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1、證券投資基金投資流通受限股票估值指引（試行）目錄一、總則.........................................2二、流通受限股票的估值處理.......................3三、釋義.........................................41一、總則（一）為規(guī)范證券投資基金（以下簡稱基金）投資流通受限股票的估值，保護(hù)基金份額持有人的利益，根據(jù)《證券投資基金法》、《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》、《關(guān)于基金投資非公開發(fā)行股票等流通受限證券有關(guān)問題的通知》（證監(jiān)基金字[2006]141號(hào)）等法律
2、法規(guī)，制定本指引。（二）本指引所稱流通受限股票，是指在發(fā)行時(shí)明確一定期限限售期的股票，包括但不限于非公開發(fā)行股票、首次公開發(fā)行股票時(shí)公司股東公開發(fā)售股份、通過大宗交易取得的帶限售期的股票等，不包括停牌、新發(fā)行未上市、回購交易中的質(zhì)押券等流通受限股票。（三）基金管理人和基金托管人對(duì)基金投資的流通受限股票進(jìn)行估值、計(jì)算基金份額凈值時(shí)，可參考本指引。若財(cái)政部等有關(guān)部門對(duì)流通受限股票估值另有規(guī)定的，從其規(guī)定。（四）基金管理人作為估值的第一責(zé)任人，應(yīng)定期評(píng)估估值質(zhì)量，并對(duì)估值價(jià)格進(jìn)行檢驗(yàn)，防范可能出現(xiàn)的偏差。（五）鼓勵(lì)第三方估值機(jī)構(gòu)應(yīng)用本指引確定的模型計(jì)算并提供剩余限售
3、期對(duì)應(yīng)的流動(dòng)性折扣。（六）私募基金投資流通受限股票的，可根據(jù)合同約定，參考本指引執(zhí)行。（七）本指引自發(fā)布之日起實(shí)施。2二、流通受限股票的估值處理（一）流通受限股票按以下公式確定估值日該流通受限股票的價(jià)值。FV=S×(1-LoMD)其中：FV：估值日該流通受限股票的價(jià)值S：估值日在證券交易所上市交易的同一股票的公允價(jià)值LoMD：該流通受限股票剩余限售期對(duì)應(yīng)的流動(dòng)性折扣。（二）引入看跌期權(quán)計(jì)算該流通受限股票對(duì)應(yīng)的流動(dòng)性折扣。LoMD=P/S，P是估值日看跌期權(quán)的價(jià)值。（三）證券投資基金持有的流通受限股票在估值日按平均價(jià)格亞式期權(quán)模型（“AAP模型”）確定估值日看跌
4、期權(quán)的價(jià)值。AAP模型公式如下所示：???vT??vT??qTP?Se??N??N???????22???122??22TT2vT????T?ln2???e?T?1??2ln?e?1????3其中：S：估值日在證券交易所上市交易的同一股票的公允價(jià)值T：剩余限售期，以年為單位表示σ：股票在剩余限售期內(nèi)的股價(jià)的預(yù)期年化波動(dòng)率q：股票預(yù)期年化股利收益率N:標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積分布函數(shù)三、釋義（一）估值日在證券交易所上市交易的同一股票的公允價(jià)值應(yīng)由基金管理人按照基金合同、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“中國證監(jiān)會(huì)”）和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)規(guī)定,參考該股票估值日
5、收盤價(jià)、最近交易日收盤價(jià)或估值模型確定。（二）剩余限售期計(jì)算1、非公開發(fā)行股票的限售期起始日為發(fā)行結(jié)果披露日，發(fā)行結(jié)果披露日為非交易日的，限售期起始日為發(fā)行結(jié)果披露日下一交易日。2、限售期結(jié)束日原則上為預(yù)計(jì)上市流通日期的前一自然日。非公開發(fā)行股票的預(yù)計(jì)上市流通日期根據(jù)發(fā)行結(jié)果公告確定，若發(fā)行結(jié)果公告未明確預(yù)計(jì)上市流通日期，則根據(jù)發(fā)行結(jié)果公告中的在登記機(jī)構(gòu)完成股份登記日期加限售期限計(jì)算預(yù)計(jì)上市流通日期；若發(fā)行結(jié)果公告也未明確在登記4機(jī)構(gòu)完成股份登記日期，則按發(fā)行結(jié)果披露日加限售期限計(jì)算預(yù)計(jì)上市流通日期。中國證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所或深圳證券交易所對(duì)限售期有其他規(guī)定
6、的，從其規(guī)定。3、剩余限售期為估值日至限售期結(jié)束日之間所含的自然日天數(shù)，折算為以年為單位表示。（三）股票在剩余限售期內(nèi)的股價(jià)的預(yù)期波動(dòng)率，通過計(jì)算股票估值日前對(duì)應(yīng)的剩余限售期內(nèi)的每個(gè)交易日（對(duì)應(yīng)的剩余限售期內(nèi)的交易日不足20日，以20日為計(jì)算周期）相對(duì)上一個(gè)交易日的對(duì)數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，并將該標(biāo)準(zhǔn)差年化后得到年波動(dòng)率。如果用以計(jì)算波動(dòng)率的流通受限股票相關(guān)股價(jià)信息無法獲取，如新近上市的新股或停牌股票，則可以考慮采用股價(jià)信息缺失期間所屬行業(yè)指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他可獲取的股價(jià)數(shù)據(jù)，綜合計(jì)算該流通受限股股價(jià)波動(dòng)率。（四）股票預(yù)期股利收益率可通過股票的歷史股利收益率來
7、估計(jì)。如果流通受限股票為新近上市的新股，可考慮采用所屬行業(yè)指數(shù)的股利收益率作為該流通受限股票股利收益率。5
