PE、PP見底反彈

《PE、PP見底反彈》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、國泰君安期貨GUOTAIJUNANFUTURES期貨研究國泰君安期貨GUOTAIJUNANFUTURES衍生品研究商品期貨2015.09.17PE、PP見底反彈近期報告：20150122-聚烯烴電話調(diào)研20150304-石化現(xiàn)貨情況調(diào)研20150424-石化現(xiàn)貨情況調(diào)研20150429-聚烯烴價格短期存在下跌風險20150529-能源化工品種現(xiàn)貨情況調(diào)研20150602-PP價格短期見底中線偏空!張馳(021-32504857+Zhangchi012462@gtjas.com投資咨詢資格Z0011243要點：以蒲城清潔能源管線爆炸為引發(fā)點短

2、期市場可能會有反彈，本輪線性反彈核心在于市場過度去庫存，隨著原油的逐步企穩(wěn)帶動的庫存重建。在過去6個月的市場震蕩下跌中，線性市場供給端大量檢修而庫存卻沒有出現(xiàn)積壓，在接下來的庫存重建過程中，市場的存量貨源及實際產(chǎn)量可能無法滿足市場需求。這種庫存重建可能需要等到需求終端利潤被積壓殆盡才會結(jié)束。LLDPE01合約短期在8300-8100元/噸處存在較強支撐。未來收盤如果能夠突破8800元/噸，則中期存在上漲至9500元/噸。PP01合約短期7000元/噸附近存在較強支撐。中期壓力7800、8400.請務必閱讀正文之后的免責條款部分第4頁共4頁國

3、泰君安期貨GUOTAIJUNANFUTURES期貨研究一、庫存重建是烯烴上漲關(guān)鍵站在10月中下旬的當下，我們似乎又回到了2015年1月中旬。2014年聚烯烴市場經(jīng)歷了5個月大幅下挫。行業(yè)中下游庫存水平達到近年來的極低值，正是基于對后期的看淡，導致2014年下半年貿(mào)易商和終端廠家并不急于補庫。因此2014年市場中補庫需求大幅下降是下跌的重要推手。2015年1月后全產(chǎn)業(yè)鏈開始修正此前的過低庫存標準，市場中下游將庫存水平由2014年的極低值修正為2015年的中等庫存水平造成了此前1月中旬到5月初的大幅反彈。2015年5月開始聚烯烴市場再次轉(zhuǎn)折向下

4、，至今已經(jīng)近6個月。中下游庫存水平再次回到極低水平。在目前的庫存水平下，市場幾乎處于無庫可去的狀態(tài)，也因此可以判斷烯烴價格在目前的水平上易漲難跌，中短期底部已經(jīng)到達。圖1聚乙烯社會庫存圖2聚乙烯國內(nèi)主要市場庫存環(huán)比資料來源：HIS國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所2015年1-4月國內(nèi)社會庫存還處在相對穩(wěn)定的范圍內(nèi)波動，但是進入5月后社會庫存開始持續(xù)下滑，一直到9月初才略有企穩(wěn)跡象，這主要與線性下游農(nóng)膜市場逐步邁入需求旺季相關(guān)。從庫存環(huán)比圖看自4月初開始到9月一共經(jīng)歷了三次加速去庫存的時期，但是我們看到這三次去庫的過程中，下滑速度是在逐步降低，而5-9

5、月期間的短暫補庫增速是在逐步抬高的。PP的庫存情況與PE較為類似。圖3PP國內(nèi)主要市場庫存環(huán)比圖4PP國內(nèi)具有代表性企業(yè)庫存情況資料來源：HIS國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所二、烯烴5-9月的減產(chǎn)為反彈埋下伏筆請務必閱讀正文之后的免責條款部分第4頁共4頁國泰君安期貨GUOTAIJUNANFUTURES期貨研究根據(jù)我們的統(tǒng)計，今年4月中下旬到9月底，PE共損失產(chǎn)量60.12萬噸，PP共損失產(chǎn)量50.38萬噸。實際損失的產(chǎn)量可能在此之上，因為在我們的統(tǒng)計中檢修低于2周的裝置損失的產(chǎn)量未列入我們的統(tǒng)計之中。自今年4月中下旬-5月開始，國內(nèi)烯烴裝置逐步迎來

6、檢修高峰期，烯烴的大量檢修一直持續(xù)到了9月。這就造成了雖然5月以后現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)下滑，但是整個產(chǎn)業(yè)鏈卻并未出現(xiàn)明顯的累庫現(xiàn)象。通常來說，市場價格持續(xù)下滑，產(chǎn)業(yè)鏈買盤氣氛只會持續(xù)轉(zhuǎn)弱，本應形成產(chǎn)業(yè)鏈脹庫。但是烯烴市場在最近6個月的下跌中，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存卻處于歷年極低位置。市場過度去庫存并不是烯烴市場的常態(tài)，作為過剩并不明顯，而需求穩(wěn)定增長的烯烴行業(yè)，中等庫存才是市場的常態(tài)。因此未來1-2個月，烯烴市場中下游庫存回到2014年4月左右的中等庫存水平，那么我們將要面對的是市場存量貨源并不夠中下游的集中補庫。雖然四季度并不是石化裝置檢修高峰，但是烯

7、烴中下游通常都是集中補庫，而供給端生產(chǎn)都是勻速生產(chǎn)，在沒有存量貨源做緩沖的情況下，非常容易出現(xiàn)短期貨源緊缺的情況。尤其10月21日蒲城能源裝置管道爆炸，以及中煤蒙大可能會推遲出產(chǎn)品大大降低了未來供給端的壓力，以此為契機，市場可能要修正4季度整體供給預期預期。表19-10月線性檢修情況9月裝置檢修企業(yè)名稱檢修裝置產(chǎn)能檢修裝置停車時間開車時間9月檢修天數(shù)蒲城清潔能源30全密度8月25日9月8日8上海金菲13.5低壓9月6日晚9月11日5撫順石化13老低壓9月15日9月底左右15大慶石化8低壓C9月15日不詳310月裝置檢修企業(yè)名稱檢修裝置產(chǎn)能檢

8、修裝置停車時間開車時間10月檢修天數(shù)中原石化26線性10月10日11月5日12大慶石化8低壓C線10月12日不詳10寧夏寶豐30全密度10月15日短期停車7中海殼80全密度10月