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《乳品行業(yè)深度報(bào)告：乳制品，需求回暖，景氣度提升，重點(diǎn)推薦，板塊性機(jī)會(huì)！》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、[Table_Message]2017-09-07行業(yè)深度報(bào)告行看好/調(diào)整業(yè)乳品研究[Table_Title]食品飲料食品加工報(bào)告乳制品：需求回暖，景氣度提升，重點(diǎn)推薦，板塊性機(jī)會(huì)！?走勢(shì)比較[Table_Summary]報(bào)告摘要27%21%太2017年上半年乳制品行業(yè)需求恢復(fù)，競(jìng)爭(zhēng)格局有所好轉(zhuǎn)受益15%平于經(jīng)濟(jì)回暖以及居民消費(fèi)意愿增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)乳制品需求有所復(fù)蘇。8%洋2017年1-5月，國(guó)內(nèi)液態(tài)奶行業(yè)終端銷售額同比增長(zhǎng)約7%；上半證2%年，A股9家上市乳制品企業(yè)中，有8家營(yíng)收同比增速高于2016-4%年，7家企業(yè)扣非凈利潤(rùn)增速高于2016年，業(yè)績(jī)環(huán)比改善趨勢(shì)十券/716/917/4/5
2、17/7/317/9/416/9/3016/12/917/1/2317/2/2017/3/1317/4/2617/5/1817/6/1217/7/2417/8/14分明顯。成本端來看，雖然原奶價(jià)格尚沒有明顯上漲，但是由于白股16/10/2816/11/1816/12/30份乳品滬深300糖、包材以及運(yùn)費(fèi)成本上漲，大部分上市乳制品企業(yè)的毛利率同比有[Table_IndustryList]?子行業(yè)評(píng)級(jí)均有所降低。不過，也正是因?yàn)槌杀旧仙?，再疊加行業(yè)需求回暖，限上半年行業(yè)內(nèi)打價(jià)格戰(zhàn)態(tài)勢(shì)有所趨緩，液態(tài)奶均價(jià)穩(wěn)步提升，伊利看好公和光明等龍頭公司銷售費(fèi)用率同比也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。[Table_Repo
3、rtInfo]司[Table_Author]證券分析師：黃付生常溫白奶：基礎(chǔ)白奶需求回暖，高端白奶維持兩位數(shù)增長(zhǎng)2017證電話：010-88695133年1-5月，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)白奶銷售額同比增長(zhǎng)約8%，去年同期同比減券E-MAIL：huangfs@tpyzq.com少4.5%，需求復(fù)蘇趨勢(shì)十分明顯。其中，伊利穩(wěn)居第一，且市占研執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S1190517030002率進(jìn)一步提升，拉大和蒙牛差距；另外，伊利的增長(zhǎng)主要是因?yàn)闊o究報(bào)聯(lián)系人：管嘉琪菌磚增長(zhǎng)較快，利樂枕和百利包占比并未提升，體現(xiàn)出基礎(chǔ)白奶消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。2017年1-5月，高端白奶銷售額同比增長(zhǎng)約11%，繼告電話：021-613
4、76550續(xù)維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中伊利占比第一，為37.2%，同比提升了4.9E-MAIL：guanjq@tpyzq.compcts；蒙牛為33.7%，同比降低了0.4pcts，行業(yè)CR2進(jìn)一步提升。執(zhí)業(yè)資格證書編碼：常溫酸奶：渠道下沉+產(chǎn)品多元化，高增長(zhǎng)有望維持隨著一二線城市覆蓋率日趨飽和，近兩年我國(guó)常溫酸奶增長(zhǎng)主要來自于三四線城市渠道下沉。2015年和2016年，我國(guó)常溫酸奶銷售額增量中來自于食雜店和便利店鋪貨的部分比例分別為30%和48%，伊利和蒙牛憑借其在三四線城市渠道和品牌的優(yōu)勢(shì)，快速趕超光明。截止2016年底，我國(guó)食雜店鋪貨率約60%，便利店鋪貨率84%，覆蓋率仍有進(jìn)一步提升
5、的空間。另外，新口味的推出也是推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因之一，伊利先后推出了安慕希原味、藍(lán)莓口味、香草口味、黃桃燕麥口味以及高端暢飲共5款產(chǎn)品，領(lǐng)先蒙牛和光明。巴氏奶：養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展+冷鏈運(yùn)輸能力提升，發(fā)展迎新機(jī)遇近十年請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧靜致遠(yuǎn)行業(yè)深度報(bào)告P報(bào)告標(biāo)題2來，我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展取得了顯著的成就。年存欄1000頭以上的養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量占比大幅提升；南方養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展也取得了不錯(cuò)的成績(jī)；另外，冷鏈運(yùn)輸能力也在不斷提升中，為當(dāng)?shù)匕褪夏贪l(fā)展提供了更好的機(jī)遇。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2016年，我國(guó)巴氏奶整體規(guī)模約345億，同比增長(zhǎng)4.2%。其中低溫酸奶232.5億，同比增長(zhǎng)9%，增速在巴氏
6、奶中最快，目前也有一些乳企已經(jīng)在加碼低溫業(yè)務(wù)投入。嬰幼兒奶粉：二胎紅利+奶粉注冊(cè)制，龍頭企業(yè)有望受益受益于二胎政策紅利，2016年，我國(guó)出生人口同比增長(zhǎng)7.9%，是近10年最高增長(zhǎng)，二孩占比超過45%。另外，8月3日以來，食藥監(jiān)局共發(fā)布了9批嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)名單，共批準(zhǔn)了44個(gè)工廠，76個(gè)系列，224個(gè)配方，主要以國(guó)內(nèi)品牌居多。我們認(rèn)為，此次配方結(jié)果短期內(nèi)有助于提升渠道信心，但是對(duì)行業(yè)格局影響有限。外資品牌占主導(dǎo)的格局短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生改變，內(nèi)資企業(yè)中伊利、飛鶴、三元和雅士利可能會(huì)獲得更多的市場(chǎng)，伊利在渠道、資金和品牌建設(shè)具有優(yōu)勢(shì)。奶酪：消費(fèi)普及程度日益提升，長(zhǎng)期空間巨大受益于多年的消費(fèi)
7、普及以及居民生活水平提升，我國(guó)奶酪市場(chǎng)逐漸發(fā)展壯大。2006-2016年，國(guó)內(nèi)奶酪消費(fèi)量CAGR約18%，銷售額CAGR約27%，目前國(guó)內(nèi)年銷售額超過40億元，行業(yè)CR5約50%，主要還是以國(guó)外品牌為主導(dǎo)，市占率排名前5的品牌有四家都是國(guó)外的。妙可藍(lán)多是前五中唯一的一家國(guó)內(nèi)品牌，是廣澤股份旗下品牌，公司以國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的以奶酪為主業(yè)的公司，目前仍在擴(kuò)建奶酪產(chǎn)能，未來有望伴隨著奶酪行業(yè)一起快速增長(zhǎng)。行業(yè)投資策略：5月份以來，隨著市場(chǎng)對(duì)行業(yè)需求復(fù)蘇的
