PE、PP見(jiàn)底反彈

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1、國(guó)泰君安期貨GUOTAIJUNANFUTURES期貨研究國(guó)泰君安期貨GUOTAIJUNANFUTURES衍生品研究商品期貨2015.09.17PE、PP見(jiàn)底反彈近期報(bào)告：20150122-聚烯烴電話調(diào)研20150304-石化現(xiàn)貨情況調(diào)研20150424-石化現(xiàn)貨情況調(diào)研20150429-聚烯烴價(jià)格短期存在下跌風(fēng)險(xiǎn)20150529-能源化工品種現(xiàn)貨情況調(diào)研20150602-PP價(jià)格短期見(jiàn)底中線偏空!張馳(021-32504857+Zhangchi012462@gtjas.com投資咨詢資格Z0011243要點(diǎn)：以蒲城清潔能源管線爆炸為引發(fā)點(diǎn)短

2、期市場(chǎng)可能會(huì)有反彈，本輪線性反彈核心在于市場(chǎng)過(guò)度去庫(kù)存，隨著原油的逐步企穩(wěn)帶動(dòng)的庫(kù)存重建。在過(guò)去6個(gè)月的市場(chǎng)震蕩下跌中，線性市場(chǎng)供給端大量檢修而庫(kù)存卻沒(méi)有出現(xiàn)積壓，在接下來(lái)的庫(kù)存重建過(guò)程中，市場(chǎng)的存量貨源及實(shí)際產(chǎn)量可能無(wú)法滿足市場(chǎng)需求。這種庫(kù)存重建可能需要等到需求終端利潤(rùn)被積壓殆盡才會(huì)結(jié)束。LLDPE01合約短期在8300-8100元/噸處存在較強(qiáng)支撐。未來(lái)收盤(pán)如果能夠突破8800元/噸，則中期存在上漲至9500元/噸。PP01合約短期7000元/噸附近存在較強(qiáng)支撐。中期壓力7800、8400.請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第4頁(yè)共4頁(yè)國(guó)

3、泰君安期貨GUOTAIJUNANFUTURES期貨研究一、庫(kù)存重建是烯烴上漲關(guān)鍵站在10月中下旬的當(dāng)下，我們似乎又回到了2015年1月中旬。2014年聚烯烴市場(chǎng)經(jīng)歷了5個(gè)月大幅下挫。行業(yè)中下游庫(kù)存水平達(dá)到近年來(lái)的極低值，正是基于對(duì)后期的看淡，導(dǎo)致2014年下半年貿(mào)易商和終端廠家并不急于補(bǔ)庫(kù)。因此2014年市場(chǎng)中補(bǔ)庫(kù)需求大幅下降是下跌的重要推手。2015年1月后全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始修正此前的過(guò)低庫(kù)存標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)中下游將庫(kù)存水平由2014年的極低值修正為2015年的中等庫(kù)存水平造成了此前1月中旬到5月初的大幅反彈。2015年5月開(kāi)始聚烯烴市場(chǎng)再次轉(zhuǎn)折向下

4、，至今已經(jīng)近6個(gè)月。中下游庫(kù)存水平再次回到極低水平。在目前的庫(kù)存水平下，市場(chǎng)幾乎處于無(wú)庫(kù)可去的狀態(tài)，也因此可以判斷烯烴價(jià)格在目前的水平上易漲難跌，中短期底部已經(jīng)到達(dá)。圖1聚乙烯社會(huì)庫(kù)存圖2聚乙烯國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)庫(kù)存環(huán)比資料來(lái)源：HIS國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所2015年1-4月國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存還處在相對(duì)穩(wěn)定的范圍內(nèi)波動(dòng)，但是進(jìn)入5月后社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始持續(xù)下滑，一直到9月初才略有企穩(wěn)跡象，這主要與線性下游農(nóng)膜市場(chǎng)逐步邁入需求旺季相關(guān)。從庫(kù)存環(huán)比圖看自4月初開(kāi)始到9月一共經(jīng)歷了三次加速去庫(kù)存的時(shí)期，但是我們看到這三次去庫(kù)的過(guò)程中，下滑速度是在逐步降低，而5-9

5、月期間的短暫補(bǔ)庫(kù)增速是在逐步抬高的。PP的庫(kù)存情況與PE較為類似。圖3PP國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)庫(kù)存環(huán)比圖4PP國(guó)內(nèi)具有代表性企業(yè)庫(kù)存情況資料來(lái)源：HIS國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所二、烯烴5-9月的減產(chǎn)為反彈埋下伏筆請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第4頁(yè)共4頁(yè)國(guó)泰君安期貨GUOTAIJUNANFUTURES期貨研究根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，今年4月中下旬到9月底，PE共損失產(chǎn)量60.12萬(wàn)噸，PP共損失產(chǎn)量50.38萬(wàn)噸。實(shí)際損失的產(chǎn)量可能在此之上，因?yàn)樵谖覀兊慕y(tǒng)計(jì)中檢修低于2周的裝置損失的產(chǎn)量未列入我們的統(tǒng)計(jì)之中。自今年4月中下旬-5月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)烯烴裝置逐步迎來(lái)

6、檢修高峰期，烯烴的大量檢修一直持續(xù)到了9月。這就造成了雖然5月以后現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)下滑，但是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈卻并未出現(xiàn)明顯的累庫(kù)現(xiàn)象。通常來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下滑，產(chǎn)業(yè)鏈買(mǎi)盤(pán)氣氛只會(huì)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，本應(yīng)形成產(chǎn)業(yè)鏈脹庫(kù)。但是烯烴市場(chǎng)在最近6個(gè)月的下跌中，全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存卻處于歷年極低位置。市場(chǎng)過(guò)度去庫(kù)存并不是烯烴市場(chǎng)的常態(tài)，作為過(guò)剩并不明顯，而需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的烯烴行業(yè)，中等庫(kù)存才是市場(chǎng)的常態(tài)。因此未來(lái)1-2個(gè)月，烯烴市場(chǎng)中下游庫(kù)存回到2014年4月左右的中等庫(kù)存水平，那么我們將要面對(duì)的是市場(chǎng)存量貨源并不夠中下游的集中補(bǔ)庫(kù)。雖然四季度并不是石化裝置檢修高峰，但是烯

7、烴中下游通常都是集中補(bǔ)庫(kù)，而供給端生產(chǎn)都是勻速生產(chǎn)，在沒(méi)有存量貨源做緩沖的情況下，非常容易出現(xiàn)短期貨源緊缺的情況。尤其10月21日蒲城能源裝置管道爆炸，以及中煤蒙大可能會(huì)推遲出產(chǎn)品大大降低了未來(lái)供給端的壓力，以此為契機(jī)，市場(chǎng)可能要修正4季度整體供給預(yù)期預(yù)期。表19-10月線性檢修情況9月裝置檢修企業(yè)名稱檢修裝置產(chǎn)能檢修裝置停車(chē)時(shí)間開(kāi)車(chē)時(shí)間9月檢修天數(shù)蒲城清潔能源30全密度8月25日9月8日8上海金菲13.5低壓9月6日晚9月11日5撫順石化13老低壓9月15日9月底左右15大慶石化8低壓C9月15日不詳310月裝置檢修企業(yè)名稱檢修裝置產(chǎn)能檢

8、修裝置停車(chē)時(shí)間開(kāi)車(chē)時(shí)間10月檢修天數(shù)中原石化26線性10月10日11月5日12大慶石化8低壓C線10月12日不詳10寧夏寶豐30全密度10月15日短期停車(chē)7中海殼80全密度10月