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《金價(jià)逆周期性歷史條件與形成機(jī)制》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
1、金價(jià)逆周期性歷史條件與形成機(jī)制 【摘要】本文在回顧黃金經(jīng)濟(jì)屬性歷史演變的基礎(chǔ)上，分析了黃金非貨幣化后作為商品和資產(chǎn)所遵循的價(jià)值規(guī)律；在對金價(jià)變動(dòng)的歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析后，得出了金價(jià)存在領(lǐng)先的逆周期性特征以及外生沖擊在金價(jià)變動(dòng)中起著重要作用的結(jié)論；利用實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論通過實(shí)際沖擊及其傳播機(jī)制研究經(jīng)濟(jì)周期的框架，研究了外生沖擊引起的資產(chǎn)替代效應(yīng)對金價(jià)的影響，分析了固定資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、信用貨幣三種傳播途徑的作用方式，說明黃金價(jià)格具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期預(yù)警信號的作用。【關(guān)鍵詞】黃金價(jià)格；逆周期性；外生沖擊；傳播機(jī)制一
2、、引言15國際黃金市場發(fā)展已經(jīng)歷了過百年的歷史，在世界范圍內(nèi)黃金市場已與貨幣市場、資本市場、期貨市場一樣成為金融市場的重要組成部分；而我國黃金交易自2002年上海黃金交易所運(yùn)營以來才僅僅發(fā)展了十年時(shí)間，理論實(shí)踐全面處于落后。九十年代以來各種形式的經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻發(fā)，人們對于黃金在信用貨幣體系中所起的作用又有了新的認(rèn)識(shí)，政府和個(gè)人對黃金的關(guān)注都越來越高；尤其是次債危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)形勢產(chǎn)生新變化，以美國出臺(tái)的量化寬松為代表的擴(kuò)張性政策不斷提高著世界經(jīng)濟(jì)中信用貨幣總額，對黃金價(jià)格規(guī)律的研究將越來越有現(xiàn)實(shí)意義和理論意
3、義。在對金價(jià)的分析中，現(xiàn)有研究一般會(huì)從黃金的貨幣、商品、資產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)職能出發(fā)，分析黃金市場上的供需變化，側(cè)重于微觀分析，而對黃金價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象的聯(lián)系較少。本文將黃金價(jià)格變動(dòng)具有的領(lǐng)先的逆周期性質(zhì)與借助實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論結(jié)合起來，探索一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)所受到的外生沖擊，是如何從實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳播到金融市場并引發(fā)資產(chǎn)之間的相互替代，再如何在黃金市場這樣一個(gè)獨(dú)特的具體的市場中通過供需變化引起價(jià)格波動(dòng)的過程。正文分為兩個(gè)部分，第二節(jié)討論黃金經(jīng)濟(jì)屬性的歷史演變，分析黃金交易所遵循的價(jià)值規(guī)律；第三節(jié)解釋黃金價(jià)格
4、逆周期性的形成機(jī)制；第四節(jié)給出結(jié)論和建議。二、黃金經(jīng)濟(jì)屬性的演變在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，黃金承擔(dān)著貨幣、商品、資產(chǎn)三種相互融合的職能。在貨幣屬性主導(dǎo)時(shí)期，作為具有二重使用價(jià)值的貨幣商品1，黃金價(jià)值保持著相對穩(wěn)定的價(jià)格；當(dāng)黃金非貨幣化后，黃金價(jià)格則更多地受到市場黃金存量和需求狀況的影響，尤其是當(dāng)黃金發(fā)展到資產(chǎn)屬性主導(dǎo)的時(shí)期，黃金所有者以保值增值為目標(biāo)，市場預(yù)期和利率、股價(jià)、匯率等金融市場信號又進(jìn)一步成為影響金價(jià)的重要因素。（一）自由競爭時(shí)期的貨幣制度15在商品交換價(jià)值形式的發(fā)展過程中，黃金等貴金屬逐漸憑借其良
5、好的自然屬性成為了固定的一般等價(jià)物。到19世紀(jì)，世界主要經(jīng)濟(jì)體先后過渡到金本位制，黃金普遍成為交換中地位最高的全職能的貨幣。金本位制充分適應(yīng)了自由競爭資本主義時(shí)期的生產(chǎn)力發(fā)展要求，曾被稱為最理想的貨幣制度。但20世紀(jì)初，壟斷資本主義開始形成，二戰(zhàn)后，國家壟斷資本主義迅速發(fā)展，植根于自由競爭經(jīng)濟(jì)的金本位幣制已然不適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢和政治形勢，經(jīng)過金塊本位制、金匯兌本位制的過渡，最終在二十世紀(jì)四十年代被以美元為中心的布雷頓森林體系所取代。在貨幣體系中，黃金的約束開始被突破，信用的野馬逐漸脫韁而出。在布雷頓森
6、林體系中，雖然“美元與黃金掛鉤，其他各國貨幣與美元掛鉤”的規(guī)定在金匯兌本位制的基礎(chǔ)上進(jìn)一步突破了黃金對貨幣制度的約束，但由于黃金平價(jià)在固定匯率形成中還起著決定性作用，黃金的貨幣屬性仍舊存在。美國憑借占據(jù)世界60%的黃金儲(chǔ)備和1/3的國際貿(mào)易額，奠定了美元的信用基礎(chǔ)，將金價(jià)長期穩(wěn)定在每盎司35美元。15但到了20世紀(jì)60年代，隨著世界經(jīng)濟(jì)格局呈現(xiàn)多極化發(fā)展趨勢，美國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢地位不斷降低，布雷頓森林體系中固有的“特里芬兩難”和他國維持固定匯率的兩難等內(nèi)在矛盾開始凸顯。世界美元總量過剩和信用不足引發(fā)了美元
7、危機(jī)，并最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的崩潰。此時(shí)，信用貨幣在國際儲(chǔ)備中的地位日益增長，黃金的貨幣屬性越來越淡化。到1976年牙買加體系形成后，黃金條款被廢除，黃金官價(jià)被取消，匯率釘住“一籃子貨幣”的趨勢逐漸形成，黃金在表面上進(jìn)入了“非貨幣化”時(shí)代。此后黃金逐漸成為受價(jià)值規(guī)律約束的市場化的商品，標(biāo)準(zhǔn)化的黃金投資品更成為遵循資產(chǎn)價(jià)值規(guī)則、時(shí)間價(jià)值規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則的資產(chǎn)。在有效市場環(huán)境下和套利行為基礎(chǔ)上，黃金價(jià)格成為敏感反映預(yù)期和供需變化的市場信號，這為外生沖擊影響黃金價(jià)格提供了條件。（二）黃金非貨幣化后的價(jià)
8、值規(guī)律微觀決策中商品的交易價(jià)格是由邊際效用或邊際產(chǎn)出價(jià)值決定的，但在完全競爭的市場中，盡管短期內(nèi)商品價(jià)格可能受供需狀況的影響而不斷波動(dòng)，但長期內(nèi)的價(jià)格平均值是在無數(shù)交易者的套利行為下趨向其價(jià)值路徑的，資產(chǎn)亦同。黃金作為商品抑或資產(chǎn)，盡管有其特殊性，但仍然遵循上述價(jià)值規(guī)律。1.黃金商品15黃金作為商品2，其價(jià)值規(guī)律也表現(xiàn)為由市場當(dāng)期供需狀況決定的市場價(jià)格，圍繞由社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定的價(jià)值上下波動(dòng)。一般而言，隨著生產(chǎn)技術(shù)的不斷進(jìn)步，商品的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間將會(huì)
