QDII基金專題報(bào)告（二）：美股表現(xiàn)矚目，配置價(jià)值猶存

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1、QDII基金專題報(bào)告（二）一、美股市場(chǎng)波瀾壯闊，多層次資本市場(chǎng)體系完善n美國(guó)證券市場(chǎng)的起步稍晚于英國(guó)，但19世紀(jì)末以來(lái),隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速崛起并登上世界霸主地位,美國(guó)證券市場(chǎng)也發(fā)展成為世界上規(guī)模最大的證券市場(chǎng)。特別是20世紀(jì)80年代以后,在以信息通訊為核心的科技革命和經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)下,美國(guó)證券市場(chǎng)更是發(fā)展為自動(dòng)化和國(guó)際化程度最高、流動(dòng)性最強(qiáng)的世界證券市場(chǎng)的中心。美股市場(chǎng)是全球規(guī)模最大也是最發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)，制度完善、監(jiān)管嚴(yán)厲、市場(chǎng)成熟、運(yùn)作規(guī)范、估值合理。美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)2018年中的總市值為42.2萬(wàn)億美元，上市公司4871家，規(guī)模遠(yuǎn)高于中國(guó)（總市值5.4萬(wàn)億美元）以及其他國(guó)家市場(chǎng)。對(duì)比美國(guó)19.

2、4萬(wàn)億美元的國(guó)民生產(chǎn)總值，其資產(chǎn)證券化率高達(dá)約218。n美股市場(chǎng)與世界上絕大多數(shù)國(guó)家的資本市場(chǎng)相連，一舉一動(dòng)都影響著世界經(jīng)濟(jì)的起伏。同時(shí)，這里也是全世界投資者聚集的地方，數(shù)量巨大、規(guī)模各異的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者根據(jù)各自的要求和目的在不同的股市尋找不同的投資目標(biāo)，為美國(guó)股市提供了世界上最龐大的資金基礎(chǔ)。美國(guó)證券市場(chǎng)投資品種十分豐富，有證券和股指(如道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等)的現(xiàn)貨、證券和股指的期貨及期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券、信托憑證等品種。n經(jīng)過(guò)近二百年的發(fā)展，美國(guó)已形成了多層次資本市場(chǎng)體系。美國(guó)資本市場(chǎng)體系按層次劃分，可分為四個(gè)層次：主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易或柜臺(tái)交易市場(chǎng)和區(qū)域性交易市場(chǎng)。第

3、一層次主板市場(chǎng)也稱為交易所市場(chǎng)，由紐約證券交易所和美國(guó)證券交易所組成，主要為全國(guó)乃至全球大企業(yè)提供股權(quán)融資和上市交易服務(wù)。第二層次為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)或稱納斯達(dá)克市場(chǎng)，為新興產(chǎn)業(yè)、高成長(zhǎng)公司提供融資和上市交易服務(wù)、力主美國(guó)，面向全球的股票交易市場(chǎng)。第三層次的資本市場(chǎng)是指由交易所會(huì)員以外的證券商，在證券交易所以外的場(chǎng)所經(jīng)營(yíng)證券買賣而形成的證券流通交易市場(chǎng)。第四層次的資本市場(chǎng)為區(qū)域性市場(chǎng)，主要包括芝加哥證券交易所、波士頓交易所、太平洋交易所、費(fèi)城交易所等，這些市場(chǎng)主要交易地方性證券。第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)實(shí)際上只是上市股票交易流通交易的另一個(gè)場(chǎng)所，是一個(gè)附屬的配套市場(chǎng)，不具發(fā)行融資、掛牌交易等功能，因此不是一

4、個(gè)完整的證券市場(chǎng)。n美國(guó)股市不僅規(guī)模巨大，而且各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異。標(biāo)普系列指數(shù)是目前美國(guó)影響力最大的指數(shù)系列，而標(biāo)普500指數(shù)又是其最具代表性的指數(shù)，它涵蓋了在美國(guó)紐約交易所和納斯達(dá)克交易所上市的最大且財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)異的500家公司，是反映美國(guó)股票市場(chǎng)整體走勢(shì)的基準(zhǔn)指數(shù)。標(biāo)普500指數(shù)是一個(gè)全面優(yōu)秀的寬基指數(shù)基金，行業(yè)配比合理，盈利穩(wěn)健，估值水平較為穩(wěn)定。近30年標(biāo)普500指數(shù)的價(jià)格從1988年12月的277.72點(diǎn)上漲到近期的約2800點(diǎn)，價(jià)格漲幅約10倍，而PE的變化趨勢(shì)整體較為穩(wěn)定。標(biāo)普500指數(shù)近30年P(guān)E的均值為18.8倍，標(biāo)準(zhǔn)差為4.1倍；在68?的時(shí)間里,估值集中在15-22倍,為

5、其估值中樞。目前標(biāo)普500的PE約為25倍，在歷史上處于較高的位置。橫向比較標(biāo)普500指數(shù)在全球范圍內(nèi)估值所處水平，如下圖表所示。從PE指標(biāo)上看，目前恒生國(guó)企指數(shù)、上證50指數(shù)、韓國(guó)綜合指數(shù)以及恒生指數(shù)的PE較低，分別為9.3、9.9、11和11.1。與全球各主要股指相比，美股市場(chǎng)估值偏高，標(biāo)普500指數(shù)PE為26.5。標(biāo)普500指數(shù)也是目前追蹤資金最多的一只指數(shù)，截至2018年7月，據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司統(tǒng)計(jì)，全球共有約3.4萬(wàn)億美元的基金資產(chǎn)以標(biāo)普500為指數(shù)跟蹤標(biāo)的，約6.5萬(wàn)億美元的基金資產(chǎn)以標(biāo)普500為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，遠(yuǎn)超其他美股指數(shù)。標(biāo)普500指數(shù)是一個(gè)大盤股指，類比國(guó)內(nèi)的滬深300指數(shù)。若

6、出現(xiàn)排版錯(cuò)誤，可憑借下載記錄，加微信535600147，獲取PDF版本-2-敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明若出現(xiàn)排版錯(cuò)誤，可憑借下載記錄，加微信535600147，獲取PDF版本QDII基金專題報(bào)告（二）圖表1：標(biāo)普500指數(shù)歷史價(jià)格和PE（TTM）圖表2：各主要指數(shù)PE(TTM)對(duì)比（截至7.15）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司官網(wǎng)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，windn納斯達(dá)克指數(shù)是美國(guó)證券市場(chǎng)中極具影響力的指數(shù)之一，主要原因是股指包括了所有新技術(shù)行業(yè)，包括軟件和計(jì)算機(jī)、電信、生物技術(shù)、零售和批發(fā)貿(mào)易等。主要由美國(guó)的數(shù)百家發(fā)展最快的先進(jìn)技術(shù)、電信和生物公司組成，在新經(jīng)濟(jì)這個(gè)領(lǐng)域具有極強(qiáng)的代表性。納斯

7、達(dá)克指數(shù)作為高新技術(shù)行業(yè)代表，類比國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)。納斯達(dá)克100指數(shù)是從納斯達(dá)克市場(chǎng)中剔除金融股后，選出的具有高成長(zhǎng)性業(yè)績(jī)良好的100只股票，以新興行業(yè)為主，特別是科技行業(yè)，醫(yī)療、消費(fèi)也占據(jù)了較大的比例。納斯達(dá)克100指數(shù)聚攏了各優(yōu)質(zhì)行業(yè)中的龍頭股,具有良好的穩(wěn)定性、優(yōu)異的盈利成長(zhǎng)能力以及廣闊的發(fā)展前景。n道瓊斯工業(yè)指數(shù)作為測(cè)量美國(guó)股票市場(chǎng)上工業(yè)構(gòu)成的發(fā)展，是最悠久的美國(guó)市場(chǎng)指數(shù)之一，它以30