31-中國太平 （966 HK） 中國太平

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1、元大快報中國:保險2012年2月13日持有中國太平(966HK)目標價隱含漲/跌幅7.1%日期2012年2月10日銀保業(yè)務(wù)企穩(wěn)，，，但代理，但代理人人人業(yè)務(wù)依然疲弱人業(yè)務(wù)依然疲弱收盤價HK$15.88HK$15.88HK$15.88十二個月目標價HK$17.00HK$17.00HK$17.00香港恒生指數(shù)20,783.920,783.920,783.9事件太平人壽于2012年2月13日公布2012年1月壽險保費數(shù)據(jù)。股價相對香港恒生指數(shù)表現(xiàn)(%)265研究中心觀點SharePrice(HK$)24relativetoHangSengI

2、ndex(%)0?總保費同比增長9.5%9.5%:9.5%太平人壽總保費達人民幣38億元，同比增長9.5%，22-5主要由于銀保業(yè)務(wù)企穩(wěn)，以及續(xù)期保費所帶動。20-10?銀保業(yè)務(wù)有企穩(wěn)跡象:據(jù)本中心估計，1月太平人壽銀保躉交新業(yè)務(wù)同比持18-15平，而銀保期交新業(yè)務(wù)同比下滑10%。然而，考慮到今年春節(jié)假期提前造成16-20的負面影響，我們認為太平人壽的1月銀保業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)仍較為穩(wěn)健，且已出現(xiàn)14-25企穩(wěn)跡象。12-30?代理人期交業(yè)務(wù)依然疲弱:我們估計1月太平人壽代理人期交新業(yè)務(wù)同比下滑F(xiàn)eb-11May-11Aug-11Nov-112

3、7%，即使計入春節(jié)假期提前的影響，該數(shù)據(jù)仍差強人意。由于代理人業(yè)務(wù)市值US$3,491.8mn可能成為公司2012年價值增長的重要驅(qū)動因素，我們?nèi)灾斏骺创袊搅鶄€月平均日成交量US$4.4mn近期的增長前景。流通在外股數(shù)（（（百萬股（百萬股）））1,705.3mn流通股比例46.6%投資建議:::中國太平目前股價對應(yīng)2012年股價/內(nèi)含價值1.40倍，新業(yè)務(wù)價值大股東；；；持股比率；持股比率太平保險集團,53.4%倍數(shù)6.9倍，略低于同業(yè)均值1.5倍/8.0倍。但在中國保險股中，我們依然更簡明損益表(HK$百萬元)看好中國太保（2

4、012年股價/內(nèi)含價值為1.42倍，新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)7.2倍）及???初至十二月20102011F2012F2013F每股收益1.320.540.991.36中國平安（2012年股價/內(nèi)含價值為1.51倍，新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)7.3倍），主要內(nèi)含價值9.6310.1611.3912.84由于太保及平安的規(guī)模效應(yīng)更具優(yōu)勢，且代理人業(yè)務(wù)增長前景更平穩(wěn)。本中心重市凈率(x)2.131.981.761.53申目前對中國太平的持有評級。股利收益率(%)0.000.000.000.00平均凈資產(chǎn)收益率19.57.011.614.1(%)報告研究員::::

5、聶聶聶晟申,AIAA,CFA,AIAA,CFA,AIAA,CFA+8523969-9514baron.nie@yuanta.com以下研究人員對本報告有重大貢獻:陳俊銘,CFA+8523969-9525ming.tan@yuanta.com陸怡雯+86216187-3829yiwenlu@yuanta.com研究員聲明及重要披露事項請參見第222頁頁頁。頁。。。元大與其研究報告所載公司行號可能于目前或未來有業(yè)務(wù)往來，因此投資人應(yīng)了解本公司可能有利益沖突而影響本報告之客觀性。投資人于做出投資決策時，應(yīng)僅將本報告視為單一考慮因素。本報告系

6、原以英文發(fā)布，并已翻譯為中文。若對于譯文內(nèi)容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。附錄A：重要披露事項研究員聲明主要負責撰寫本研究報告全文或部分內(nèi)容的研究員，茲針對本報告所載證券或證券發(fā)行機構(gòu)，于此聲明：(1)文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或證券發(fā)行機構(gòu)的看法；(2)研究部研究員于本研究報告中所提出的特定投資建議或觀點，與其過去、現(xiàn)在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關(guān)聯(lián)。中國太平(966HK)-投資建議與目標價三年歷史趨勢3535股價HK$變動3013025252320204151551010552009年2月2009年8月20

7、10年2月2010年8月2011年2月2011年8月2012年2月序號日期收盤價(A)目標價(B)評級研究員1:2010年11月8日29.1536.00買入聶晟申2:2011年2月21日23.1031.00買入聶晟申3:2011年5月20日20.7024.40持有聶晟申4:2011年8月29日16.8221.60持有聶晟申5:2012年1月16日12.9017.00持有聶晟申資料來源:Bloomberg,元大注:A=依據(jù)股票股利與現(xiàn)金股利調(diào)整后的股價;B=未調(diào)整的目標價;員工分紅稀釋影響未反映于A、B目前元大研究分析個股評級分布評級#

8、##追蹤個股數(shù)%%%%買入10444%持有6126%賣出156%評估中5624%限制評級00%總計總計：：：236236236100%100%100%資料來源：元大投資評級說明買入：根據(jù)本中心對該檔個股投資期間絕對或相對