鋁季度報(bào)告：宏觀抑制需求乏力，鋁價(jià)震蕩偏弱

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1、目錄1、原料價(jià)格維持高位，鋁價(jià)成本端支撐仍在52、新增產(chǎn)能投放數(shù)量有限，供給端壓力不大103、中觀尚可宏觀壓制，鋁消費(fèi)端不容樂觀124、低比值可持續(xù)，鋁材出口有望保持強(qiáng)勁175、投資建議186、風(fēng)險(xiǎn)提示19圖表目錄圖表1：國(guó)內(nèi)鋁土礦進(jìn)口數(shù)量持續(xù)攀升5圖表2：國(guó)內(nèi)鋁土礦均價(jià)持續(xù)上漲5圖表3：《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》對(duì)環(huán)境質(zhì)量提出更高要求6圖表4：全球氧化鋁產(chǎn)量月度對(duì)比7圖表5：國(guó)內(nèi)前8月氧化鋁供給量略低于去年7圖表6：國(guó)內(nèi)氧化鋁開工率逐漸反彈7圖表7：氧化鋁港口庫(kù)存逐漸回落7圖表8：今年氧化鋁進(jìn)口數(shù)量大幅降低8圖表9：氧化鋁價(jià)格持續(xù)走弱8圖表10：年內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)情況

2、8圖表11：預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格反彈9圖表12：氟化鋁價(jià)格反彈9圖表13：原鋁供給增速仍然緩慢10圖表14：電解鋁企業(yè)大部分正虧損運(yùn)行10圖表15：今年采暖季限產(chǎn)嚴(yán)禁一刀切11圖表16：京津冀周邊省份采暖季主要文件11圖表17：四季度電解鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)安排12圖表18：房地產(chǎn)新開工仍保持較快增速13圖表19：土地購(gòu)置面積反彈13圖表20：扣除土地費(fèi)后的房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑13圖表21：房地產(chǎn)開發(fā)資金穩(wěn)定增長(zhǎng)13圖表22：汽車產(chǎn)銷增速回落14圖表23：四季度是汽車用鋁需求旺季14圖表24：交運(yùn)行業(yè)（不含汽車）增速下行壓力明顯15圖表25：220千伏及以上電纜長(zhǎng)度下滑15圖表26：鋁材產(chǎn)量同

3、比明顯降低15圖表27：鋁型材企業(yè)開工率15圖表28：鋁板帶箔材企業(yè)開工率16圖表29：電工圓鋁桿企業(yè)開工率16圖表30：再生率合金錠企業(yè)開工率16圖表31：今年國(guó)內(nèi)鋁材出口強(qiáng)勁17圖表32：滬倫比維持低位17圖表33：LME庫(kù)存持續(xù)走低17圖表34：電解鋁社會(huì)庫(kù)存回落至去年同期水平18圖表35：6063鋁棒庫(kù)存企穩(wěn)降低18圖表36：國(guó)內(nèi)鋁棒（6063）加工費(fèi)略有反彈19圖表37：電解鋁出庫(kù)量明顯反彈191、原料價(jià)格維持高位，鋁價(jià)成本端支撐仍在中國(guó)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2018年8月中國(guó)鋁土礦進(jìn)口數(shù)量為789.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.9%，環(huán)比增加8.4%；1-8月鋁土礦累計(jì)進(jìn)口

4、數(shù)量為5747.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.5%。從進(jìn)口國(guó)別來(lái)看，幾內(nèi)亞依然目前我國(guó)鋁土礦進(jìn)口數(shù)量最大的國(guó)家，8月進(jìn)口344.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加16.5%，其次是澳大利亞，8月進(jìn)口314.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加20.7%。此外，由于近日馬來(lái)西亞對(duì)鋁土礦出口禁令有所放松，8月進(jìn)口數(shù)量增加至19.6萬(wàn)噸。礦石進(jìn)口數(shù)量持續(xù)攀升主要原因是國(guó)內(nèi)鋁土礦自年初以來(lái)供應(yīng)持續(xù)偏緊，國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格自年初330元/噸，到9月底漲至388元/噸，漲幅17.5%。今年6月27日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，文件對(duì)于城市空氣質(zhì)量提出了更高要求，并且明確要求“推進(jìn)露天礦山綜合整治”，具體包括關(guān)閉污染環(huán)境、破

5、壞生產(chǎn)的、亂采濫挖的露天礦山；整改污染治理不規(guī)范的礦山；加強(qiáng)修復(fù)綠化、減塵抑塵；重點(diǎn)區(qū)域禁止新建露天礦山。礦山治理直接導(dǎo)致全國(guó)范圍內(nèi)，尤其是山西、河南地區(qū)鋁土礦礦供應(yīng)持續(xù)偏緊。圖表1：國(guó)內(nèi)鋁土礦進(jìn)口數(shù)量持續(xù)攀升900萬(wàn)噸國(guó)內(nèi)鋁土礦進(jìn)口數(shù)量80070060050040030020010013/0113/0613/1114/0414/0915/0215/0715/1216/0516/1017/0317/0818/0118/060圖表2：國(guó)內(nèi)鋁土礦均價(jià)持續(xù)上漲450元/噸國(guó)產(chǎn)鋁土礦均價(jià)4003503002502001501005012/1213/0513/1014/0314/081

6、5/0115/0615/1116/0416/0917/0217/0717/1218/050資料來(lái)源：海關(guān)總署，東證衍生品研究院資料來(lái)源：我的有色網(wǎng)，東證衍生品研究院國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張的背景下，大型氧化鋁廠將目光轉(zhuǎn)至海外，因此進(jìn)口鋁土數(shù)量持續(xù)上升。今年大量流入國(guó)內(nèi)的海外礦石主要包括兩類（不包括長(zhǎng)期使用外礦的山東等地），三水鋁土礦和一水鋁土礦。由于國(guó)內(nèi)幾乎都是一水礦石，因此如果進(jìn)口一水礦可以直接使用，無(wú)需對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行改造。進(jìn)口三水礦則需要使用低溫工藝，因此要對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線進(jìn)行改造，目前國(guó)內(nèi)有三家氧化鋁企業(yè)對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線進(jìn)行了部分改造，包括中鋁山東、中鋁河南、國(guó)電投山西以及開曼鋁業(yè)。在國(guó)內(nèi)礦石

7、偏緊的情況下，進(jìn)口礦石數(shù)量依然會(huì)維持高位。不過短期海外礦石流入內(nèi)陸難以明顯放量增長(zhǎng)，多數(shù)以大型氧化鋁企業(yè)配礦或進(jìn)行試驗(yàn)為主。而長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)礦石資源的日益消耗以及國(guó)家對(duì)于礦產(chǎn)資源保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，大型氧化鋁企業(yè)已經(jīng)覺察到引入礦石的必要性，但在大規(guī)模引入之前要率先解決礦權(quán)問題，而難度和周期會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)。9月份備受市場(chǎng)關(guān)注的《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》發(fā)布，文件中明確提到實(shí)行差別化錯(cuò)峰生產(chǎn)，嚴(yán)禁采取“一刀切”方式。我們認(rèn)為采暖季會(huì)令礦石供應(yīng)邊際上進(jìn)一