全面風(fēng)險管理風(fēng)險理財.pptx

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風(fēng)險理財《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》輔導(dǎo)班 中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引引言第一章　總則第二章　風(fēng)險管理初始信息第三章　風(fēng)險評估第四章　風(fēng)險管理策略第五章　風(fēng)險管理解決方案第六章　風(fēng)險管理的監(jiān)督與改進(jìn)第七章　風(fēng)險管理組織體系第八章　風(fēng)險管理信息系統(tǒng)第九章　風(fēng)險管理文化第十章　附則說明：風(fēng)險理財在指引中不作為一個單獨(dú)的章節(jié)與各個部分都有關(guān)系在幾處有明確的提及2 中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引第四條　本指引所稱全面風(fēng)險管理，指企業(yè)圍繞總體經(jīng)營目標(biāo)，通過在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)和經(jīng)營過程中執(zhí)行風(fēng)險管理的基本流程，培育良好的風(fēng)險管理文化，建立健全全面風(fēng)險管理體系，包括風(fēng)險管理策略、風(fēng)險理財措施、風(fēng)險管理的組織職能體系、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)，從而為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理的總體目標(biāo)提供合理保證的過程和方法。第二十七條　一般情況下，對戰(zhàn)略、財務(wù)、運(yùn)營和法律風(fēng)險，可采取風(fēng)險承擔(dān)、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險轉(zhuǎn)換、風(fēng)險控制等方法。對能夠通過保險、期貨、對沖等金融手段進(jìn)行理財?shù)娘L(fēng)險，可以采用風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險對沖、風(fēng)險補(bǔ)償?shù)确椒ā５诹邨l　本指引在中央企業(yè)投資、財務(wù)報告、衍生產(chǎn)品交易等方面的風(fēng)險管理配套文件另行下發(fā)。引言3 目錄風(fēng)險理財?shù)囊话愀拍铒L(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案損失事件管理套期保值風(fēng)險理財小結(jié)回答三個問題：什么是風(fēng)險理財？為什么要做風(fēng)險理財？怎么做風(fēng)險理財？4 風(fēng)險理財?shù)囊话愀拍畋竟?jié)討論的內(nèi)容：什么是風(fēng)險理財風(fēng)險理財?shù)谋匾燥L(fēng)險理財?shù)臍v史發(fā)展風(fēng)險理財?shù)奶攸c(diǎn)風(fēng)險理財與公司理財5 風(fēng)險理財風(fēng)險理財是用金融手段管理風(fēng)險風(fēng)險理財?shù)囊话愀拍罾?，公司為了轉(zhuǎn)移自然災(zāi)害可能造成的損失而購買了巨災(zāi)保險例如，公司在對外貿(mào)易中產(chǎn)生了大量的外幣遠(yuǎn)期支付或應(yīng)收賬款，為了對沖可能的利率變化給公司造成的損失，公司使用了外幣套期保值，以降低匯率波動的風(fēng)險例如，公司為了應(yīng)對原材料價格的波動風(fēng)險，在金屬市場上運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值例如，公司為了應(yīng)對可能的突發(fā)事件造成的資本需求，與銀行簽訂了應(yīng)急資本的合同6 風(fēng)險理財是全面風(fēng)險管理的重要組成部分對于可控的風(fēng)險，所有的風(fēng)險控制措施，除了規(guī)避風(fēng)險在特定范圍內(nèi)完全有效外，其余均無法保證損失不會發(fā)生。因此，即使對于可控的風(fēng)險，如果存在發(fā)生重大損失的可能，只有風(fēng)險控制而無風(fēng)險理財，仍不能提供合理的保證，使人安心風(fēng)險理財可以針對不可控的風(fēng)險風(fēng)險理財?shù)陌l(fā)展迅速，形式靈活，覆蓋的風(fēng)險面廣，有很多創(chuàng)新，日益變成企業(yè)經(jīng)營中不可回避的重要內(nèi)容風(fēng)險理財?shù)谋匾燥L(fēng)險理財?shù)囊话愀拍? 風(fēng)險理財?shù)臍v史發(fā)展最初的風(fēng)險理財只是準(zhǔn)備金然后有了保險、期貨等金融市場的單一方法80年代財產(chǎn)保險和責(zé)任保險承保能力的不足迫使許多公司開始考慮傳統(tǒng)保險的替代品，如自?；?qū)俦ｋU公司、對財務(wù)損失的應(yīng)急借款協(xié)議等從80年代開始，隨著金融混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，金融和保險之間的聯(lián)系變得越來越密切，特別是90年代以來，投資銀行等其它金融機(jī)構(gòu)也通過新的融資安排提供急需的保險。衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)和金融市場的管制放松而呈現(xiàn)出金融一體化加速的趨勢90年代對巨災(zāi)保險的需求導(dǎo)致了保險的期貨和期權(quán)的發(fā)展。人們開始在投資組合中使用結(jié)構(gòu)化證券，比如利率指數(shù)化的債券，大量新型的風(fēng)險理財產(chǎn)品進(jìn)入市場全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，全球產(chǎn)業(yè)鏈的再分工，發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)升級加速，使得大量的、非金融跨國公司進(jìn)入金融領(lǐng)域。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的融合，造成新一輪的規(guī)模更大的“混業(yè)經(jīng)營”，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中的許多風(fēng)險金融化，衍生產(chǎn)品蓬勃發(fā)展風(fēng)險理財?shù)囊话愀拍? 風(fēng)險理財?shù)氖侄渭炔桓淖冿L(fēng)險事件發(fā)生的可能性，也不改變風(fēng)險事件可能引起的直接損失程度風(fēng)險理財需要判斷風(fēng)險的定價，因此量化的標(biāo)準(zhǔn)較高，即不僅需要風(fēng)險事件的可能性和損失的分布，更需要量化風(fēng)險本身的價值風(fēng)險理財?shù)膽?yīng)用范圍一般不包括聲譽(yù)等難以衡量其價值的風(fēng)險，也難以消除戰(zhàn)略失誤造成的損失風(fēng)險理財手段技術(shù)性強(qiáng)，許多風(fēng)險理財工具本身有著比較復(fù)雜的風(fēng)險特性，使用不當(dāng)容易造成重大損失風(fēng)險理財?shù)奶攸c(diǎn)風(fēng)險理財?shù)囊话愀拍? 風(fēng)險理財與公司理財風(fēng)險理財過去被認(rèn)為是公司財務(wù)管理的一部分，現(xiàn)在則認(rèn)為其在很多情況下超出了公司財務(wù)管理的范疇風(fēng)險理財注重風(fēng)險因素對現(xiàn)金流的影響風(fēng)險理財影響公司資本結(jié)構(gòu)，注意以最低成本獲得現(xiàn)金流風(fēng)險理財成為公司戰(zhàn)略的有機(jī)部分，其風(fēng)險經(jīng)營的結(jié)果直接影響整體價值的提升風(fēng)險理財?shù)囊话愀拍?0 傳統(tǒng)的風(fēng)險理財是損失理財，即為可能發(fā)生的損失融資，補(bǔ)償風(fēng)險造成的財務(wù)損失，如購買保險。傳統(tǒng)風(fēng)險理財?shù)哪康氖墙档凸境袚?dān)的風(fēng)險與損失理財相反，公司可能通過使用金融工具來承擔(dān)額外的風(fēng)險，改善公司的財務(wù)狀況，創(chuàng)造價值例如，一家公司在公司應(yīng)收賬款的限度之內(nèi)，加大一般客戶的交易份額，并對其收取較高的信用費(fèi)用又如，一家礦產(chǎn)公司在市場上通過期貨的方式出賣產(chǎn)品，增加收入的穩(wěn)定性，提高回報風(fēng)險理財對機(jī)會的利用是整個經(jīng)營戰(zhàn)略的有機(jī)組成部分和戰(zhàn)略舉措風(fēng)險理財創(chuàng)造價值風(fēng)險理財?shù)囊话愀拍?1 風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案本節(jié)討論的問題：風(fēng)險理財?shù)牟呗燥L(fēng)險理財?shù)姆桨秆苌a(chǎn)品及其風(fēng)險管理12 風(fēng)險理財?shù)牟呗燥L(fēng)險管理工具適用性風(fēng)險理財工具舉例風(fēng)險承擔(dān)強(qiáng)準(zhǔn)備金、應(yīng)急資本風(fēng)險規(guī)避弱退出策略融資風(fēng)險轉(zhuǎn)移強(qiáng)保險、期權(quán)風(fēng)險轉(zhuǎn)換強(qiáng)金融互換、期權(quán)組合風(fēng)險補(bǔ)償強(qiáng)應(yīng)急資本、準(zhǔn)備金風(fēng)險控制弱應(yīng)急資本風(fēng)險對沖強(qiáng)資本組合、期貨、期權(quán)風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案13 選擇風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c整體風(fēng)險管理策略一致，通盤考慮根據(jù)所面對風(fēng)險的性質(zhì)選擇具體的風(fēng)險理財工具：準(zhǔn)備金，保險，應(yīng)急資本，期貨，期權(quán)，其它衍生產(chǎn)品，。。?？紤]成本與收益的平衡風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案14 與整體風(fēng)險管理策略一致根據(jù)風(fēng)險管理整體策略確定的風(fēng)險偏好和承受度確定風(fēng)險理財?shù)哪繕?biāo)量化風(fēng)險的特性及其價值考慮到如對公司的資產(chǎn)負(fù)債率等的影響對如“零容忍度”的具體安排通盤考慮風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案15 風(fēng)險與風(fēng)險理財手段匹配風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案根據(jù)所面對風(fēng)險的性質(zhì)16 選擇具體的風(fēng)險理財工具合規(guī)的要求可操作性，包括法律法規(guī)環(huán)境企業(yè)的熟悉程度風(fēng)險理財工具的風(fēng)險特性不同的風(fēng)險理財手段可能適用同一風(fēng)險風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案17 成本與收益的平衡風(fēng)險理財?shù)幕A(chǔ)是對風(fēng)險的定價相對于其它的風(fēng)險管理手段，風(fēng)險理財?shù)某杀九c收益比較容易計算要注意糾正忽視風(fēng)險價值的心理風(fēng)險風(fēng)險調(diào)整前的回報曲線回報風(fēng)險風(fēng)險調(diào)整后的回報曲線回報風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案18 簡單的風(fēng)險理財策略風(fēng)險事件的影響增加風(fēng)險事件發(fā)生的可能性增加財務(wù)承擔(dān)風(fēng)險轉(zhuǎn)移01∞風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案19 復(fù)雜的風(fēng)險理財策略在存留風(fēng)險與轉(zhuǎn)移風(fēng)險之間取得質(zhì)與量的平衡以風(fēng)險管理手段理財，包括用風(fēng)險資源直接融資1000萬1億2億3億4億5億單位:美元BP風(fēng)險理財策略自留自留轉(zhuǎn)移CaptiveILSMMPInterestHedgingFiniteSolutionCurrencyFutureStockOptionCreditSwapsForwardContract例子風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案20 衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品(Derivative)是其價值決定于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)的金融合約常用衍生產(chǎn)品包括：遠(yuǎn)期合約(ForwardContract)期貨(Futures)互換(Swap)期權(quán)(Option)運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險管理增加自己愿意承擔(dān)的風(fēng)險消除或減少自己不愿承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)換不同的風(fēng)險風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案21 衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)衍生產(chǎn)品的好處準(zhǔn)確性時效使用方便成本優(yōu)勢靈活性對于管理金融市場等市場風(fēng)險有不可替代的作用衍生產(chǎn)品的杠桿作用很大，因而風(fēng)險很大，如用來投機(jī)可能會造成巨大損失風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案22 滿足合規(guī)的要求與公司的業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略保持一致建立完善的內(nèi)部控制措施，包括授權(quán)、計劃、報告、監(jiān)督、決策等的流程和規(guī)范采用能夠準(zhǔn)確反映風(fēng)險狀況的風(fēng)險計量方法，明確頭寸、損失、風(fēng)險限額完善的信息溝通機(jī)制，保證頭寸、損失、風(fēng)險敞口的報告及時可靠合格的操作人員衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理風(fēng)險理財?shù)牟呗耘c方案23 損失事件管理本節(jié)介紹的內(nèi)容：損失融資風(fēng)險資本應(yīng)急資本保險專業(yè)自保24 損失事件管理是指對可能給企業(yè)造成重大損失的風(fēng)險事件的事前、事中、事后管理的方法。損失包括企業(yè)的資金、聲譽(yù)、技術(shù)、品牌、人才等損失融資是為風(fēng)險事件造成的財物損失融資，是從風(fēng)險理財?shù)慕嵌冗M(jìn)行損失事件的事后管理，是損失事件管理中最有共性、也是最重要的部分企業(yè)損失分為預(yù)期損失和非預(yù)期損失，因此損失事件融資也相應(yīng)分為預(yù)期損失融資和非預(yù)期損失融資預(yù)期損失融資一般作為運(yùn)營資本的一部分，而非預(yù)期損失融資則是屬于風(fēng)險資本的范疇損失融資損失事件管理25 風(fēng)險資本即除經(jīng)營所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補(bǔ)償風(fēng)險造成的財務(wù)損失傳統(tǒng)的風(fēng)險資本表現(xiàn)形式是風(fēng)險準(zhǔn)備金風(fēng)險資本是使一家公司破產(chǎn)的概率低于某一給定水平所需的資金，因此取決于公司的風(fēng)險偏好例如，一家公司每年的最低運(yùn)營資本是5億元，但是有5%的可能性需要7.5億元維持運(yùn)營，有1%的可能性需要10億元才能維持運(yùn)營。換句話說，如果風(fēng)險資本為2.5億元，那么這家公司的生存概率就是95%，而5億元的風(fēng)險資本對應(yīng)的則是99%的生存概率風(fēng)險資本損失事件管理26 風(fēng)險資本作為風(fēng)險成本510預(yù)期損失99%在險值風(fēng)險資本風(fēng)險管理策略決定的風(fēng)險偏好非預(yù)期損失預(yù)期損失由運(yùn)營資本補(bǔ)償非預(yù)期損失由風(fēng)險資本防范概率分布7.5損失事件管理27 應(yīng)急資本是風(fēng)險資本的表現(xiàn)形式之一應(yīng)急資本是一個金融合約，規(guī)定在某一個時間段內(nèi)、某個特定事件發(fā)生的情況下公司有權(quán)從應(yīng)急資本提供方處募集股本或貸款（或資產(chǎn)負(fù)債表上的其他實(shí)收資本項(xiàng)目），并為此按時向資本提供方繳納權(quán)利費(fèi)，這里特定事件稱為觸發(fā)事件應(yīng)急資本的費(fèi)用、利息和額度在合同簽訂時約定應(yīng)急資本最簡單的形式是公司為滿足特定條件下的經(jīng)營需要而從銀行獲得的信貸額度，一般通過與銀行簽訂協(xié)議加以明確，比如信用證、循環(huán)信用工具等應(yīng)急資本損失事件管理28 應(yīng)急資本的提供方并不承擔(dān)特定事件發(fā)生的風(fēng)險，而只是在事件發(fā)生并造成損失后提供用于彌補(bǔ)損失、持續(xù)經(jīng)營的資金。事后公司要向資本提供者歸還這部分資金，并支付相應(yīng)的利息應(yīng)急資本是一個綜合運(yùn)用保險和資本市場技術(shù)設(shè)計和定價的產(chǎn)品。與保險不同，應(yīng)急資本不涉及風(fēng)險的轉(zhuǎn)移應(yīng)急資本是一個在一定條件下的融資選擇權(quán)，公司可以不使用這個權(quán)利應(yīng)急資本可以提供經(jīng)營持續(xù)性的保證應(yīng)急資本的特點(diǎn)損失事件管理29 公司公司公司資本提供方資本提供方資本提供方年期權(quán)費(fèi)當(dāng)觸發(fā)事件發(fā)生時有義務(wù)購買公司股票可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和股息資本償還資本贖回股票從應(yīng)急資本合同期的開始至結(jié)束觸發(fā)事件發(fā)生后且期權(quán)被執(zhí)行持有期結(jié)束時應(yīng)急資本結(jié)構(gòu)例子損失事件管理30 保險保險是一種金融合約。保險合同規(guī)定保險公司為預(yù)定的損失支付補(bǔ)償（也就是為損失進(jìn)行融資），作為交換，在合同開始時，購買保險合同的一方要向保險公司支付保險費(fèi)保險合同降低了購買保險一方的風(fēng)險，因?yàn)樗褤p失的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了保險公司。而保險公司則是通過損失的分散化來降低自己的風(fēng)險。例如，保險公司可以通過出售大量的涉及多種類型損失的保險合同來降低自己的風(fēng)險保險是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的傳統(tǒng)手段，即投保人通過保險把風(fēng)險可能導(dǎo)致的財務(wù)損失負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給保險公司損失事件管理31 可保風(fēng)險可保風(fēng)險是純粹風(fēng)險；機(jī)會風(fēng)險不可保損失事件管理32 保險市場投保人保險咨詢保險經(jīng)紀(jì)人保險公司再保險公司銀行/基金/投資人風(fēng)險、保費(fèi)傳遞方向損失事件管理保險咨詢和保險經(jīng)紀(jì)人不承擔(dān)風(fēng)險33 保險實(shí)務(wù)舉例1000萬1億2億3億4億5億單位:美元BP風(fēng)險理財策略自留自留轉(zhuǎn)移5億以上：（1）保險市場為這種規(guī)模巨大的損失提供保險的能力是有限的；（2）由于可以將風(fēng)險損失從應(yīng)稅收入中扣減，也減少了BP公司對保險的需求；（3）這種規(guī)模的損失可能會引起市場供需變化，使得油價上漲，從而在一定程度上緩和損失1000萬到5億：（1）BP公司在過去10年中為這類損失支付了超過11.5億美元的保費(fèi)，但只有2.5億美元的賠付；（2）考慮到BP公司的企業(yè)規(guī)模，這種規(guī)模的損失，不可能嚴(yán)重破壞BP公司的經(jīng)營和投資，對公司價值的影響較?。唬?）與BP公司的控制制度相比，保險公司在提供安全和損失控制服務(wù)方面沒有任何優(yōu)勢；（4）這種規(guī)模的損失容易引起與保險公司的糾紛1000萬以下：轉(zhuǎn)移出去損失事件管理34 專業(yè)自保公司(Captive)又稱專屬保險公司，是非保險母公司的附屬機(jī)構(gòu)，為母公司提供保險，并由其母公司籌集保險費(fèi)，建立損失儲備金專業(yè)自保的特點(diǎn)：由被保險人所有和控制主要承保其母公司的風(fēng)險，但可以通過租借的方式承保其他公司的風(fēng)險不在保險市場上開展業(yè)務(wù)幾乎所有的大跨國公司都有專業(yè)自保公司專業(yè)自保損失事件管理35 純專業(yè)自保公司的結(jié)構(gòu)母公司出面業(yè)務(wù)公司再保險人專屬保險公司專屬保險公司經(jīng)理人損失基金理賠再保險人保費(fèi)保費(fèi)管理費(fèi)支付賠償金保費(fèi)繳付賠償基金損失事件管理36 專業(yè)自保公司的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)降低運(yùn)營成本改善公司現(xiàn)金流保障項(xiàng)目更多公平的費(fèi)率等級保障的穩(wěn)定性直接進(jìn)行再保險提高服務(wù)水平減少規(guī)章的限制國外課稅扣除和流通轉(zhuǎn)移缺點(diǎn)內(nèi)部管理成本資本與投入管理人員的新核心損失儲備金不充足和潛在損失稅收檢查成本增加，或減少其它保險的可得性損失事件管理37 套期保值本節(jié)介紹的內(nèi)容：套期保值與投機(jī)期貨期權(quán)38 套期保值(hedging)是指為沖抵風(fēng)險而買賣相應(yīng)的衍生產(chǎn)品的行為；與套期保值相反的便是投機(jī)(speculation)行為套期保值的目的是降低風(fēng)險；投機(jī)的目的是承擔(dān)額外的風(fēng)險以盈利套期保值的結(jié)果是降低了風(fēng)險；投機(jī)的結(jié)果是增加了風(fēng)險一般來說，不能從衍生產(chǎn)品的交易本身判斷該交易是否為套期保值或投機(jī)，要考慮其它的頭寸套期保值和投機(jī)套期保值39 期貨是指在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資產(chǎn)期貨合約的主要類型商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨外匯期貨的標(biāo)的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元等利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨、商業(yè)票據(jù)和歐洲美元期貨股票指數(shù)期貨的標(biāo)的物是股價指數(shù)期貨（Futures）套期保值40 絕大多數(shù)期貨合約不會在到期日用標(biāo)的物兌現(xiàn)。期貨價格表現(xiàn)的是市場對標(biāo)的物的遠(yuǎn)期預(yù)期價格基差：標(biāo)的物的現(xiàn)貨價格與所用合約的期貨價格之差基差在期貨合約到期日為零，在此之前可正可負(fù)。一般而言，離到期日越近，基差就越小期貨價格與現(xiàn)貨價格現(xiàn)價到期日價期貨價現(xiàn)貨價一般而言，現(xiàn)貨與期貨的價格走勢一致套期保值41 期貨的套期保值(Hedging)，亦稱為期貨對沖，是指為配合現(xiàn)貨市場上的交易，而在期貨市場上做與現(xiàn)貨市場商品相同或相近但交易部位相反的買賣行為，以便將現(xiàn)貨市場的價格波動的風(fēng)險在期貨市場上抵消套期保值交易之所以有利于回避價格風(fēng)險，其基本原理就在于某一持定商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同的經(jīng)濟(jì)因素影響和制約期貨的套期保值期貨的套期保值會降低風(fēng)險套期保值42 空頭套期保值(shorthedge)：如果某公司要在未來某時間出售某資產(chǎn)，可以通過持有該資產(chǎn)期貨合約的空頭來對沖風(fēng)險。如果到期日資產(chǎn)價格下降，現(xiàn)貨出售資產(chǎn)虧了，但期貨的空頭獲利。如果到期日資產(chǎn)價格上升，現(xiàn)貨出售資產(chǎn)獲利(相對合約簽定日期)，但期貨的空頭虧了多頭套期保值(longhedge)：如果要在未來某時買入某種資產(chǎn)，則可采用持有該資產(chǎn)期貨合約的多頭來對沖風(fēng)險利用期貨套期保值一般涉及兩個時間的四個交易利用期貨套期保值套期保值43 簽訂合同承諾在十二月提供200噸銅給客戶，因此購買現(xiàn)貨銅200噸，每噸價格$7000空頭套期保值在期貨交易所賣出十二月到期的期銅200噸，每噸期銅價格$7150現(xiàn)貨市場每噸銅的價格是$6800。按現(xiàn)貨價格提交客戶200噸銅當(dāng)月期銅價格接近現(xiàn)貨價格，為每噸$6800，按此價格買進(jìn)期銅200噸七月十二月現(xiàn)貨市場期貨市場結(jié)果每噸虧損$200每噸盈利$350套期保值44 簽訂合同承諾在十二月購買1000噸原油。此時，現(xiàn)貨價格每噸$380多頭套期保值在期貨交易所買進(jìn)十二月到期的原油期貨1000噸，每噸價格$405現(xiàn)貨市場每噸原油的價格是$400。按現(xiàn)貨價格購買1000噸原油當(dāng)月期銅價格接近現(xiàn)貨價格，為每噸$399，按此價格賣出原油期貨1000噸七月十二月現(xiàn)貨市場期貨市場結(jié)果每噸虧損$20每噸盈利$6套期保值45 期貨的投機(jī)(Speculating)，是指基于對市場價格走勢的預(yù)期，為了盈利在期貨市場上進(jìn)行的買賣行為由于遠(yuǎn)期市場價格的波動性，與套期保值相反，期貨的投機(jī)會增加風(fēng)險例如，假設(shè)原油市場現(xiàn)價每桶75美元，而公司判斷原油市場在半年后會大跌至每桶50美元。因此公司賣出100萬桶半年后交割的原油期貨，賣出價每桶80美元。如果市場發(fā)展如公司預(yù)期，則公司將營利3000萬美元。但半年后，原油現(xiàn)貨市場價格漲為每桶100美元，公司因此虧損2000萬美元。假設(shè)半年后，原油價格漲為每桶200美元，則公司虧損將為1億2000萬美元！期貨投機(jī)的風(fēng)險套期保值46 期權(quán)是在規(guī)定的一段時間內(nèi)，可以以規(guī)定的價格購買或者出賣某種規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)的分類：買方期權(quán)(CallOption)，是指賦予期權(quán)持有人在期權(quán)有效期內(nèi)按履約價格買進(jìn)（但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)）規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利賣方期權(quán)(PutOption)，是指期權(quán)持有人在期權(quán)有效期內(nèi)按履約價格賣出（但不負(fù)有必須賣出的責(zé)任）規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)套期保值47 標(biāo)的資產(chǎn)(underlyingasset)：是指期權(quán)能夠買入或者賣出的規(guī)定資產(chǎn)執(zhí)行價格(exerciseprice,或者strikeprice)：是指行權(quán)時，可以以此價格買入或賣出規(guī)定資產(chǎn)的價格到期日(expirationdate)：期權(quán)有效期截止的時間行權(quán)方式：如果在到期日之前的任何時間以及到期日都能執(zhí)行，稱這種期權(quán)為美式期權(quán)。如果只能在到期日執(zhí)行，稱為歐式期權(quán)期權(quán)價格(optionpremium)：是指為獲得該期權(quán)，期權(quán)的持有人付出的代價期權(quán)合約的內(nèi)容套期保值48 期權(quán)作為對沖的工具可以起到相似保險的作用。例如：現(xiàn)持有某股票，價格為100，為了防止該股票價格下降造成的損失，而購進(jìn)在一定期間內(nèi)、行權(quán)價格為100的賣方期權(quán)。假設(shè)成本為7.5。此時該股票期權(quán)組合的收益曲線如右圖。從該曲線的形狀可以看出期權(quán)的對沖風(fēng)險的作用利用期權(quán)套期保值收益曲線100107.5套期保值49 期權(quán)也可以作為投機(jī)的工具，但風(fēng)險更大。例如：公司判斷半年內(nèi)原油價格不會超過每桶80美元，因此賣出半年期行權(quán)價格為每桶80美元的原油期貨的買方期權(quán)，價格為7美元。該期權(quán)的收益曲線如右圖：如半年內(nèi)原油價格不超過80美元，交易對手不會行權(quán)，公司將盈利每桶7美元；如果原油價格高于80美元，但不超過87美元，對手行權(quán)，但公司仍將盈利，盈利小于7美元；如果原油價格高于87美元，交易對手行權(quán)，公司將虧損。且虧損額隨原油價格上升而上升，上不封頂。期權(quán)投機(jī)的風(fēng)險收益曲線8087套期保值50 風(fēng)險理財小結(jié)51 風(fēng)險理財是全面風(fēng)險管理的重要組成部分，在對許多風(fēng)險的管理上，有著不可替代的地位和作用風(fēng)險理財形式多樣，應(yīng)用靈活，時效性強(qiáng)，具有很多其它手段不可比擬的優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險理財技術(shù)性強(qiáng)，需要專門的人才、知識、組織結(jié)構(gòu)、程序和法律環(huán)境風(fēng)險理財手段的不當(dāng)使用，包括策略錯誤和內(nèi)控失靈，可能帶來巨大的損失。因此風(fēng)險理財本身的風(fēng)險管理尤為重要風(fēng)險理財小結(jié)52 駕馭風(fēng)險把握未來53 演講完畢，謝謝觀看！