鈷行業(yè)研究（深度報告）

《鈷行業(yè)研究（深度報告）》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、[Table_MainInfo]?研究報告?金屬非金屬行業(yè)2016-1-8行業(yè)研究(深度報告)標題評級看好維持[Table_Author]分析師葛軍(8627)65799505gejun@cjsc.com.cn執(zhí)業(yè)證書編號：S0490510120019聯(lián)系人孫景文（8621）65799581jingwen.sun@outlook.com聯(lián)系人楊靖鳳（8621）68751636yangjf@cjsc.com.cn分析師[Table_Company]行業(yè)內(nèi)重點公司推薦公司代碼公司名稱投資評級[Table_QuotePic]市場表現(xiàn)對比圖（近12個月）資料來源：Wind

2、[Table_Doc]相關(guān)研究《去庫好轉(zhuǎn)金屬反彈持續(xù)性待觀察，股價短期存在博弈空間》2016-1-3《美元短期調(diào)整難撼強勢周期，辨清金屬大宗短期反彈與中期價格趨勢》2015-12-27《美聯(lián)儲加息如期落地，短期基本金屬或繼續(xù)尋底》2015-12-20報告要點n公司目前為PB最低的鋼鐵股當前華菱鋼鐵最大的關(guān)注點之一其全行業(yè)最低的PB水平。無論是0.78的絕對PB水平還是0.57的相對PB，均已經(jīng)接近了公司歷史的低點。n估值偏低的根本原因在于盈利能力不強行業(yè)的低迷是導(dǎo)致全行業(yè)PB下行的主要原因，而公司自身的問題是使得華菱鋼鐵相對于行業(yè)PB依然存在折價的內(nèi)在原因。一方面

3、是并不突出的銷售毛利率，另一方面是過高的費用支出。這與公司過去幾年選擇的大幅擴張策略有一定的關(guān)系。由于投資時點選擇疊加了周期回落，因此快速擴張導(dǎo)致的費用支出無法通過行業(yè)景氣來化解。n短期期待周期反彈與需求恢復(fù)帶來的行業(yè)性機會無論經(jīng)濟如何演變，處于中游加工業(yè)的鋼鐵行業(yè)長期虧損的可能性幾乎為零。短期來看，處于虧損狀態(tài)中的鋼鐵行業(yè)，值得我們期待盈利能力的環(huán)比恢復(fù)。一旦行業(yè)出現(xiàn)盈利恢復(fù)，公司在產(chǎn)量方面的增長將進一步保障業(yè)績。而且目前公司噸鋼市值僅僅在1000元左右，處于全行業(yè)最低的水平，向均值回歸的預(yù)期為股價提供了更高的安全邊際。n長期依賴技術(shù)支持、結(jié)構(gòu)調(diào)整及未來可能的資

4、產(chǎn)注入作為全球第一大的鋼鐵企業(yè)，安米在技術(shù)上擁有較強的優(yōu)勢，長期來看，公司必然能夠從中獲利，逐步實現(xiàn)技術(shù)升級?？紤]到公司長期以來在鋼鐵行業(yè)的沉淀和積累，我們相信公司高端品種板材的逐步完善是一個時間問題。請閱讀最后評級說明和重要聲明1/14行業(yè)研究(深度報告)目錄鈷資源：鎳鈷、銅鈷伴生為主，新能源革命愈發(fā)彰顯其戰(zhàn)略價值3供給：大宗價格低迷，伴生礦減產(chǎn)推升鈷礦供給收縮預(yù)期4債務(wù)危機邊緣，嘉能可決心減產(chǎn)點燃鈷供應(yīng)收縮預(yù)期4全球金屬大宗寒冬凌冽，建議動態(tài)關(guān)注伴生礦減產(chǎn)6判斷1：伴生礦山若主產(chǎn)品不減產(chǎn)，則不會削減鈷產(chǎn)出6判斷2：減停產(chǎn)并非最優(yōu)選擇，優(yōu)質(zhì)礦山需在價格低點逆周期

5、擴產(chǎn)7判斷3：2016年鈷供給收縮主看“成本競賽”掉隊者9圖表目錄圖2：全球探明鈷儲量主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴等地3圖3：分析鈷礦產(chǎn)出，剛果（金）全球占比高達50%，為主要供應(yīng)方3圖2：鈷主要以鎳鈷、銅鈷伴生的形式存在，原生鈷礦占比僅6%3圖3：據(jù)WBMS等數(shù)據(jù)推算，中國鈷礦自給率僅20%，實際或低至10%3圖2：全球鈷需求35%集中在電池領(lǐng)域，其余包括合金、催化劑等4圖3：我們預(yù)計，2015年中國鋰電池鈷的需求占比已升至70%以上4圖2：2015年LME基本金屬期貨價格在2014年基礎(chǔ)上跌幅加深4圖3：中國因素強勢不再是導(dǎo)致基本金屬價格趨勢性下挫的根

6、本原因4圖2：嘉能可（右下GLENLN）試圖不斷采取措施保住BBB評級5圖3：嘉能可通過一系列措施削減債務(wù)、資本支出，維持投資評級5圖1：華菱鋼鐵相對PB水平目前也接近歷史底部7圖2：華菱鋼鐵的PB水平目前處于歷史底部8圖3：華菱鋼鐵每股凈資產(chǎn)目前為5.408請閱讀最后評級說明和重要聲明3/14行業(yè)研究(深度報告)表1：基于CDI2014年數(shù)據(jù)進行測算，嘉能可Katanga、Mopani銅礦暫停生產(chǎn)將縮減3.05%的全球精煉鈷供應(yīng)5表1：以Freeport為例，鈷作為副產(chǎn)品2015Q3攤銷了剛果金Tenke銅礦約33%的單位現(xiàn)金成本6表1：以Freeport非洲銅

7、礦為例，若以By-product副產(chǎn)品方法計算，鈷副產(chǎn)品提升了剛果金Tenke銅礦的整體毛利率水平6表1：按產(chǎn)品分TFT-LCD需求預(yù)測（百萬美元）8行業(yè)重點上市公司估值指標與評級變化8請閱讀最后評級說明和重要聲明3/14行業(yè)研究(深度報告)鈷資源：鎳鈷、銅鈷伴生為主，新能源革命愈發(fā)彰顯其戰(zhàn)略價值鈷資源主要分布在沉積巖型層狀銅礦床（剛果金、贊比亞）、含鎳紅土礦（澳大利亞及其周邊、古巴等）以及巖漿型銅鎳硫化物礦床（澳大利亞、加拿大）之中，因此鈷礦主要以鎳鈷（占比50%）、銅鈷（占比44%）伴生為主，原生鈷礦占比僅6%。就稀缺性而言，雖然鈷元素在地殼組成中平均占比達0

8、.002%