解讀“債轉(zhuǎn)股”———債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵

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1、解讀“債轉(zhuǎn)股”———債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵[內(nèi)容提要]由于歷史的、政策的或法律的原因,我國國有商業(yè)銀行多數(shù)不良資產(chǎn)于國有企業(yè)的貸款。這種銀企關(guān)系的特殊性決定了資產(chǎn)管理公司(ＡＭＣ)的所有制形式最有可能是國有的。ＡＭＣ的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應(yīng)具有存續(xù)性。企業(yè)、資產(chǎn)管理公司和銀行都是國有的,債轉(zhuǎn)股并沒有出現(xiàn)真正市場經(jīng)濟意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。債轉(zhuǎn)股作為一種延緩矛盾和風(fēng)險爆發(fā)時間應(yīng)急性措施的債務(wù)重組手段再次提出有其積極意義,但它成功的關(guān)鍵還在于能否以此為契機,催生出一種國企良性運行的新體制:切實規(guī)范企業(yè)治理制度,徹底轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營管理機制。一、債轉(zhuǎn)股與金融資產(chǎn)管理公

2、司(一)所謂債轉(zhuǎn)股,實際上就是將企業(yè)所欠的銀行債務(wù)轉(zhuǎn)換成股權(quán),使債權(quán)人成為企業(yè)的股東,而企業(yè)則由債務(wù)人變成持股人的公司。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)有三種途徑:1.是直接將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對企業(yè)的股權(quán)。2.是銀行將債權(quán)賣給第三方(如ＡＭＣ),第三方再將這一筆債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。3.是銀行將股權(quán)交給ＡＭＣ,由ＡＭＣ管理,銀行再從ＡＭＣ處獲得股息和分紅。問題是銀行能否直接持股,這點各國均持謹(jǐn)慎態(tài)度,在實踐中也不一致:日本、德國的銀行可以投資實業(yè),英國和美國不可以,但在美國的破產(chǎn)法中也允許銀行在企業(yè)陷入困境時可以將對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),不過銀行不能長期持有,在限定時間內(nèi)應(yīng)將其

3、轉(zhuǎn)讓。我國之所以立法禁止商業(yè)銀行直接持股,主要出于兩點擔(dān)心:一是持股銀行與企業(yè)互相包庇,銀行過度援助企業(yè),以致于與企業(yè)同歸于盡(最終損失的仍是國家);二是一旦債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有激活,發(fā)生企業(yè)清盤,銀行若持有債權(quán)則可優(yōu)先受償,而股權(quán)只能最后受償,銀行損失更大。我們傾向于由銀行直接管理股權(quán),把“較好”的不良資產(chǎn)變成股權(quán),剩余的不良資產(chǎn)交由ＡＭＣ處理。理由:1.ＡＭＣ不具有存續(xù)性(原因詳見后文),不能管理股權(quán);2.“較好”的不良資產(chǎn)可能變好,銀行投資有利可圖,而ＡＭＣ為獨立法人,其利潤與國有銀行關(guān)聯(lián)度不高;3.銀行需要自己的關(guān)系客戶,才能在未來的銀行競爭中立足。鑒

4、于此我國四家國有商業(yè)銀行各自成立了自己的金融資產(chǎn)管理公司(獨立法人)來專門從事不良金融資產(chǎn)的經(jīng)營,將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權(quán)。(二)資產(chǎn)管理公司最有可能是國家所有。通過建立資產(chǎn)管理公司解決銀行不良資產(chǎn)問題的具體方法是將不良貸款和資產(chǎn)從有問題的銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司。理論上講,該公司可以由國家、私人擁有或資助。不管它的結(jié)構(gòu)特點如何,該公司有一個明確的任務(wù),即先把所有的不良貸款轉(zhuǎn)成資產(chǎn),然后把這些資產(chǎn)變成易銷售的資產(chǎn),最后賣掉。資產(chǎn)管理公司所有制形式最可能是國家所有,理由:1.我國特殊的銀企關(guān)系或我國銀行不良資產(chǎn)形成的特殊性決定了處理這

5、些不良資產(chǎn)的責(zé)任理應(yīng)由政府來承擔(dān)。我國銀行業(yè)大量不良資產(chǎn)的形成是多種因素綜合作用的結(jié)果,其中有歷史的原因,也有體制的原因,還有政策和法律變化的影響。從體制方面看,傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下的資金供給制和財稅改革后的“撥改貸”所形成的銀企依賴機制,使國有銀行的大量貸款在國有企業(yè)沉淀、呆滯,是不良信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的歷史原因;從政策方面看,銀企之間政府行為越位過多,特別是地方政府的過度干預(yù),使國有商業(yè)銀行的自身經(jīng)營機制名存實亡,造成信貸資金財政化、資本化;從法律方面來看,一方面法律體系不健全,我國的《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《票據(jù)法》等主要金融法律直

6、到1995年才頒布實施,在此之前,國有商業(yè)銀行的政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)不分,信用貸款多,擔(dān)保貸款少,發(fā)放了許多政策性貸款,現(xiàn)都基本成為不良貸款,與之相應(yīng)的與信貸制度密切相關(guān)的法律法規(guī)(如《信托法》、《政策性銀行法》、《金融監(jiān)督法》、《社會保障法》及《金融法》實施細則等)至今仍未出臺,金融市場極不完善和規(guī)范,增加了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險。另一方面,由于政府干預(yù)的原因,許多法律法規(guī)并未得到切實貫徹。例如:《商業(yè)銀行法》規(guī)定的銀行自主經(jīng)營權(quán)未充分落實,使商業(yè)銀行無法控制信貸風(fēng)險,對部分資不抵債或名存實亡的企業(yè),銀行不但難以起訴申請其破產(chǎn),使早已成為呆帳的銀行貸款只

7、能長期掛帳,甚至還不得不繼續(xù)追加貸款,使其生存下去,還有,例如企業(yè)利用《破產(chǎn)法》逃避銀行債務(wù)等不正常現(xiàn)象,都造成了大量的不良信貸資產(chǎn)。2.短期內(nèi)有大量不良資產(chǎn)(四家國有獨資商業(yè)銀行加上國家開發(fā)銀行擬劃撥的不良資產(chǎn)總額高達12000億)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司,這樣很難一步到位找到一個私人投資者來擁有這樣的資產(chǎn)管理公司;3.ＡＭＣ對不良資產(chǎn)的重組與出售所涉業(yè)務(wù)的高綜合性高技術(shù)專業(yè)性也不適合于私人投資操作。處理銀行不良信貸資產(chǎn)是ＡＭＣ運作的難點:(1)轉(zhuǎn)換貸款,這是最普通的方法,對于ＡＭＣ來說,可以獲得抵押品的所有權(quán);(2)破產(chǎn)清算,這可能是收回一些錢的最后權(quán)宜之

8、計,但因為法定破產(chǎn)程序通常會導(dǎo)致很大一筆價值損失;(3)資產(chǎn)重組,資產(chǎn)管理公司可