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《關(guān)于伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案淺析》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、關(guān)于伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案淺析【論文關(guān)鍵詞】:股權(quán)激勵(lì)行權(quán)安排激勵(lì)有效性 【論文摘要】:本文對(duì)伊利股份實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行了分析,認(rèn)為整個(gè)方案的制定更多的是從公司管理層利益的角度出發(fā),而不是以股東利益最大化為出發(fā)點(diǎn),難以體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的有效性?! ∫弧⒁浴 」蓹?quán)激勵(lì)作為對(duì)管理層激勵(lì)的一種方式,能夠?qū)⒐窘?jīng)營(yíng)者與所有者的利益綁定在一起,使其按照股東利益最大化的目標(biāo)進(jìn)行決策,從而有效的降低了公司的代理成本。在國(guó)外,股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用已經(jīng)非常普遍,在美國(guó)約9O%以上的上市公司都實(shí)行了這一制度。而在國(guó)內(nèi),股權(quán)激勵(lì)機(jī)制尚處于起步階段。近年來(lái)不少上市公司開(kāi)
2、始推行股權(quán)激勵(lì)方案,但是對(duì)這些方案的評(píng)價(jià)則褒貶不一。筆者研究了伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案,以此來(lái)反映國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展現(xiàn)狀?! 《⒁晾煞莨蓹?quán)激勵(lì)方案中存在的若干問(wèn)題 伊利股份于2006年4月24日股改后復(fù)牌當(dāng)天出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)草案。隨后在2006年12月28日在公司董、監(jiān)事會(huì)審議通過(guò),正式確定將5000萬(wàn)份伊利股份股票期權(quán)分別授予公司高管,占當(dāng)時(shí)股票總額的9.681%。每份期權(quán)擁有在授權(quán)日起8年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)l股伊利股份股票的權(quán)利。期權(quán)授予日為2006年l2月28日?! ?、關(guān)于行權(quán)價(jià)格 該方案的行權(quán)價(jià)確定為股權(quán)激勵(lì)草案
3、摘要公告前最后一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià),除權(quán)后的價(jià)格為13.33元。此后由于實(shí)施利潤(rùn)分配和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證,行權(quán)價(jià)調(diào)整為l2.05元。這一價(jià)格水平相當(dāng)于在股權(quán)分置改革前按市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票,價(jià)格的確定還是相當(dāng)公平的?! ?、關(guān)于行權(quán)條件 該方案明確規(guī)定,激勵(lì)對(duì)象首期行權(quán)時(shí)公司必須滿足上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于l7%,且上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于20%。而在2007年4)130日的公司公告中,這一關(guān)鍵條款已被董事會(huì)以確定業(yè)績(jī)考核指標(biāo)計(jì)算I:1徑為名進(jìn)行了修改,修改后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為在當(dāng)年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加上
4、股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理本身對(duì)凈利潤(rùn)的影響數(shù)后與上一年相比的實(shí)際增長(zhǎng)率。之所以這么修改,我認(rèn)為是由于股權(quán)激勵(lì)幅度非常大,股份支付的會(huì)計(jì)處理對(duì)等待期凈利潤(rùn)的負(fù)面影響將非常明顯。如果嚴(yán)格執(zhí)行原計(jì)劃,激勵(lì)對(duì)象很可能無(wú)法行權(quán),從而失去潛在的巨額收益。伊利股份激勵(lì)對(duì)象既想獲得股權(quán)激勵(lì),又要剔除期權(quán)費(fèi)用化對(duì)凈利潤(rùn)的影響,這種做法不僅在國(guó)內(nèi)絕無(wú)僅有,在國(guó)外也非常罕見(jiàn)?! ?、關(guān)于行權(quán)安排 該方案的行權(quán)安排是:激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)不得超過(guò)獲得的股票期權(quán)的25%,剩余獲授股票期權(quán),激勵(lì)對(duì)象可以在首次行權(quán)一年后的有效期內(nèi)選擇分次行權(quán)或一次行權(quán)。在這種規(guī)定下,必將產(chǎn)生后期激
5、勵(lì)不足,使得激勵(lì)方案大打折扣。因?yàn)橐晾蓹?quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)是12.05元,在激勵(lì)方案推出后,中國(guó)股市進(jìn)入牛市,上證指數(shù)在短短一年多的時(shí)間內(nèi)創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史記錄,而伊利股份的股價(jià)最高達(dá)到38元。在牛市中高位變現(xiàn),高管們將獲利頗豐。如果均勻行權(quán),牛市結(jié)束,股價(jià)可能會(huì)深幅調(diào)整,高管們的利益顯然會(huì)受到損失,因此激勵(lì)對(duì)象存在加速行權(quán)的動(dòng)機(jī),這樣必將導(dǎo)致后期激勵(lì)的不足。 4、股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃按照相關(guān)會(huì)計(jì)制度,需將已滿足行權(quán)條件的期權(quán)作價(jià)計(jì)入相應(yīng)的費(fèi)用科目。按照伊利股份的做法,股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在初始兩年內(nèi)按照25%,75%的比例全部攤銷完
6、畢。即在06、O7年分別攤銷l餾5億元和5.54億元,這部分費(fèi)用不帶來(lái)現(xiàn)金流的變化,對(duì)于公司整體權(quán)益無(wú)影響,但會(huì)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率大幅下滑,2007年還首度出現(xiàn)虧損。根據(jù)財(cái)政部精神,激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用應(yīng)該盡早攤銷。伊利股份授予的股票期權(quán)的行權(quán)期長(zhǎng)達(dá)8年,卻要在兩個(gè)年度內(nèi)攤銷所有激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用。而且明知道這種攤銷方式會(huì)造成賬面虧損,也就是說(shuō),公司2007年所賺的錢(qián),全部分給該公司激勵(lì)對(duì)象還不夠,而留給該公司廣大投資者卻是利潤(rùn)虧損。上市公司對(duì)高管實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,結(jié)果卻是讓投資者買(mǎi)單?! ?、股權(quán)激勵(lì)的有效性 股權(quán)激勵(lì)的目的在于對(duì)管理層實(shí)施
7、有效激勵(lì),提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而伊利股份的股權(quán)激勵(lì)方案能達(dá)到有效激勵(lì)的效果嗎?數(shù)據(jù)顯示,伊利殷~2001年至2005年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為22.7%、19.8%、40.6%、l8.6%$H21.5%,均高于股權(quán)激勵(lì)約定的15%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。也就是說(shuō),即使伊利股份的管理層無(wú)法讓公司保持過(guò)去五年來(lái)的平均增長(zhǎng)率,仍然可以從容獲得巨額股份,由此可見(jiàn)該方案行權(quán)門(mén)檻定得太低。與之形成鮮明對(duì)比的是,同為國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭的蒙牛2004年上市前,與大摩等風(fēng)險(xiǎn)投資簽署了一份“對(duì)賭”協(xié)議,即蒙牛幕在未來(lái)3年內(nèi)年盈利復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50%,否則蒙牛管理層就必須將所持7.
8、8%的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大摩等外資股東。兩相對(duì)比,不免讓人覺(jué)得伊利的股權(quán)激勵(lì)有向公司管理層輸送利益之嫌。由于缺乏股東的有效監(jiān)督,目前國(guó)內(nèi)上市公司高管層利用股權(quán)激勵(lì)的最主