股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性影響實(shí)證的研究

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1、摘要波動性作為金融市場最為重要的特征之一，其研究一直是金融領(lǐng)域的一個熱點(diǎn)。一般來講，股指期貨的引入有利于規(guī)避股票現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)風(fēng)險，有利于降低現(xiàn)貨市場的波動性，但1987年10月美國股市發(fā)生的股災(zāi)使人們對股指期貨的信任幾乎在一瞬間蕩然無存，于是關(guān)于股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性影響的研究成為近年來學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)。中國金融期貨交易所于2006年10月30日開始滬深300股指期貨的仿真交易活動，目前關(guān)于股指期貨的上市地點(diǎn)，交易標(biāo)的以及合約設(shè)計等問題都已無懸念，有些學(xué)者預(yù)計就在2008年上半年推出股指期貨，具體日期待定。值我國即將正式推出股指期貨之際，研究股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性的影響對我國證券市

2、場的健康發(fā)展有著很直接的現(xiàn)實(shí)意義。本文正是以此作為出發(fā)點(diǎn)，基于現(xiàn)代金融理論與學(xué)說，首先從股指期貨與現(xiàn)貨市場的價格關(guān)系（信息傳遞效率）、股指期貨的額外波動性以及到期日效應(yīng)三方面入手，采用數(shù)理分析與定性分析相結(jié)合的方法，深刻描述了股指期貨與基礎(chǔ)現(xiàn)貨之間波動性的影響關(guān)系。接著在實(shí)證研究部分本文選取了代表發(fā)達(dá)國家成熟市場的S&P500，以及新興國家中與我國股指有相同發(fā)展背景的印度孟買SENSEX指數(shù)，對樣本引入期貨前后的數(shù)據(jù)分別建立ARMA、GARCH模型，通過縱向比較方法分析股指期貨引入對股票市場信息傳遞效率的影響。同時對GARCH模型進(jìn)行修正，通過引入虛擬變量w反映股指期貨上市前后市場價格波動

3、的變化程度。最后我們得出：股指期貨在短期內(nèi)之所以會影響股指的波動，是因?yàn)楣芍钙谪浉纳屏爽F(xiàn)貨市場對市場信息的反映模式，但從長期來看并不會影響股票現(xiàn)貨市場指數(shù)的波動。在實(shí)證結(jié)果的基礎(chǔ)上我們得到啟示：為使我國股指期貨推出后有一個規(guī)范化、高起點(diǎn)的發(fā)展我們應(yīng)繼續(xù)完善現(xiàn)貨市場以及加強(qiáng)股指期貨市場的風(fēng)險控制。關(guān)鍵詞：股指期貨；波動性；ARMA模型；GARCH模型；IAbstractVolatilityisoneofthemostimportantcharacteristicsinfinancialmarkets,thestudyonwhichhasbeenahotresearchinfinancialf

4、ield.Generallyspeaking,thestockindexfuturesisconducivetocircumventthesystemriskandreducethevolatilityofthesharesspotmarket,butstockmarketcrashinOctober1987intheUnitedStatescausespeoplenottotruststockindexfuturesanymore,thereforetheresearchonthevolatilityofstockfuturesonthespotmarkethasbecomeahota

5、cademicdiscussioninrecentyears.ThesimulationtradingactivitiesofShanghaiandShenzhen300stockindexfuturesstartedonChinaFinancialFuturesExchangeonOctober30,2006.Sincethen,thelistedlocation、transactionsubjectandcontractsdesigningofShanghaiandShenzhen300stockindexfutureshavehadnoproblems,stockindexfutur

6、es’formaltransactionisexpectedinthefirsthalfof2008,butthespecificdatehasbeennotdetermined.SothestudyonthevolatilityimpactofstockindexfuturesonthespotmarkethasadirectpracticalsignificanceforChina'ssecuritiesmarket.Thearticlewhichstartfromthisrightpointandisbasedonmodernfinancialtheoryanddoctrinebeg

7、ainswiththepricesrelationshipofstockindexfuturesandspotmarket(thetransmissionefficiencyoftheinformation)、theadditionalvolatilityandtheup_todateeffection,usesmathematicalanalysisandqualitativeanalysisandgivesaprof