短期尋底漸入尾聲

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1、螺紋鋼投資報(bào)告螺紋鋼投資報(bào)告RB2011.03短期尋底漸入尾聲長(zhǎng)期堪憂不破不立——螺紋鋼行情3月再展望報(bào)告要點(diǎn)：?報(bào)告框架：報(bào)告簡(jiǎn)要分析螺紋鋼節(jié)后下跌原因，根據(jù)螺紋鋼的需求和供給兩方面進(jìn)行分析，我們認(rèn)為期鋼短期不悲觀，長(zhǎng)期不樂(lè)觀，得出螺紋鋼期貨走勢(shì)觀點(diǎn)，提出了螺紋鋼操作思路。?報(bào)告要點(diǎn)原油價(jià)格的飆漲，使得短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)“控通脹”和“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的再平衡，短期國(guó)內(nèi)政策出現(xiàn)真空期，給予市場(chǎng)發(fā)揮空間。需求逐漸恢復(fù)，短期市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈，期鋼有望進(jìn)入尋底階段，但長(zhǎng)期來(lái)看仍存在較大不確定性。供給上，粗鋼日均產(chǎn)量迭創(chuàng)新高，給長(zhǎng)期走勢(shì)埋下隱患。我們建議在在11年3月中下旬期間，1110合約回落至465

2、0-4750區(qū)間內(nèi)可逐步建倉(cāng)30%，具體操作詳見(jiàn)報(bào)告。螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)預(yù)期圖請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款螺紋鋼投資報(bào)告經(jīng)易期貨研究中心（上海）鋼材分析師：凌云地址：上海市浦東南路855號(hào)16樓EF座電話：021-58784560傳真：021-58784523客戶(hù)應(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“免責(zé)聲明”。-18-螺紋鋼投資報(bào)告目錄1、節(jié)后螺紋鋼——預(yù)期修正和羊群效應(yīng)導(dǎo)致期鋼重挫42、宏觀經(jīng)濟(jì)——禍兮福之所倚,福兮禍之所伏62.1、通脹擔(dān)憂加劇，歐美加息預(yù)期增強(qiáng)62.2、外部環(huán)境不明朗，中國(guó)短期政策真空期72.3、中國(guó)貨幣政策靈活93、螺紋鋼——行業(yè)分析103.1、需求——弱于預(yù)期103.1.

3、1、需求總量——短期不悲觀，但長(zhǎng)期堪憂103.1.2、需求釋放時(shí)間——短期釋放預(yù)期強(qiáng)烈133.2、供給——新高之后還有新高143.2.1、粗鋼產(chǎn)量——再創(chuàng)新高143.2.2、庫(kù)存——增幅有所減緩144、螺紋鋼行情展望及投資策略——短期尋底漸入尾聲，長(zhǎng)期堪憂不破不立16客戶(hù)應(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“免責(zé)聲明”。-18-螺紋鋼投資報(bào)告圖表目錄圖表1：2011年螺紋鋼期貨走勢(shì)（60分鐘圖）4圖表2：美原油價(jià)格走勢(shì)圖表3：原油價(jià)格與美CPI相關(guān)性顯著7圖表4：沙特股票快速下跌圖表5：歐元兌美元匯率7圖表6：原油與中國(guó)CPI和PPI相關(guān)性顯著圖表7：國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值8圖表8：通脹壓力長(zhǎng)期化圖表9

4、：人民幣穩(wěn)步升值8圖表10：央行連續(xù)第16周資金凈投放圖表11：上海隔月拆借利率持續(xù)下降9圖表12：水利和環(huán)保建設(shè)投資同比圖表13：中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃圖10圖表14：固定資產(chǎn)投資施工項(xiàng)目個(gè)數(shù)圖表15：施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額11圖表16：2007年以來(lái)國(guó)務(wù)院已經(jīng)和即將批準(zhǔn)的區(qū)域振興規(guī)劃11圖表17：保障性住房用鋼簡(jiǎn)單測(cè)算12圖表18：房地產(chǎn)實(shí)際完成投資額圖表19：新開(kāi)工面積后勁不足12圖表20：滬市終端線螺采購(gòu)量13圖表21：粗鋼日均產(chǎn)量14圖表22：螺紋鋼庫(kù)存走勢(shì)15圖表23：螺紋鋼毛利15圖表24：螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)預(yù)期圖16客戶(hù)應(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“免責(zé)聲明”。-18-螺紋鋼投資報(bào)告

5、1、節(jié)后螺紋鋼——預(yù)期修正和羊群效應(yīng)導(dǎo)致期鋼重挫2011春節(jié)剛過(guò)，期鋼經(jīng)過(guò)短暫的兩天沖高之后，隨機(jī)展開(kāi)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的調(diào)整，下跌幅度多達(dá)400元/噸，1月份的漲幅已經(jīng)被全部抹去，市場(chǎng)雖然對(duì)節(jié)后調(diào)整有所預(yù)期，但這個(gè)幅度確實(shí)市場(chǎng)大多數(shù)人沒(méi)有預(yù)期到的，究其原因，主要有以下幾點(diǎn)：圖表1：2011年螺紋鋼期貨走勢(shì)（60分鐘圖）數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，經(jīng)易期貨（1）、需求方面根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上海地區(qū)2月終端采購(gòu)量較1月低點(diǎn)繼續(xù)回落，而年后一周市場(chǎng)幾無(wú)成交可言。可以認(rèn)為，2月的真實(shí)需求對(duì)價(jià)格難有支撐。而這期間也有一些客觀因素存在：一個(gè)因?yàn)榻衲甏汗?jié)較往年提前十天左右，各地天氣回暖較往年推遲；再者

6、因?yàn)榻衲昝窆せ妮^往年更加突出，工地復(fù)工推遲。（2）、供給方面中鋼協(xié)旬報(bào)顯示，2月中旬會(huì)員企業(yè)粗鋼產(chǎn)量為1594.9萬(wàn)噸，全國(guó)估算值為1814萬(wàn)噸，日產(chǎn)量分別為159.5和181.4萬(wàn)噸，2月下旬全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量191.2萬(wàn)噸，環(huán)比增5.5%，2月全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量修正值182.3萬(wàn)噸，較1月170.3凈增12萬(wàn)噸。2月下旬粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)擔(dān)心后市的庫(kù)存壓力。換句話說(shuō)，如若鋼價(jià)就此止跌，粗鋼產(chǎn)量將繼續(xù)維持在歷史高位，后市反彈高度也有限，一旦需求釋放不足，后市調(diào)整壓力更大。（3）、成本方面在經(jīng)歷過(guò)一輪空漲空跌之后，鐵礦石價(jià)格也從高位198美金跌回183美金，鋼廠出廠價(jià)也開(kāi)始出現(xiàn)大幅下

7、調(diào)，礦價(jià)和出廠價(jià)的拐頭也為鋼價(jià)的下跌打開(kāi)空間。而目前市場(chǎng)倒掛空間達(dá)到200元/噸以上也是多數(shù)客戶(hù)應(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“免責(zé)聲明”。-18-螺紋鋼投資報(bào)告。當(dāng)成本上漲已經(jīng)炒作過(guò)度，過(guò)大的倒掛空間反而會(huì)加劇市場(chǎng)的下行壓力。總體而言，我們認(rèn)為節(jié)后鋼價(jià)的調(diào)整是預(yù)期當(dāng)中，因?yàn)楣?jié)前市場(chǎng)空漲，市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后需求預(yù)期較好，但實(shí)際情況不盡如意，市場(chǎng)預(yù)期修正，鋼價(jià)回調(diào)。再加上，由于鋼貿(mào)商節(jié)前囤貨獲利頗豐，一旦銷(xiāo)售不暢，降價(jià)出貨兌現(xiàn)的欲望較強(qiáng)，引起羊群效應(yīng)，節(jié)后的沖高回落也就