全面風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)理財(cái).pptx

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風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》輔導(dǎo)班 中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引引言第一章　總則第二章　風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息第三章　風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估第四章　風(fēng)險(xiǎn)管理策略第五章　風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案第六章　風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)督與改進(jìn)第七章　風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系第八章　風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)第九章　風(fēng)險(xiǎn)管理文化第十章　附則說明：風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)在指引中不作為一個(gè)單獨(dú)的章節(jié)與各個(gè)部分都有關(guān)系在幾處有明確的提及2 中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引第四條　本指引所稱全面風(fēng)險(xiǎn)管理，指企業(yè)圍繞總體經(jīng)營目標(biāo)，通過在企業(yè)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)和經(jīng)營過程中執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基本流程，培育良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，建立健全全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括風(fēng)險(xiǎn)管理策略、風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)措施、風(fēng)險(xiǎn)管理的組織職能體系、風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)，從而為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的總體目標(biāo)提供合理保證的過程和方法。第二十七條　一般情況下，對(duì)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、運(yùn)營和法律風(fēng)險(xiǎn)，可采取風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換、風(fēng)險(xiǎn)控制等方法。對(duì)能夠通過保險(xiǎn)、期貨、對(duì)沖等金融手段進(jìn)行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，可以采用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确椒ā５诹邨l　本指引在中央企業(yè)投資、財(cái)務(wù)報(bào)告、衍生產(chǎn)品交易等方面的風(fēng)險(xiǎn)管理配套文件另行下發(fā)。引言3 目錄風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍铒L(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案損失事件管理套期保值風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)小結(jié)回答三個(gè)問題：什么是風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)？為什么要做風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)？怎么做風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)？4 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍畋竟?jié)討論的內(nèi)容：什么是風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)谋匾燥L(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)臍v史發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)與公司理財(cái)5 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是用金融手段管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍罾?，公司為了轉(zhuǎn)移自然災(zāi)害可能造成的損失而購買了巨災(zāi)保險(xiǎn)例如，公司在對(duì)外貿(mào)易中產(chǎn)生了大量的外幣遠(yuǎn)期支付或應(yīng)收賬款，為了對(duì)沖可能的利率變化給公司造成的損失，公司使用了外幣套期保值，以降低匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)例如，公司為了應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在金屬市場(chǎng)上運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值例如，公司為了應(yīng)對(duì)可能的突發(fā)事件造成的資本需求，與銀行簽訂了應(yīng)急資本的合同6 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分對(duì)于可控的風(fēng)險(xiǎn)，所有的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，除了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)在特定范圍內(nèi)完全有效外，其余均無法保證損失不會(huì)發(fā)生。因此，即使對(duì)于可控的風(fēng)險(xiǎn)，如果存在發(fā)生重大損失的可能，只有風(fēng)險(xiǎn)控制而無風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)，仍不能提供合理的保證，使人安心風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)可以針對(duì)不可控的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)陌l(fā)展迅速，形式靈活，覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)面廣，有很多創(chuàng)新，日益變成企業(yè)經(jīng)營中不可回避的重要內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)谋匾燥L(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍? 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)臍v史發(fā)展最初的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)只是準(zhǔn)備金然后有了保險(xiǎn)、期貨等金融市場(chǎng)的單一方法80年代財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)承保能力的不足迫使許多公司開始考慮傳統(tǒng)保險(xiǎn)的替代品，如自保或?qū)俦ｋU(xiǎn)公司、對(duì)財(cái)務(wù)損失的應(yīng)急借款協(xié)議等從80年代開始，隨著金融混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，金融和保險(xiǎn)之間的聯(lián)系變得越來越密切，特別是90年代以來，投資銀行等其它金融機(jī)構(gòu)也通過新的融資安排提供急需的保險(xiǎn)。衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)和金融市場(chǎng)的管制放松而呈現(xiàn)出金融一體化加速的趨勢(shì)90年代對(duì)巨災(zāi)保險(xiǎn)的需求導(dǎo)致了保險(xiǎn)的期貨和期權(quán)的發(fā)展。人們開始在投資組合中使用結(jié)構(gòu)化證券，比如利率指數(shù)化的債券，大量新型的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，全球產(chǎn)業(yè)鏈的再分工，發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速，使得大量的、非金融跨國公司進(jìn)入金融領(lǐng)域。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的融合，造成新一輪的規(guī)模更大的“混業(yè)經(jīng)營”，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中的許多風(fēng)險(xiǎn)金融化，衍生產(chǎn)品蓬勃發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍? 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)氖侄渭炔桓淖冿L(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性，也不改變風(fēng)險(xiǎn)事件可能引起的直接損失程度風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)需要判斷風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，因此量化的標(biāo)準(zhǔn)較高，即不僅需要風(fēng)險(xiǎn)事件的可能性和損失的分布，更需要量化風(fēng)險(xiǎn)本身的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)膽?yīng)用范圍一般不包括聲譽(yù)等難以衡量其價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)，也難以消除戰(zhàn)略失誤造成的損失風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段技術(shù)性強(qiáng)，許多風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具本身有著比較復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)特性，使用不當(dāng)容易造成重大損失風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍? 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)與公司理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)過去被認(rèn)為是公司財(cái)務(wù)管理的一部分，現(xiàn)在則認(rèn)為其在很多情況下超出了公司財(cái)務(wù)管理的范疇風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)注重風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)現(xiàn)金流的影響風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)影響公司資本結(jié)構(gòu)，注意以最低成本獲得現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)成為公司戰(zhàn)略的有機(jī)部分，其風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營的結(jié)果直接影響整體價(jià)值的提升風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍?0 傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是損失理財(cái)，即為可能發(fā)生的損失融資，補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)造成的財(cái)務(wù)損失，如購買保險(xiǎn)。傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)哪康氖墙档凸境袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)與損失理財(cái)相反，公司可能通過使用金融工具來承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)，改善公司的財(cái)務(wù)狀況，創(chuàng)造價(jià)值例如，一家公司在公司應(yīng)收賬款的限度之內(nèi)，加大一般客戶的交易份額，并對(duì)其收取較高的信用費(fèi)用又如，一家礦產(chǎn)公司在市場(chǎng)上通過期貨的方式出賣產(chǎn)品，增加收入的穩(wěn)定性，提高回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)對(duì)機(jī)會(huì)的利用是整個(gè)經(jīng)營戰(zhàn)略的有機(jī)組成部分和戰(zhàn)略舉措風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)創(chuàng)造價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍?1 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案本節(jié)討論的問題：風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗燥L(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)姆桨秆苌a(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)管理12 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗燥L(fēng)險(xiǎn)管理工具適用性風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具舉例風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)強(qiáng)準(zhǔn)備金、應(yīng)急資本風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避弱退出策略融資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移強(qiáng)保險(xiǎn)、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換強(qiáng)金融互換、期權(quán)組合風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償強(qiáng)應(yīng)急資本、準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)控制弱應(yīng)急資本風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖強(qiáng)資本組合、期貨、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案13 選擇風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c整體風(fēng)險(xiǎn)管理策略一致，通盤考慮根據(jù)所面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)選擇具體的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具：準(zhǔn)備金，保險(xiǎn)，應(yīng)急資本，期貨，期權(quán)，其它衍生產(chǎn)品，。。。考慮成本與收益的平衡風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案14 與整體風(fēng)險(xiǎn)管理策略一致根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理整體策略確定的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受度確定風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)量化風(fēng)險(xiǎn)的特性及其價(jià)值考慮到如對(duì)公司的資產(chǎn)負(fù)債率等的影響對(duì)如“零容忍度”的具體安排通盤考慮風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案15 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段匹配風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案根據(jù)所面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)16 選擇具體的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具合規(guī)的要求可操作性，包括法律法規(guī)環(huán)境企業(yè)的熟悉程度風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具的風(fēng)險(xiǎn)特性不同的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段可能適用同一風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案17 成本與收益的平衡風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)幕A(chǔ)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)相對(duì)于其它的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)某杀九c收益比較容易計(jì)算要注意糾正忽視風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的心理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整前的回報(bào)曲線回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)曲線回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案18 簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)策略風(fēng)險(xiǎn)事件的影響增加風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性增加財(cái)務(wù)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移01∞風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案19 復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)策略在存留風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)之間取得質(zhì)與量的平衡以風(fēng)險(xiǎn)管理手段理財(cái)，包括用風(fēng)險(xiǎn)資源直接融資1000萬1億2億3億4億5億單位:美元BP風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)策略自留自留轉(zhuǎn)移CaptiveILSMMPInterestHedgingFiniteSolutionCurrencyFutureStockOptionCreditSwapsForwardContract例子風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案20 衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品(Derivative)是其價(jià)值決定于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)的金融合約常用衍生產(chǎn)品包括：遠(yuǎn)期合約(ForwardContract)期貨(Futures)互換(Swap)期權(quán)(Option)運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理增加自己愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)消除或減少自己不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換不同的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案21 衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)衍生產(chǎn)品的好處準(zhǔn)確性時(shí)效使用方便成本優(yōu)勢(shì)靈活性對(duì)于管理金融市場(chǎng)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有不可替代的作用衍生產(chǎn)品的杠桿作用很大，因而風(fēng)險(xiǎn)很大，如用來投機(jī)可能會(huì)造成巨大損失風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案22 滿足合規(guī)的要求與公司的業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略保持一致建立完善的內(nèi)部控制措施，包括授權(quán)、計(jì)劃、報(bào)告、監(jiān)督、決策等的流程和規(guī)范采用能夠準(zhǔn)確反映風(fēng)險(xiǎn)狀況的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，明確頭寸、損失、風(fēng)險(xiǎn)限額完善的信息溝通機(jī)制，保證頭寸、損失、風(fēng)險(xiǎn)敞口的報(bào)告及時(shí)可靠合格的操作人員衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案23 損失事件管理本節(jié)介紹的內(nèi)容：損失融資風(fēng)險(xiǎn)資本應(yīng)急資本保險(xiǎn)專業(yè)自保24 損失事件管理是指對(duì)可能給企業(yè)造成重大損失的風(fēng)險(xiǎn)事件的事前、事中、事后管理的方法。損失包括企業(yè)的資金、聲譽(yù)、技術(shù)、品牌、人才等損失融資是為風(fēng)險(xiǎn)事件造成的財(cái)物損失融資，是從風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)慕嵌冗M(jìn)行損失事件的事后管理，是損失事件管理中最有共性、也是最重要的部分企業(yè)損失分為預(yù)期損失和非預(yù)期損失，因此損失事件融資也相應(yīng)分為預(yù)期損失融資和非預(yù)期損失融資預(yù)期損失融資一般作為運(yùn)營資本的一部分，而非預(yù)期損失融資則是屬于風(fēng)險(xiǎn)資本的范疇損失融資損失事件管理25 風(fēng)險(xiǎn)資本即除經(jīng)營所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)造成的財(cái)務(wù)損失傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)資本表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)資本是使一家公司破產(chǎn)的概率低于某一給定水平所需的資金，因此取決于公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好例如，一家公司每年的最低運(yùn)營資本是5億元，但是有5%的可能性需要7.5億元維持運(yùn)營，有1%的可能性需要10億元才能維持運(yùn)營。換句話說，如果風(fēng)險(xiǎn)資本為2.5億元，那么這家公司的生存概率就是95%，而5億元的風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)應(yīng)的則是99%的生存概率風(fēng)險(xiǎn)資本損失事件管理26 風(fēng)險(xiǎn)資本作為風(fēng)險(xiǎn)成本510預(yù)期損失99%在險(xiǎn)值風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)管理策略決定的風(fēng)險(xiǎn)偏好非預(yù)期損失預(yù)期損失由運(yùn)營資本補(bǔ)償非預(yù)期損失由風(fēng)險(xiǎn)資本防范概率分布7.5損失事件管理27 應(yīng)急資本是風(fēng)險(xiǎn)資本的表現(xiàn)形式之一應(yīng)急資本是一個(gè)金融合約，規(guī)定在某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)、某個(gè)特定事件發(fā)生的情況下公司有權(quán)從應(yīng)急資本提供方處募集股本或貸款（或資產(chǎn)負(fù)債表上的其他實(shí)收資本項(xiàng)目），并為此按時(shí)向資本提供方繳納權(quán)利費(fèi)，這里特定事件稱為觸發(fā)事件應(yīng)急資本的費(fèi)用、利息和額度在合同簽訂時(shí)約定應(yīng)急資本最簡(jiǎn)單的形式是公司為滿足特定條件下的經(jīng)營需要而從銀行獲得的信貸額度，一般通過與銀行簽訂協(xié)議加以明確，比如信用證、循環(huán)信用工具等應(yīng)急資本損失事件管理28 應(yīng)急資本的提供方并不承擔(dān)特定事件發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，而只是在事件發(fā)生并造成損失后提供用于彌補(bǔ)損失、持續(xù)經(jīng)營的資金。事后公司要向資本提供者歸還這部分資金，并支付相應(yīng)的利息應(yīng)急資本是一個(gè)綜合運(yùn)用保險(xiǎn)和資本市場(chǎng)技術(shù)設(shè)計(jì)和定價(jià)的產(chǎn)品。與保險(xiǎn)不同，應(yīng)急資本不涉及風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移應(yīng)急資本是一個(gè)在一定條件下的融資選擇權(quán)，公司可以不使用這個(gè)權(quán)利應(yīng)急資本可以提供經(jīng)營持續(xù)性的保證應(yīng)急資本的特點(diǎn)損失事件管理29 公司公司公司資本提供方資本提供方資本提供方年期權(quán)費(fèi)當(dāng)觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)有義務(wù)購買公司股票可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和股息資本償還資本贖回股票從應(yīng)急資本合同期的開始至結(jié)束觸發(fā)事件發(fā)生后且期權(quán)被執(zhí)行持有期結(jié)束時(shí)應(yīng)急資本結(jié)構(gòu)例子損失事件管理30 保險(xiǎn)保險(xiǎn)是一種金融合約。保險(xiǎn)合同規(guī)定保險(xiǎn)公司為預(yù)定的損失支付補(bǔ)償（也就是為損失進(jìn)行融資），作為交換，在合同開始時(shí)，購買保險(xiǎn)合同的一方要向保險(xiǎn)公司支付保險(xiǎn)費(fèi)保險(xiǎn)合同降低了購買保險(xiǎn)一方的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗褤p失的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了保險(xiǎn)公司。而保險(xiǎn)公司則是通過損失的分散化來降低自己的風(fēng)險(xiǎn)。例如，保險(xiǎn)公司可以通過出售大量的涉及多種類型損失的保險(xiǎn)合同來降低自己的風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的傳統(tǒng)手段，即投保人通過保險(xiǎn)把風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)損失負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司損失事件管理31 可保風(fēng)險(xiǎn)可保風(fēng)險(xiǎn)是純粹風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不可保損失事件管理32 保險(xiǎn)市場(chǎng)投保人保險(xiǎn)咨詢保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人保險(xiǎn)公司再保險(xiǎn)公司銀行/基金/投資人風(fēng)險(xiǎn)、保費(fèi)傳遞方向損失事件管理保險(xiǎn)咨詢和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)33 保險(xiǎn)實(shí)務(wù)舉例1000萬1億2億3億4億5億單位:美元BP風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)策略自留自留轉(zhuǎn)移5億以上：（1）保險(xiǎn)市場(chǎng)為這種規(guī)模巨大的損失提供保險(xiǎn)的能力是有限的；（2）由于可以將風(fēng)險(xiǎn)損失從應(yīng)稅收入中扣減，也減少了BP公司對(duì)保險(xiǎn)的需求；（3）這種規(guī)模的損失可能會(huì)引起市場(chǎng)供需變化，使得油價(jià)上漲，從而在一定程度上緩和損失1000萬到5億：（1）BP公司在過去10年中為這類損失支付了超過11.5億美元的保費(fèi)，但只有2.5億美元的賠付；（2）考慮到BP公司的企業(yè)規(guī)模，這種規(guī)模的損失，不可能嚴(yán)重破壞BP公司的經(jīng)營和投資，對(duì)公司價(jià)值的影響較小；（3）與BP公司的控制制度相比，保險(xiǎn)公司在提供安全和損失控制服務(wù)方面沒有任何優(yōu)勢(shì)；（4）這種規(guī)模的損失容易引起與保險(xiǎn)公司的糾紛1000萬以下：轉(zhuǎn)移出去損失事件管理34 專業(yè)自保公司(Captive)又稱專屬保險(xiǎn)公司，是非保險(xiǎn)母公司的附屬機(jī)構(gòu)，為母公司提供保險(xiǎn)，并由其母公司籌集保險(xiǎn)費(fèi)，建立損失儲(chǔ)備金專業(yè)自保的特點(diǎn)：由被保險(xiǎn)人所有和控制主要承保其母公司的風(fēng)險(xiǎn)，但可以通過租借的方式承保其他公司的風(fēng)險(xiǎn)不在保險(xiǎn)市場(chǎng)上開展業(yè)務(wù)幾乎所有的大跨國公司都有專業(yè)自保公司專業(yè)自保損失事件管理35 純專業(yè)自保公司的結(jié)構(gòu)母公司出面業(yè)務(wù)公司再保險(xiǎn)人專屬保險(xiǎn)公司專屬保險(xiǎn)公司經(jīng)理人損失基金理賠再保險(xiǎn)人保費(fèi)保費(fèi)管理費(fèi)支付賠償金保費(fèi)繳付賠償基金損失事件管理36 專業(yè)自保公司的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)降低運(yùn)營成本改善公司現(xiàn)金流保障項(xiàng)目更多公平的費(fèi)率等級(jí)保障的穩(wěn)定性直接進(jìn)行再保險(xiǎn)提高服務(wù)水平減少規(guī)章的限制國外課稅扣除和流通轉(zhuǎn)移缺點(diǎn)內(nèi)部管理成本資本與投入管理人員的新核心損失儲(chǔ)備金不充足和潛在損失稅收檢查成本增加，或減少其它保險(xiǎn)的可得性損失事件管理37 套期保值本節(jié)介紹的內(nèi)容：套期保值與投機(jī)期貨期權(quán)38 套期保值(hedging)是指為沖抵風(fēng)險(xiǎn)而買賣相應(yīng)的衍生產(chǎn)品的行為；與套期保值相反的便是投機(jī)(speculation)行為套期保值的目的是降低風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)的目的是承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)以盈利套期保值的結(jié)果是降低了風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)的結(jié)果是增加了風(fēng)險(xiǎn)一般來說，不能從衍生產(chǎn)品的交易本身判斷該交易是否為套期保值或投機(jī)，要考慮其它的頭寸套期保值和投機(jī)套期保值39 期貨是指在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資產(chǎn)期貨合約的主要類型商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨外匯期貨的標(biāo)的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元等利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如長(zhǎng)期國債期貨、短期國債期貨、商業(yè)票據(jù)和歐洲美元期貨股票指數(shù)期貨的標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù)期貨（Futures）套期保值40 絕大多數(shù)期貨合約不會(huì)在到期日用標(biāo)的物兌現(xiàn)。期貨價(jià)格表現(xiàn)的是市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的物的遠(yuǎn)期預(yù)期價(jià)格基差：標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格與所用合約的期貨價(jià)格之差基差在期貨合約到期日為零，在此之前可正可負(fù)。一般而言，離到期日越近，基差就越小期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)價(jià)到期日價(jià)期貨價(jià)現(xiàn)貨價(jià)一般而言，現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格走勢(shì)一致套期保值41 期貨的套期保值(Hedging)，亦稱為期貨對(duì)沖，是指為配合現(xiàn)貨市場(chǎng)上的交易，而在期貨市場(chǎng)上做與現(xiàn)貨市場(chǎng)商品相同或相近但交易部位相反的買賣行為，以便將現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場(chǎng)上抵消套期保值交易之所以有利于回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，其基本原理就在于某一持定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同的經(jīng)濟(jì)因素影響和制約期貨的套期保值期貨的套期保值會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)套期保值42 空頭套期保值(shorthedge)：如果某公司要在未來某時(shí)間出售某資產(chǎn)，可以通過持有該資產(chǎn)期貨合約的空頭來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。如果到期日資產(chǎn)價(jià)格下降，現(xiàn)貨出售資產(chǎn)虧了，但期貨的空頭獲利。如果到期日資產(chǎn)價(jià)格上升，現(xiàn)貨出售資產(chǎn)獲利(相對(duì)合約簽定日期)，但期貨的空頭虧了多頭套期保值(longhedge)：如果要在未來某時(shí)買入某種資產(chǎn)，則可采用持有該資產(chǎn)期貨合約的多頭來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)利用期貨套期保值一般涉及兩個(gè)時(shí)間的四個(gè)交易利用期貨套期保值套期保值43 簽訂合同承諾在十二月提供200噸銅給客戶，因此購買現(xiàn)貨銅200噸，每噸價(jià)格$7000空頭套期保值在期貨交易所賣出十二月到期的期銅200噸，每噸期銅價(jià)格$7150現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸銅的價(jià)格是$6800。按現(xiàn)貨價(jià)格提交客戶200噸銅當(dāng)月期銅價(jià)格接近現(xiàn)貨價(jià)格，為每噸$6800，按此價(jià)格買進(jìn)期銅200噸七月十二月現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)結(jié)果每噸虧損$200每噸盈利$350套期保值44 簽訂合同承諾在十二月購買1000噸原油。此時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格每噸$380多頭套期保值在期貨交易所買進(jìn)十二月到期的原油期貨1000噸，每噸價(jià)格$405現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸原油的價(jià)格是$400。按現(xiàn)貨價(jià)格購買1000噸原油當(dāng)月期銅價(jià)格接近現(xiàn)貨價(jià)格，為每噸$399，按此價(jià)格賣出原油期貨1000噸七月十二月現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)結(jié)果每噸虧損$20每噸盈利$6套期保值45 期貨的投機(jī)(Speculating)，是指基于對(duì)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，為了盈利在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行的買賣行為由于遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性，與套期保值相反，期貨的投機(jī)會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)例如，假設(shè)原油市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)每桶75美元，而公司判斷原油市場(chǎng)在半年后會(huì)大跌至每桶50美元。因此公司賣出100萬桶半年后交割的原油期貨，賣出價(jià)每桶80美元。如果市場(chǎng)發(fā)展如公司預(yù)期，則公司將營利3000萬美元。但半年后，原油現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格漲為每桶100美元，公司因此虧損2000萬美元。假設(shè)半年后，原油價(jià)格漲為每桶200美元，則公司虧損將為1億2000萬美元！期貨投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)套期保值46 期權(quán)是在規(guī)定的一段時(shí)間內(nèi)，可以以規(guī)定的價(jià)格購買或者出賣某種規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)的分類：買方期權(quán)(CallOption)，是指賦予期權(quán)持有人在期權(quán)有效期內(nèi)按履約價(jià)格買進(jìn)（但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)）規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利賣方期權(quán)(PutOption)，是指期權(quán)持有人在期權(quán)有效期內(nèi)按履約價(jià)格賣出（但不負(fù)有必須賣出的責(zé)任）規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)套期保值47 標(biāo)的資產(chǎn)(underlyingasset)：是指期權(quán)能夠買入或者賣出的規(guī)定資產(chǎn)執(zhí)行價(jià)格(exerciseprice,或者strikeprice)：是指行權(quán)時(shí)，可以以此價(jià)格買入或賣出規(guī)定資產(chǎn)的價(jià)格到期日(expirationdate)：期權(quán)有效期截止的時(shí)間行權(quán)方式：如果在到期日之前的任何時(shí)間以及到期日都能執(zhí)行，稱這種期權(quán)為美式期權(quán)。如果只能在到期日?qǐng)?zhí)行，稱為歐式期權(quán)期權(quán)價(jià)格(optionpremium)：是指為獲得該期權(quán)，期權(quán)的持有人付出的代價(jià)期權(quán)合約的內(nèi)容套期保值48 期權(quán)作為對(duì)沖的工具可以起到相似保險(xiǎn)的作用。例如：現(xiàn)持有某股票，價(jià)格為100，為了防止該股票價(jià)格下降造成的損失，而購進(jìn)在一定期間內(nèi)、行權(quán)價(jià)格為100的賣方期權(quán)。假設(shè)成本為7.5。此時(shí)該股票期權(quán)組合的收益曲線如右圖。從該曲線的形狀可以看出期權(quán)的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用利用期權(quán)套期保值收益曲線100107.5套期保值49 期權(quán)也可以作為投機(jī)的工具，但風(fēng)險(xiǎn)更大。例如：公司判斷半年內(nèi)原油價(jià)格不會(huì)超過每桶80美元，因此賣出半年期行權(quán)價(jià)格為每桶80美元的原油期貨的買方期權(quán)，價(jià)格為7美元。該期權(quán)的收益曲線如右圖：如半年內(nèi)原油價(jià)格不超過80美元，交易對(duì)手不會(huì)行權(quán)，公司將盈利每桶7美元；如果原油價(jià)格高于80美元，但不超過87美元，對(duì)手行權(quán)，但公司仍將盈利，盈利小于7美元；如果原油價(jià)格高于87美元，交易對(duì)手行權(quán)，公司將虧損。且虧損額隨原油價(jià)格上升而上升，上不封頂。期權(quán)投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)收益曲線8087套期保值50 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)小結(jié)51 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，在對(duì)許多風(fēng)險(xiǎn)的管理上，有著不可替代的地位和作用風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)形式多樣，應(yīng)用靈活，時(shí)效性強(qiáng)，具有很多其它手段不可比擬的優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)技術(shù)性強(qiáng)，需要專門的人才、知識(shí)、組織結(jié)構(gòu)、程序和法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段的不當(dāng)使用，包括策略錯(cuò)誤和內(nèi)控失靈，可能帶來巨大的損失。因此風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)本身的風(fēng)險(xiǎn)管理尤為重要風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)小結(jié)52 駕馭風(fēng)險(xiǎn)把握未來53 演講完畢，謝謝觀看！