銀證合作開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式研究

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1、國(guó)外銀證合作的典型方式不是展開兼并收購(gòu)，而是開發(fā)創(chuàng)新型金融產(chǎn)品；銀證合作的典型特征是將銀行業(yè)務(wù)納入券商自身的服務(wù)范圍，而不是券商與銀行的深度合作。也就是說，國(guó)外券商的銀證合作策略實(shí)際上是與銀行競(jìng)爭(zhēng)。銀證合作開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式研究國(guó)信證券綜合研究所何誠(chéng)穎陶鸝春銀證合作研究是關(guān)于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的研究，是一個(gè)宏觀層面、制度變遷層面的研究課題；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式研究則是券商經(jīng)營(yíng)模式研究的一個(gè)組成部分，是中觀層面、市場(chǎng)主體運(yùn)作模式層面的研究課題。研究銀證合作開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，實(shí)際上是對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式的研究。在我國(guó)堅(jiān)持

2、金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的大背景下，目前銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)出于競(jìng)爭(zhēng)和互利的需要，興起了一輪風(fēng)起云涌的合作熱潮，共同挖掘經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)潛力，為雙方的發(fā)展打開了新的視野。長(zhǎng)期以來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在我國(guó)券商的業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中占有重要比例，多數(shù)券商在40％以上，少部分券商更高達(dá)80％以上。2001年7月后中國(guó)股市步入有史以來最長(zhǎng)的熊市，在沒有對(duì)沖機(jī)制的市場(chǎng)上，熊市意味著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的蕭條。不僅如此，近兩年中國(guó)股市發(fā)生重大的制度變遷，關(guān)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的兩項(xiàng)重要政策的頒布為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來深刻的變革：一個(gè)是2002年4月5日的《關(guān)于調(diào)整

3、證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的通知》，我國(guó)證券業(yè)自當(dāng)年5月1日起實(shí)施浮動(dòng)傭金制。另一個(gè)是2003年4月10日中國(guó)人民銀行《人民幣銀行結(jié)算賬戶管理辦法》（中國(guó)人民銀行令2003第5號(hào)，簡(jiǎn)稱5號(hào)令），5號(hào)令的實(shí)施意味著券商一直以來占有的息差收入將不復(fù)存在。與此同時(shí)，入世之后，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)面臨著國(guó)際金融資本的挑戰(zhàn)要繼續(xù)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的難度越來越大。1999年5月，證券市場(chǎng)“5.19”行情帶動(dòng)大量銀行存款分流至股市牟利，券商順勢(shì)推出“存折炒股”、“銀證通”等方式，標(biāo)志著銀證業(yè)務(wù)交叉態(tài)勢(shì)開始出現(xiàn)。國(guó)外券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的制度變遷和

4、業(yè)務(wù)模式變革國(guó)外券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了兩次重大的制度變遷，并導(dǎo)致業(yè)務(wù)模式的重大變革。一、浮動(dòng)傭金制實(shí)施令經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式由傭金模式轉(zhuǎn)向費(fèi)用模式自20世紀(jì)70年代以來，全球范圍內(nèi)傳統(tǒng)的固定傭金制度發(fā)生了很大的變化。1975年5月1日，美國(guó)的交易所率先打破固定傭金制，采取競(jìng)爭(zhēng)性的協(xié)議傭金制；法國(guó)在1985年開始對(duì)大額交易實(shí)行協(xié)議傭金制；英國(guó)在1986年的金融改革浪潮中，取消了固定傭金制。90年代以來，更多的國(guó)家和地區(qū)放棄了固定傭金制，比如日本自1999年10月1日，開始全面實(shí)行股票委托交易傭金制自由化；泰國(guó)也宣布從2

5、000年10月開始，所有證券交易傭金都將實(shí)行自由化。傭金自由化已成為世界各個(gè)主要國(guó)家股票市場(chǎng)的重要趨勢(shì)，帶動(dòng)券商傭金水平下降、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)內(nèi)涵增加。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，浮動(dòng)傭金制對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式的影響體現(xiàn)在以下方面：111．形成了多層次的傭金結(jié)構(gòu)、券商服務(wù)結(jié)構(gòu)和客戶市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。浮動(dòng)傭金制實(shí)際上意味著相對(duì)現(xiàn)有水平，傭金既可以提升也可以下降而并非僅僅是下調(diào)。浮動(dòng)傭金制的實(shí)施實(shí)際上在美國(guó)證券市場(chǎng)上基本上形成了三個(gè)層次的傭金結(jié)構(gòu)，三個(gè)層次的券商和三個(gè)層次的客戶市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，具體為：第一個(gè)層次：提供高品質(zhì)的投資咨詢等多樣化

6、服務(wù)，收取較高傭金的全服務(wù)的大證券公司。具體有以美林證券（MerrillLynch）為代表的全服務(wù)經(jīng)紀(jì)商（full－servicesecurityfirms），通過提供交易通道和高品質(zhì)的投資咨詢等多樣化服務(wù)，將傭金水平定在了市場(chǎng)最高水平。第二個(gè)層次，僅提供交易通道，因此收取較低傭金的純網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)公司等。具體是以嘉信理財(cái)（CharlesSchwab）為代表的折扣經(jīng)紀(jì)商(discountsecurityfirms)，僅僅提供高效穩(wěn)定的交易通道，其傭金定價(jià)水平是全服務(wù)經(jīng)紀(jì)商的25％左右。第三個(gè)層次：介于第一和第二

7、兩個(gè)層次之間的經(jīng)紀(jì)類券商，通過提供交易通道以及中等品質(zhì)的投資咨詢，收取中等水平的傭金?？梢?，美國(guó)證券市場(chǎng)浮動(dòng)傭金制的實(shí)行促進(jìn)了證券專營(yíng)經(jīng)紀(jì)公司的形成，激發(fā)了全服務(wù)證券公司為客戶提供多樣化的服務(wù)。2．促進(jìn)了基于特定制度安排的經(jīng)紀(jì)人制度的發(fā)展。如前所述，國(guó)外有兩種經(jīng)典的證券經(jīng)紀(jì)模式，一種是以嘉信理財(cái)為代表的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)模式(InternetBrokerage)；另一種是以美林證券為代表的“財(cái)務(wù)顧問”經(jīng)紀(jì)人模式(FCBrokerage)。前者主要憑借其強(qiáng)大的信息技術(shù)不斷降低交易成本，進(jìn)而降低服務(wù)價(jià)格，但并不因此降

8、低其對(duì)客戶的信息服務(wù)質(zhì)量，并以此為其經(jīng)營(yíng)特色。后者主要利用其專業(yè)化的經(jīng)紀(jì)隊(duì)伍與龐大的市場(chǎng)研究力量為客戶提供網(wǎng)上網(wǎng)下全方位的理財(cái)服務(wù)，其取勝的關(guān)鍵是高質(zhì)量的咨詢服務(wù)。3．券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式向“費(fèi)用模式”變革。20世紀(jì)90年代，隨著交易委托技術(shù)的進(jìn)步以及網(wǎng)上證券交易的普及，國(guó)際投行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的商業(yè)運(yùn)作模式發(fā)展了21世紀(jì)新的商業(yè)運(yùn)作模式——費(fèi)用模式。其結(jié)果就迫使證券公司對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者開始提供全方位、多樣化、綜合性的咨詢和顧問服務(wù)，幫