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《全球宏觀視角：全球市場，波動率的回歸》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、宏觀經(jīng)sts[Table_Author][Table_MainInfo][Table_Title]濟證券研究報告分析師王涵S0190512020001王軼君S0190513070008全球市場：波動率的回歸研究助理肖金川卓泓——全球宏觀視角團隊成員海王涵、賈瀟君、王連慶、盧燕外津、王軼君、段超、肖金川、2018年2月5日卓泓經(jīng)[Table_Summary]要點濟?全球市場：波動率回歸。2018年1月29日-2月2日期間，海相關報告外股市、債市均下跌，且波動率明顯上升。我們在1月21日的全球視角中曾提
2、示過波動率上行的風險。20180128美國GDP沖高回落：維持1）通脹預期上行，帶動無風險利率快速上行；3%可能是奢望201801212）匯率波動率上行。美元走弱，但全球貨幣政策整體而言，與2017年的高增長低通脹相比，2018年海外市場正邊際收緊面臨的一個重要問題在于——經(jīng)濟名義增速可能面臨放緩，而20180108利率卻因通脹加速上行。在這種情況下，疊加匯率波動率的上非農(nóng)不及預期的背后升，股市的波動率很可能會明顯高于2017年。風險提示?海外一周數(shù)據(jù)解讀：1）政治、經(jīng)濟等方面的突發(fā)?美國：1月非農(nóng)
3、表現(xiàn)亮眼，基本面整體仍向好事件；?歐元區(qū)：2017年四季度GDP符合預期，通脹仍然疲軟2）其他與預期不符的政策變化。?其他：英國軟指標喜憂參半，日本工業(yè)產(chǎn)出好于預期?Chartoftheweek美國平均小時工資同比,%3.02.82.62.42.22.01.813-0113-1014-0715-0416-0116-1017-07請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明14858995/30242/2018020615:34宏觀經(jīng)濟全球市場動態(tài)全球市場：波動率回歸?2018年1月29日-2月2日期間，海外股市
4、、債市均下跌，且波動率明顯上升。我們在1月21日的全球視角中曾提示過波動率上行的風險。1）通脹預期上行，帶動無風險利率快速上行。自2017年四季度以來油價的持續(xù)上漲之下，美國通脹預期隨之抬升。勞動力市場收緊之下，美聯(lián)儲1月會議的表態(tài)也提高了通脹預期。而2月2日的美國非農(nóng)小時工資數(shù)據(jù)超預期上行，更是導致市場擔憂通脹加速。在這種背景下，美國長債利率快速上行，10年期美債收益率突破2.80%，30年美債突破3.00%。美債的快速下跌，也帶動主要發(fā)達經(jīng)濟體的國債調(diào)整。而無風險利率的快速上行，為股市波動率上升
5、埋下了隱患。2）匯率波動率上行。2018年初以來，美元指數(shù)明顯趨弱，先后跌破90和89。美元兌歐元、日元匯率的貶值，以及波動幅度的明顯上升，為美國的境外投資者帶來了匯率風險（對于美元匯率的分析，可以參考《美國GDP沖高回落：維持3%可能是奢望》）。整體而言，與2017年的高增長低通脹相比，2018年海外市場面臨的一個重要問題在于——經(jīng)濟名義增速可能面臨放緩，而利率卻因通脹加速上行。在這種情況下，疊加匯率波動率的上升，股市的波動率很可能會明顯高于2017年。圖表1：2018年1月29日-2月2日全球主
6、要資產(chǎn)表現(xiàn)主要大類資產(chǎn)全回報：1月29日-2月2日，%歐元美元指數(shù)CRB工業(yè)原材料英鎊新興市場貨幣WTI原油黃金日元日經(jīng)225美國10年國債富時100STOXX50新興市場股市標普500-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明-2-14858995/30242/2018020615:34宏觀經(jīng)濟圖表2：2018年1月29日-2月2日全球國債收益率變化10年國債到期收益率變化，1月29日-2月2日，b
7、p美國丹麥德國英國瑞士法國加拿大巴西挪威瑞典韓國墨西哥西班牙南非意大利日本澳大利亞馬來西亞中國-505101520數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理海外數(shù)據(jù)一周詳解美國：1月非農(nóng)表現(xiàn)亮眼，基本面整體仍向好?1月非農(nóng)表現(xiàn)亮眼，基本面整體仍向好。勞動力市場方面，美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，超出市場預期：2018年1月美國非農(nóng)就業(yè)增長20萬人，超出市場預期的18萬及上修的前值18.1萬；失業(yè)率連續(xù)第四個月維持在4.1%的歷史低位；勞動參與率維持62.7%。1月非農(nóng)數(shù)據(jù)中更值得注意的是
8、小時工資超預期的漲幅:平均小時工資環(huán)比0.3%、同比2.9%，雙雙高于市場預期，其中同比增速更創(chuàng)下2009年6月以來最高。分行業(yè)來看，所有行業(yè)時薪同比均實現(xiàn)增長，約60%的行業(yè)時薪同比增速高于3%，其中包括就業(yè)漲幅靠前的教育健康、建筑和休閑酒店業(yè)。而可以看到時薪的領先指標——工作小時本月出現(xiàn)了回落。非農(nóng)時薪增速超過預期，疊加此前公布的超預期單位勞動力成本和個人收入環(huán)比，指向市場不僅對油價有擔憂，更多開始警惕對勞動力成本上行帶來的核心通脹壓力。而對核心通脹的擔憂則進一步
