淺析十種公司估值方法

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1、淺析十種公司估值方法公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法，特點是主要采用乘數(shù)方法，較為簡便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市銷率估值法、EV/銷售收入估值法、RNAV估值法；另一類是絕對估值方法，特點是主要采用折現(xiàn)方法，如股利貼現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流模型等。一、P/E估值法市盈率是反映市場對公司收益預期的相對指標，使用市盈率指標要從兩個相對角度出發(fā)，一是該公司的預期市盈率（或動態(tài)市盈率）和歷史市盈率（或靜態(tài)市盈率）的相對變化；二是該公司市盈率和行業(yè)平均市盈率相比。如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行業(yè)平均市盈率，說明市場預計該公司未來

2、盈利會上升；反之，如果市盈率低于行業(yè)平均水平，則表示與同業(yè)相比，市場預計該公司未來盈利會下降。所以，市盈率高低要相對地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。通過市盈率法估值時，首先應計算出被評估公司的每股收益；然后根據(jù)二級市場的平均市盈率、被評估公司的行業(yè)情況（同類行業(yè)公司股票的市盈率）、公司的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定市盈率（非上市公司的市盈率一般要按可比上市公司市盈率打折）；最后，依據(jù)市盈率與每股收益的乘積決定估值：合理股價=每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。邏輯上，P/E估值法下，絕對合理股價P=EPS×P/E；股價決定于EPS與合理P/E值的積。在其它條件不變下，EP

3、S預估成長率越高，合理P/E值就會越高，絕對合理股價就會出現(xiàn)上漲；高EPS成長股享有高的合理P/E，低成長股享有低的合理P/E。因此，當EPS實際成長率低于預期時(被乘數(shù)變小)，合理P/E值下降(乘數(shù)變小)，乘數(shù)效應下的雙重打擊小，股價出現(xiàn)重挫。因此，當公司實際成長率高于或低于預期時，股價往往出現(xiàn)暴漲或暴跌，這其實是P/E估值法的乘數(shù)效應在起作用?？梢姡杏什皇窃礁咴胶?，因為還要看凈利潤而定，如果公司的凈利潤只有幾十萬或者每股收益只有幾分錢時，高市盈率只會反映公司的風險大，投資此類股票就要小心。從實用的角度看，可以認為只有在市盈率等于或最好低于公司普通每股收益增長率的條件下，才對一

4、家公司進行股權投資。這意味著，如果某公司的每股收益增長率為10%，那么你最高只能支付10倍于該收益的買價，這種做法建立在一個假設前提之上，即一家高速增長的公司比一家低速增長的公司具有更大的價值。這也導致了一個后果，以一個高市盈率成交的股權交易并不一定比低市盈率的交易支付更高的價格。市盈率倍數(shù)法的適用環(huán)境是有較為完善發(fā)達的證券交易市場，要有可比的上市公司，且市場在平均水平上對這些資產(chǎn)定價是正確的。中國的證券市場發(fā)育尚不完善，市場價格對公司價值反映作用較弱，采用市盈率法的外部環(huán)境條件并不是很成熟。由于高科技企業(yè)在贏利性、持續(xù)經(jīng)營性、整體性及風險等方面與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，選擇市盈率法對

5、企業(yè)進行價值評估時，要注意針對不同成長時期的高科技企業(yè)靈活運用。二、P/B估值法市凈率是從公司資產(chǎn)價值的角度去估計公司股票價格的基礎，對于銀行和保險公司這類資產(chǎn)負債多由貨幣資產(chǎn)所構成的企業(yè)股票的估值，以P/B去分析較適宜。通過市凈率定價法估值時，首先應根據(jù)審核后的凈資產(chǎn)計算出被估值公司的每股凈資產(chǎn)；然后根據(jù)二級市場的平均市凈率、被估值公司的行業(yè)情況（同類行業(yè)公司股票的市凈率）、公司的經(jīng)營狀況及其凈資產(chǎn)收益率等擬定發(fā)行市凈率（非上市公司的市凈率一般要按可比上市公司市凈率打折）；最后，依據(jù)發(fā)行市凈率與每股凈資產(chǎn)的乘積決定估值。公式為：合理股價=每股凈資產(chǎn)x合理的市凈率(PB)。P/B估值

6、法主要適用于那些無形資產(chǎn)對其收入、現(xiàn)金流量和價值創(chuàng)造起關鍵作用的公司，例如銀行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和投資公司等。這些行業(yè)都有一個共同特點，即雖然運作著大規(guī)模的資產(chǎn)但其利潤額且比較低。高風險行業(yè)以及周期性較強行業(yè)，擁有大量固定資產(chǎn)并且賬面價值相對較為穩(wěn)定的企業(yè)。三、EV/EBITDA估值法20世紀80年代，伴隨著杠桿收購的浪潮，EBITDA第一次被資本市場上的投資者們廣泛使用。但當時投資者更多的將它視為評價一個公司償債能力的指標。隨著時間的推移，EBITDA開始被實業(yè)界廣泛接受，因為它非常適合用來評價一些前期資本支出巨大，而且需要在一個很長的期間內(nèi)對前期投入進行攤銷的行業(yè)，比如核電行業(yè)、酒店業(yè)

7、、物業(yè)出租業(yè)等。如今，越來越多的上市公司、分析師和市場評論家們推薦投資者使用EBITDA進行分析。最初私人資本公司運用EBITDA，而不考慮利息、稅項、折舊及攤銷，是因為他們要用自己認為更精確的數(shù)字來代替他們，他們移除利息和稅項，是因為他們要用自己的稅率計算方法以及新的資本結構下的財務成本算法。而EBITDA剔除攤銷和折舊，則是因為攤銷中包含的是以前會計期間取得無形資產(chǎn)時支付的成本，并非投資人更關注的當期的現(xiàn)金支出。而折舊本身是對過去資本支出的間接度量，將