標(biāo)準(zhǔn)，沒有成為自家公司的大股東，這種操作也

6、與法相符。據(jù)此情況，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，如果上市公司高管拿著自己親屬的賬戶做短線操作，那么6個月限制豈不成擺設(shè)了？誠然股市處處存在風(fēng)險，但是從實踐來看，大部分高管親屬的操作都順風(fēng)順?biāo)?，雖難免會發(fā)生陰溝翻船的事件，但是據(jù)目前已有的情況來看，在股市中瘋狂大把進賬才是主流。高管規(guī)避了短線交易的不利影響和處罰，卻在另一方面，繼續(xù)在股市是叱詫風(fēng)云，明顯有違我國證券法的立法初衷?！　τ诘诙N情況，就是針對內(nèi)幕交易的問題，內(nèi)幕交易與證券市場的歷史一樣長久，是一直徘徊在證券市場中的幽靈，知其存在而查處困難。證券市場中之所以存在大量的內(nèi)幕交易現(xiàn)象，似乎

7、是由證券市場及其主體的追求利益最大化的本性所造成的，但就客觀因素來說，是由于證券市場價格形成機制的特點給內(nèi)幕交易留下了牟利的條件，證券市場信息的不對稱性，很大程度上凸顯了內(nèi)幕人員的實質(zhì)優(yōu)勢地位，這種天然的不平等地位，會嚴重損害公眾投資者對證券交易公平性和有效性的信賴。[1]首先，內(nèi)幕交易嚴重違背公開、公平、公正的證券交易基本原則?！?nèi)幕交易者利用內(nèi)幕信息轉(zhuǎn)變?yōu)楣_信息前的時間差進行交易并阻礙其如期披露，是為不公開；又憑借其特殊地位，通過便利渠道獲取信息，并以此與不知情的投資者交易，有悖于公平競爭公平交易的行為準(zhǔn)則，是為不公平；一個公

8、正的證券市場應(yīng)是信息暢通、完全競爭的市場，所有的投資者都處于“同一起跑線”上，平等、高效、充分地獲知信息參與交易或競爭，內(nèi)幕交易使少數(shù)交易者憑借其特權(quán)地位牟得暴利，廣大投資人遭受損失，更與“公正”原則背道而馳。因此，禁止內(nèi)幕交易是公開