光大證券掘金三板1號(hào)產(chǎn)品介紹(光大證券)

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1、光大證券掘金三板1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃一、產(chǎn)品投資背景1、投資價(jià)值——高成長(zhǎng)性、低估值與流動(dòng)性溢價(jià)新三板市場(chǎng)具有市場(chǎng)化、低門檻的特點(diǎn)，公司上市實(shí)行注冊(cè)制，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)時(shí)間、盈利、股本、資本等指標(biāo)無太高要求。新三板自2013年擴(kuò)容以來發(fā)展迅速，掛牌公司數(shù)量迅速增長(zhǎng)，上市公司主要為處于成長(zhǎng)期的高新技術(shù)企業(yè)。截至2014年4月10日，共有掛牌企業(yè)2232家，信息技術(shù)、工業(yè)、材料三個(gè)行業(yè)數(shù)量最多，分別為704家、700家、336家，總占比達(dá)77.96%。新三板公司的成長(zhǎng)性要優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板和中小板股票，而估值水平較中小板和創(chuàng)業(yè)板有大幅的折價(jià)。以2014年中

2、報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，新三板公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率比創(chuàng)業(yè)板和中小板公司顯著要高，以2015年4月10日股價(jià)為基礎(chǔ)，新三板公司的市盈率（TTM）比創(chuàng)業(yè)板和中小板公司顯著要低。下表剔除了無數(shù)據(jù)股票，為避免極值數(shù)據(jù)干擾，采用中值數(shù)據(jù)，反映了新三板股票的高成長(zhǎng)與低估值特性：新三板新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票新三板做市轉(zhuǎn)讓股票中小板創(chuàng)業(yè)板營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率12.44%11.57%16.41%10.23%18.56%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率15.32%12.14%25.09%11.11%12.84%市盈率（TTM）48.2141.6458.6275.13103.74由于新三

3、板公司的成長(zhǎng)性高，估值偏低，部分優(yōu)質(zhì)公司往往也被A股上市公司作為收購對(duì)象。2014年，共有9家新三板公司被A股上市公司收購，收購價(jià)格平均在新三板公司市值的10倍左右，溢價(jià)幅度較大。另外，新三板擴(kuò)容之初市場(chǎng)流動(dòng)性較差，2014年8月市場(chǎng)引入做市商制度后，做市股票流動(dòng)性明顯增強(qiáng)。截至2015年4月10日，新三板做市股票232只，約占新三板股票總數(shù)的10%，但近10交易日交易金額卻占到新三板總交易金額的55.77%。做市股票流動(dòng)性的增強(qiáng)也提升了新三板股票的價(jià)格，流動(dòng)性溢價(jià)明顯，從指數(shù)來看，2015年以來，三板成指累計(jì)漲幅約100%，而三板做市指

4、數(shù)漲幅達(dá)到150%，從個(gè)股來看，從采取做市轉(zhuǎn)讓日至2015年4月10日，232只新三板做市股票平均漲幅200.22%（中值數(shù)據(jù)），其中，漲幅超過400%的有47只，超過200%的117只，超過100%的188只。未來，隨著新三板上市公司的成長(zhǎng)潛力彰顯，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨于穩(wěn)定，以及做市商制度帶來的流動(dòng)性溢價(jià)增加，新三板股票的估值有較大上升空間，具有較大的投資機(jī)會(huì)。2、市場(chǎng)背景——資本市場(chǎng)對(duì)新三板投資熱情高漲新三板自2013年擴(kuò)容以來，尤其是2014年8月做市商制度引入之后，資本市場(chǎng)對(duì)新三板投資熱情高漲，主要參與形式包括直接投資新三板股票、參與定向

5、增發(fā)等。2014年全年新三板成交額為130.36億元，而2015年1季度新三板的月成交額分別達(dá)到了23.63億元、27.25億元和175.74億元，其中，1、2月份的成交額還受到了節(jié)假日的影響。新三板的交易量的增長(zhǎng)目前呈井噴狀態(tài)，近10個(gè)交易日單日交易量超過10億元，4月7日達(dá)到峰值41.03億元。與此同時(shí)，三板成指（899001）也屢創(chuàng)新高，2015年至今，三板成指漲幅超過1倍，領(lǐng)先主板市場(chǎng)各主要指數(shù)的漲幅。2014年至2015年1季度，新三板上市公司共實(shí)施定向增發(fā)519例，共募集資金251.04億元，其中2015年1季度定向增發(fā)221

6、例，共募集資金128.47億元。在以上定向增發(fā)案例中，剔除定向增發(fā)后無交易的209只個(gè)股，其余股票近1周均價(jià)平均為其參與定值發(fā)行價(jià)的5.36倍，溢價(jià)率超過400%。鑒于新三板市場(chǎng)良好的投資盈利前景，目前，以新三板為主要投資標(biāo)的的信托、基金產(chǎn)品大量出現(xiàn)，投資者認(rèn)購意愿較高，新三板的投資價(jià)值得到資本市場(chǎng)認(rèn)可。3、外部環(huán)境——寬松貨幣政策與A股市場(chǎng)牛市隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，下行壓力加大，央行連續(xù)采用寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，2014年11月和2015年3月先后兩次降息，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)0.65個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款

7、基準(zhǔn)利率下調(diào)0.50個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，2015年2月存款準(zhǔn)備金率也下調(diào)0.50個(gè)百分點(diǎn)至19.50%。貨幣政策的放松使得市場(chǎng)資金面較為寬松，無風(fēng)險(xiǎn)利率及企業(yè)融資成本下降，對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成重大利好，新三板股票規(guī)模相對(duì)較小，融資成本高，受益貨幣政策更加明顯。2014年末以來，A股市場(chǎng)牛市行情啟動(dòng)，上證綜指至今累計(jì)漲幅接近100%，市場(chǎng)交易量及融資融券余額屢創(chuàng)新高。A股的持續(xù)上升有助于吸引投資者增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置，更多的場(chǎng)外資金入市，同時(shí)，A股股票價(jià)格的上升拉大了與新三板股票的估值差距，部分新三板優(yōu)質(zhì)股票形成價(jià)值洼地，有強(qiáng)烈的估值修復(fù)需求，新

8、三板有望分享此次A股牛市的成果。央行貨幣政策與A股市場(chǎng)走勢(shì)都具有較強(qiáng)的連續(xù)性，目前寬松的貨幣政策與A股牛市格局沒有結(jié)束的跡象，預(yù)期未來新三板將能夠長(zhǎng)期受益。4、制度紅利——分層制度、競(jìng)價(jià)交易、