鈷行業(yè)研究-群雄逐鈷，資源為王

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1、鈷行業(yè)研究-群雄逐鈷，資源為王鈷研究系列之二：群雄逐鈷，資源為王■鈷稀之時終將來臨。全球需求高速增長，供給穩(wěn)定，鈷未來將逐步轉(zhuǎn)向短缺，鈷價將企穩(wěn)回升，值得高度重視。■全球鈷的主要供給來源：鈷礦山（約82%）和再生鈷（約18%）。根據(jù)CDI的統(tǒng)計，1995-2011年之間，全世界鈷的產(chǎn)量中大約有18-20%的量來自于再生鈷，近年來，隨著銅鎳礦副產(chǎn)鈷逐步提高以及鈷價走低，回收鈷在全球供應(yīng)占比已有所下降?！鋈蛏嫌吴挼V資源分布呈現(xiàn)三大特點：一是國家層面儲量和產(chǎn)量分布集中。二是企業(yè)層面資源已被基本瓜分完畢。大型礦山主要分布在剛果（金）、

2、澳大利亞等地，且上游鈷礦資源已經(jīng)被嘉能可、歐亞資源和淡水河谷等企業(yè)基本瓜分完成。三是礦山層面產(chǎn)出極其延遲，高度依賴成熟項目。由于鈷礦從發(fā)現(xiàn)到產(chǎn)出生產(chǎn)周期長且極易延期，全球鈷礦供給將高度依賴目前已經(jīng)成熟的礦山項目?！鋈蛑杏尉珶掆挘寒a(chǎn)量分布集中。2015年全球鈷精煉產(chǎn)量為9.5萬噸，其中CDI會員產(chǎn)量4.82萬噸，非CDI會員產(chǎn)量4.69萬噸。CDI會員精煉鈷產(chǎn)量集中分布在嘉能可、自由港和優(yōu)美科手中，非CDI會員精煉鈷產(chǎn)量主要集中在中國?！鋈蜮捹Q(mào)易格局：非洲產(chǎn)礦，中國冶煉。鈷礦與冶煉產(chǎn)地不一致決定鈷礦貿(mào)易流巨大。由于全球鈷精礦產(chǎn)

3、地主要集中在剛果（金）、加拿大、古巴、澳大利亞、俄羅斯、馬達(dá)加斯加和巴西等地，而精煉鈷產(chǎn)能除部分與精礦產(chǎn)能配套外，許多毗鄰消費市場。因此從精礦產(chǎn)地到精煉產(chǎn)能所在地，全球鈷精礦貿(mào)易流動十分必要且規(guī)模巨大?！鋈蜮捁靖窬郑壕揞^眾多，群雄逐鈷，資源為王。上游資源掌控力仍是全球鈷企業(yè)夢寐以求的皇冠，掌握資源者才有話語權(quán)是趨勢，關(guān)注鈷板塊相關(guān)標(biāo)的?！雎尻栥f業(yè)：收購TenkeFungurume，躋身全球最大鈷礦企業(yè)。TenkeFungurume銅鈷礦位于剛果金，擁有銅儲量380萬噸，鈷儲量50萬噸，2015年銅礦產(chǎn)量折合金屬量20.4萬噸

4、，鈷礦產(chǎn)量折合金屬量1.6萬噸，是全球最大的在產(chǎn)鈷礦山，且儲量豐厚，未來擴(kuò)產(chǎn)前景廣闊。■華友鈷業(yè)：鈷鹽龍頭，上游加碼資源，坐享庫存重估。一是海外礦山業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，旗下礦山掌握銅資源量215萬噸，鈷資源量3.19萬噸。二是增發(fā)收購PE527銅鈷礦，收購?fù)瓿珊筲捊饘倭可仙?.73萬噸。三是鈷鹽及三元材料前驅(qū)體加工業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，鈷鹽產(chǎn)能達(dá)到15000噸。四是原材料庫存多，重估彈性巨大?！龈窳置溃毫⒆阌阝捲匣厥眨^續(xù)擴(kuò)產(chǎn)電解鈷和鈷鹽。公司旗下無錫凱力克年產(chǎn)電解鈷2000噸，四氧化三鈷10000噸?！鳄i欣資源：參股杰拉德保障鈷資源供給

5、，加碼氫氧化鈷產(chǎn)能?！鲲L(fēng)險提示：1）全球鈷礦產(chǎn)出超預(yù)期；2）新能源汽車需求不及預(yù)期。Table_Title2016年05月13日有色金屬Table_BaseInfo行業(yè)深度分析證券研究報告投資評級同步大市-A維持評級Table_FirstStock首選股票目標(biāo)價評級Table_Chart行業(yè)表現(xiàn)資料來源：Wind資訊%1M3M12M相對收益-4.762.07-5.70絕對收益-8.976.08-40.77齊丁分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450513090001qiding@essence4>>010-83321063衡昆分析師

6、SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450511020004hengkun@essence>010-83321058余懿報告聯(lián)系人yuyi1@essence>010-83321065蔡宇杰報告聯(lián)系人caiyj@essence>010-83321070相關(guān)報告非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，關(guān)注稀土鎢鈷金銀2016-05-09期待鈷稀之時2016-05-06堅定關(guān)注有色英雄聯(lián)盟—金銀稀土鎢2016-05-03繼續(xù)看好有色大反彈，重點關(guān)注金銀鋁銻稀土鎢2016-04-25期待白銀閃光時刻2016-04-21-46%-35%-24%-13%-2%9%20%20

7、15-052015-092016-01有色金屬滬深300行業(yè)深度分析/有色金屬目錄1.全球鈷供給格局：礦產(chǎn)為主，再生為輔.................................................................................................................42.全球上游鈷礦：資源瓜分基本完成............................................................................

8、............................................42.1.國家層面：儲量與產(chǎn)量分布集中....................................................................