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《紡織服裝行業(yè):一季報業(yè)績略低于預期,男裝企業(yè)盈利質量較高》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關內容在教育資源-天天文庫。
1、紡織服裝行業(yè):一季報業(yè)績略低于預期,男裝企業(yè)盈利質量較高本研究報告僅通過郵件提供給中?;鹬泻;鸸芾碛邢薰?bg@zhfund4>>)使用。1行業(yè)及產業(yè)行業(yè)研究/行業(yè)點評1紡織服裝2012年5月3日一季報業(yè)績略低于預期,男裝企業(yè)盈利質量較高中性——紡織服裝行業(yè)2011年報及2012年一季報業(yè)績回顧維持、相關研究《紡織服裝行業(yè)2012年一季報業(yè)績前瞻》(2012/04/09)《預計紡織服裝年報略低于預期,四季度增速有所放緩——紡織服裝行業(yè)2011年報業(yè)績前瞻》(2012/01/17)《尋找能抗風險穿越周期的成長股——紡織服裝行業(yè)2012年投資策略》(2011/12/06)《尋找能抗風險穿
2、越周期的成長股——紡織服裝行業(yè)2012年投資策略PPT》(2011/11/24)《掃清落葉好過冬,渠道輕裝上陣,明年景氣有望提升——2011年11月男裝行業(yè)跟蹤報告》(2011/11/21)《男裝三季報超預期,家紡符合預期,出口類低于預期——紡織服裝行業(yè)2011年三季報業(yè)績回顧》(2011/11/2)《男裝加速增長,家紡維持高增長,出口相關增速放緩——紡織服裝行業(yè)2011年三季報業(yè)績前瞻》(2011/10/13)《緊跟時代變遷,抓住消費者需求——2011年申萬消費品專題研討會之紡織服裝篇(Word)》(2011/09/19)《緊跟時代變遷,抓住消費者需求——2011年申萬消費品專題研討會之
3、紡織服裝篇(PPT)》(2011/09/08)《棉價下跌利于服裝家紡毛利率提升,紡織企業(yè)面臨洗牌——申萬紡織服裝行業(yè)“棉紡-化纖產業(yè)鏈”專家論壇觀點》(2011/08/05)《紡織服裝迎來估值切換行情,男裝家紡全面開花——申萬紡織服裝行業(yè)指數上漲2.14%點評》(2011/07/28)分析師王立平A0230511040052wanglp@swsresearch>聯(lián)系人林雋婕(8621)23297818×7369linjj@swsresearch>地址:上海市南京東路99號電話:(8621)23297818上海申銀萬國證券研究所有限公司//.swsresearch>??一季度紡織服裝總體業(yè)績
4、略低于預期,各子行業(yè)景氣度出現(xiàn)分化。男裝公司表現(xiàn)較為突出,戶外用品、女裝類公司整體符合預期;休閑服和家紡類增速明顯放緩,業(yè)績低于預期。業(yè)績超預期的公司有:七匹狼(002029)、報喜鳥(002154)、卡奴迪路(002656)、探路者(300005)、朗姿股份(002612)、富安娜(002397)、上海家化(600315);業(yè)績低于預期的公司有:雅戈爾(600177)、森馬服飾(002563)、搜于特(002503)、嘉麟杰(002486)、羅萊家紡(002293)、夢潔家紡(002397)、魯泰A(000726)、華孚色紡(002042)、偉星股份(002003)、星期六(002291
5、)。??從利潤表來看:(1)收入與凈利潤增速放緩,這主要與宏觀經濟低迷、年初天氣多變、終端消費需求回落、房地產持續(xù)調控等因素有關;(2)行業(yè)整體毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢,中高端男裝、女裝和家紡行業(yè)注重品牌附加值提升導致毛利率水平上升較為明顯,休閑服、紡織&輔料、女鞋行業(yè)有所下降,戶外用品、日化行業(yè)相對穩(wěn)定;(3)期間費用總體控制得當,銷售費用占比逐步提升,管理費用占比相對穩(wěn)定,男女裝公司期間費用率提高較為明顯,其余子行業(yè)公司相對保持穩(wěn)定。隨著各公司加大營銷網絡建設,以及行業(yè)競爭形勢愈加激烈導致收入增速放緩,期間費用對業(yè)績的壓力將有所放大,我們認為未來整體期間費用率仍會逐步提升。??從
6、資產負債表來看:(1)部分公司調整授信政策、加大對加盟商支持導致應收賬款上升,代表企業(yè)有七匹狼、卡奴迪路、美邦服飾、朗姿股份、華孚色紡。由于這部分加盟商資信良好,同時應收賬款賬齡普遍較短,因此出現(xiàn)壞賬損失的風險較小。(2)各子行業(yè)庫存壓力不一,男裝鋪貨相對穩(wěn)健。當前休閑服和家紡行業(yè)的存貨壓力仍然較大,森馬服飾、搜于特、羅萊家紡表現(xiàn)尤為明顯,美邦服飾存貨規(guī)模及結構已有顯著改善。男裝企業(yè)近期訂貨會維持20%-30%的高增速,渠道庫存始終控制在良性的可持續(xù)發(fā)展態(tài)勢下。??從現(xiàn)金流量表來看:男裝子行業(yè)經營性現(xiàn)金流指標相對健康。在經營性現(xiàn)金流為正的公司中,男裝總體財報較為穩(wěn)健,銷售貨款回收情況良好。
7、家紡行業(yè)表現(xiàn)僅次于男裝,休閑服子行業(yè)整體現(xiàn)金流情況較差,除美邦服飾受益于庫存消化得力,資金回籠相對順利導致經營性現(xiàn)金流出現(xiàn)徹底扭轉外,其余凈額均為負值,且有進一步惡化的趨勢。??投資建議:財報健康且業(yè)績可持續(xù)增長的公司估值水平有望提升。除關注利潤表體現(xiàn)的盈利結果,我們更要關注資產負債表和現(xiàn)金流量表體現(xiàn)的盈利質量。4月紡織業(yè)和服裝業(yè)的PMI數據雙回升至50以上,行業(yè)景氣度有所復蘇,板塊向好趨勢明顯,紡織服裝企業(yè)投資價值逐步