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1、基于狀態(tài)空間模型的我國均衡利率測度研究 摘要：我國自上世紀90年代開始利率市場化改革以來，至今已初步形成利率市場化的基本格局。文章回顧了我國利率市場化改革的歷史進程，并利用狀態(tài)空間模型（StateSpaceModel）對我國的均衡利率水平進行了測度。實證結果表明，在1996年第一季度至2015年第四季度的樣本空間內，我國均衡利率水平均高于基準名義利率，且前者較后者的波動更為頻繁。下載論文網 關鍵詞：利率市場化均衡利率狀態(tài)空間模型 中圖分類號：F830文獻標識碼：A 文章編號：1004-491
2、4（2017）06-025-03 一、我國利率市場化改革的歷史沿革 我國利率市場化改革的總體思路是分兩步走，先進行貨幣市場和債券市場的利率市場化改革，再推進存、貸款的利率市場化改革。其改革進程大致可分為三個階段： ?。ㄒ唬┑谝浑A段（1993―1997年）：銀行間市場的利率市場化改革基于狀態(tài)空間模型的我國均衡利率測度研究 摘要：我國自上世紀90年代開始利率市場化改革以來，至今已初步形成利率市場化的基本格局。文章回顧了我國利率市場化改革的歷史進程，并利用狀態(tài)空間模型（StateSpaceModel
3、）對我國的均衡利率水平進行了測度。實證結果表明，在1996年第一季度至2015年第四季度的樣本空間內，我國均衡利率水平均高于基準名義利率，且前者較后者的波動更為頻繁。下載論文網 關鍵詞：利率市場化均衡利率狀態(tài)空間模型 中圖分類號：F830文獻標識碼：A 文章編號：1004-4914（2017）06-025-03 一、我國利率市場化改革的歷史沿革 我國利率市場化改革的總體思路是分兩步走，先進行貨幣市場和債券市場的利率市場化改革，再推進存、貸款的利率市場化改革。其改革進程大致可分為三個階段： ?。?/p>
4、一）第一階段（1993―1997年）：銀行間市場的利率市場化改革 1993年，黨的十四屆三中全會首次提出“利率市場化改革”的基本設想，并在黨的十四大報告中對我國利率市場化改革的長遠目標進行了明確闡述。而后，在1996年召開的全國金融工作會議上，“利率市場化”的概念第一次正式出現(xiàn)在了國家文件中，會議指出“要按照利率市場化要求逐步改革利率管理體制。”我國自此邁出了利率市場化改革的第一步?！ ≡谶@一階段，利率市場化的實質性改革主要體現(xiàn)在以下三個方面：首先，針對銀行間同業(yè)拆借市場的利率市場化改革。全國統(tǒng)一同業(yè)
5、拆借市場始建于1996年6月，在該市場上人民銀行取消對于同業(yè)拆借利率的上限限制，拆借雙方可根據市場上的資金供求狀況，自主協(xié)商確定拆借利率；其次，針對國債市場的利率市場化改革。財政部于1996年在證券交易所平臺上實現(xiàn)了國債的市場化發(fā)行，其發(fā)行方式主要包括三種，即利率招標、收益率招標以及劃款期招標；再次，針對現(xiàn)券交易市場和銀行間債券回購市場的利率市場化改革。1997年6月，經人民銀行批準，各家商業(yè)銀行持有的國債、政策性金融債和央行融資券可以在銀行間進行回購和買賣。次年，國家開發(fā)銀行和中國進出口銀行分別采取市
6、場化方式進行了金融債券發(fā)行。1999年10月，財政部第一次采用利率招標的方式，在銀行間債券市場上發(fā)行國債。在這一階段，我國已初步實現(xiàn)銀行間市場的利率市場化、政策性金融債發(fā)行利率的市場化以及國債發(fā)行利率的市場化。 ?。ǘ┑诙A段（1998―2004年）：存款利率實行上限管制，貸款利率實行下限管制 對于人民幣貸款利率的市場化改革，1999年4月1日中國人民銀行頒布《人民幣利率管理規(guī)定》，首次從法律角度明確規(guī)定，允許金融機構擁有一定的利率制定權。此后，在2003年召開的黨的十六屆三中全會上，通過了《關于完
7、善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，其中明確指出要“穩(wěn)步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率”，這是我國利率市場化改革的基本綱領和主要目標。中國人民銀行于同年2月發(fā)布《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報告》，該報告詳細闡釋了我國利率市場化改革的具體目標和總體思路。前者為“逐步建立由市場供求決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導作用?！焙笳邽椤跋韧鈳拧⒑蟊編?；先貸
8、款、后存款；先長期、大額，后短期、小額?！?004年10月，中國人民銀行全面取消金融機構人民幣貸款利率的上浮限制，不再設定浮動上限?！ τ谌嗣駧糯婵罾实氖袌龌母铮?999年10月中國人民銀行規(guī)定，中資商業(yè)銀行對中資保險公司試辦5年以上（不含5年）、3000萬元以上的長期大額協(xié)議存款，存款利率可由雙方協(xié)商確定。2002年2月和12月，該種協(xié)議存款的存款人范圍先后兩次擴大。與此同時，2002年初中國人民銀行選擇8家農村信用社作為試點，允許
