聚酯行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告：滌綸長(zhǎng)絲怎 么了

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1、敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明萬(wàn)得資訊目錄1、滌綸長(zhǎng)絲怎么了？31.1、下半年旺季遲遲沒有啟動(dòng)41.2、紡服等終端零售增速三季度顯著下行41.3、出口數(shù)據(jù)暫時(shí)比較健康62、行業(yè)內(nèi)公司估值73、投資建議74、風(fēng)險(xiǎn)分析81、滌綸長(zhǎng)絲怎么了？10月份以來(lái)，滌綸長(zhǎng)絲經(jīng)歷了近3000元/噸的價(jià)格下跌，11月利潤(rùn)跌至微虧，且?guī)齑嬉呀?jīng)漲到歷史同期的高位。根據(jù)我們近期對(duì)幾家龍頭公司進(jìn)行調(diào)研的結(jié)論是，大家主要把原因歸于以下幾個(gè)方面：1）7-9月份由上游PX和PTA引發(fā)的價(jià)格暴漲，9月下旬后又暴跌，打亂了市場(chǎng)正常的需求結(jié)構(gòu)，下游的開工率有所降低，而且下游織造環(huán)節(jié)傾向于低庫(kù)存管理，將自身庫(kù)存壓縮到極致；2）原

2、油價(jià)格的調(diào)整進(jìn)一步加劇了這個(gè)過程；3）由于中美貿(mào)易摩擦，今年部分出口訂單提前到二三季度。圖1：滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格波動(dòng)圖2：滌綸長(zhǎng)絲利潤(rùn)波動(dòng)13,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0001,0008006004002000-2001,200-400POY價(jià)格（元/噸）FDY價(jià)格（元/噸）POY利潤(rùn)（元/噸）FDY利潤(rùn)（元/噸）資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理圖3：滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存天數(shù)2520151050POY庫(kù)存天數(shù)FDY庫(kù)存天數(shù)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明我們也觀察了幾個(gè)指標(biāo)，來(lái)觀

3、測(cè)下游需求的情況到底如何。結(jié)論是：不考慮中游價(jià)格波動(dòng)造成的庫(kù)存擾動(dòng)，下游需求情況也不容樂觀。2017-2018年滌綸長(zhǎng)絲需求超過10%，我們預(yù)計(jì)2019年增速要低于前兩年水平。接下來(lái)，我們需要密切關(guān)注出口和內(nèi)需的形勢(shì)，以及油價(jià)的變動(dòng)。1.1、下半年旺季遲遲沒有啟動(dòng)從比較高頻的江浙織機(jī)開工率來(lái)看，相比2016-2017年，2018年上半年的開工率顯著提升，但從二季度開始已經(jīng)有所下行，10月份已經(jīng)顯著低于過去兩年同期水平。一方面上半年的高開工可能透支了全年需求，但另一方面，下半年的需求確實(shí)也遲遲沒有啟動(dòng)。同樣也反應(yīng)在坯布庫(kù)存數(shù)據(jù)上，10月份已經(jīng)漲至較高水平。圖4：江浙織機(jī)開工率圖5：聚

4、酯工廠開工率90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20182017201695%90%85%80%75%70%65%60%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201820172016資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理圖6：坯布庫(kù)存天數(shù)454035302520Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-

5、16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-1815坯布庫(kù)存天數(shù)坯布庫(kù)存天數(shù)（盛澤地區(qū)）資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理1.2、紡服等終端零售增速三季度顯著下行觀測(cè)終端零售額數(shù)據(jù)，和滌綸長(zhǎng)絲強(qiáng)相關(guān)的紡織服裝和紡織類產(chǎn)品的零售額累計(jì)同比增速?gòu)娜径乳_始已經(jīng)出現(xiàn)了下行。其他弱相關(guān)的，如日用品類、建筑及裝潢材料類、汽車類的增速也出現(xiàn)了不同程度的下行，增速下行比較嚴(yán)重的是汽車類。從當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來(lái)看，10月份，紡織服裝類零售額增速下降明顯。從社會(huì)零售額和網(wǎng)購(gòu)零售額上來(lái)看，同比增速相比2017年也敬請(qǐng)

6、參閱最后一頁(yè)特別聲明是顯著下行的。這反映了2018年下半年，特別是10月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)下游需求增速已經(jīng)開始下行。圖7：紡織服裝零售額累計(jì)同比增速圖8：紡織服裝額零售同比增速13%12%11%10%9%8%7%6%Feb-13Jun-13Oct-13Feb-14Jun-14Oct-14Feb-15Jun-15Oct-15Feb-16Jun-16Oct-16Feb-17Jun-17Oct-17Feb-18Jun-18Oct-185%16%14%12%10%8%6%Feb-16Apr-16Jun-16Aug-16Oct-16Dec-16Feb-17Apr-17Jun-17Aug-17Oc

7、t-17Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-184%服裝鞋帽針紡織品類零售額累計(jì)同比服裝類服裝鞋帽針紡織品類零售額當(dāng)月同比服裝類資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理圖9：其他相關(guān)行業(yè)零售額累計(jì)同比增速圖10：其他相關(guān)行業(yè)零售額同比增速25%20%20%15%10%5%0%-5%15%10%5%Feb-16Apr-16Jun-16Aug-16Oct-16Dec-16Feb-17Apr-17Jun-