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《乳品行業(yè)深度報告：乳制品，需求回暖，景氣度提升，重點推薦，板塊性機會！》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、[Table_Message]2017-09-07行業(yè)深度報告行看好/調整業(yè)乳品研究[Table_Title]食品飲料食品加工報告乳制品：需求回暖，景氣度提升，重點推薦，板塊性機會！?走勢比較[Table_Summary]報告摘要27%21%太2017年上半年乳制品行業(yè)需求恢復，競爭格局有所好轉受益15%平于經濟回暖以及居民消費意愿增強，國內乳制品需求有所復蘇。8%洋2017年1-5月，國內液態(tài)奶行業(yè)終端銷售額同比增長約7%；上半證2%年，A股9家上市乳制品企業(yè)中，有8家營收同比增速高于2016-4%年，7家企業(yè)扣非凈利潤增速高于2016年，業(yè)績環(huán)比改善趨勢十券/716/917/4/5
2、17/7/317/9/416/9/3016/12/917/1/2317/2/2017/3/1317/4/2617/5/1817/6/1217/7/2417/8/14分明顯。成本端來看，雖然原奶價格尚沒有明顯上漲，但是由于白股16/10/2816/11/1816/12/30份乳品滬深300糖、包材以及運費成本上漲，大部分上市乳制品企業(yè)的毛利率同比有[Table_IndustryList]?子行業(yè)評級均有所降低。不過，也正是因為成本上升，再疊加行業(yè)需求回暖，限上半年行業(yè)內打價格戰(zhàn)態(tài)勢有所趨緩，液態(tài)奶均價穩(wěn)步提升，伊利看好公和光明等龍頭公司銷售費用率同比也呈現(xiàn)下降趨勢。[Table_Repo
3、rtInfo]司[Table_Author]證券分析師：黃付生常溫白奶：基礎白奶需求回暖，高端白奶維持兩位數(shù)增長2017證電話：010-88695133年1-5月，國內基礎白奶銷售額同比增長約8%，去年同期同比減券E-MAIL：huangfs@tpyzq.com少4.5%，需求復蘇趨勢十分明顯。其中，伊利穩(wěn)居第一，且市占研執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S1190517030002率進一步提升，拉大和蒙牛差距；另外，伊利的增長主要是因為無究報聯(lián)系人：管嘉琪菌磚增長較快，利樂枕和百利包占比并未提升，體現(xiàn)出基礎白奶消費升級趨勢。2017年1-5月，高端白奶銷售額同比增長約11%，繼告電話：021-613
4、76550續(xù)維持兩位數(shù)增長。其中伊利占比第一，為37.2%，同比提升了4.9E-MAIL：guanjq@tpyzq.compcts；蒙牛為33.7%，同比降低了0.4pcts，行業(yè)CR2進一步提升。執(zhí)業(yè)資格證書編碼：常溫酸奶：渠道下沉+產品多元化，高增長有望維持隨著一二線城市覆蓋率日趨飽和，近兩年我國常溫酸奶增長主要來自于三四線城市渠道下沉。2015年和2016年，我國常溫酸奶銷售額增量中來自于食雜店和便利店鋪貨的部分比例分別為30%和48%，伊利和蒙牛憑借其在三四線城市渠道和品牌的優(yōu)勢，快速趕超光明。截止2016年底，我國食雜店鋪貨率約60%，便利店鋪貨率84%，覆蓋率仍有進一步提升
5、的空間。另外，新口味的推出也是推動業(yè)績增長的原因之一，伊利先后推出了安慕希原味、藍莓口味、香草口味、黃桃燕麥口味以及高端暢飲共5款產品，領先蒙牛和光明。巴氏奶：養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展+冷鏈運輸能力提升，發(fā)展迎新機遇近十年請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正出奇寧靜致遠行業(yè)深度報告P報告標題2來，我國養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展取得了顯著的成就。年存欄1000頭以上的養(yǎng)殖場數(shù)量占比大幅提升；南方養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展也取得了不錯的成績；另外，冷鏈運輸能力也在不斷提升中，為當?shù)匕褪夏贪l(fā)展提供了更好的機遇。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2016年，我國巴氏奶整體規(guī)模約345億，同比增長4.2%。其中低溫酸奶232.5億，同比增長9%，增速在巴氏
6、奶中最快，目前也有一些乳企已經在加碼低溫業(yè)務投入。嬰幼兒奶粉：二胎紅利+奶粉注冊制，龍頭企業(yè)有望受益受益于二胎政策紅利，2016年，我國出生人口同比增長7.9%，是近10年最高增長，二孩占比超過45%。另外，8月3日以來，食藥監(jiān)局共發(fā)布了9批嬰幼兒奶粉配方注冊名單，共批準了44個工廠，76個系列，224個配方，主要以國內品牌居多。我們認為，此次配方結果短期內有助于提升渠道信心，但是對行業(yè)格局影響有限。外資品牌占主導的格局短期內不會發(fā)生改變，內資企業(yè)中伊利、飛鶴、三元和雅士利可能會獲得更多的市場，伊利在渠道、資金和品牌建設具有優(yōu)勢。奶酪：消費普及程度日益提升，長期空間巨大受益于多年的消費
7、普及以及居民生活水平提升，我國奶酪市場逐漸發(fā)展壯大。2006-2016年，國內奶酪消費量CAGR約18%，銷售額CAGR約27%，目前國內年銷售額超過40億元，行業(yè)CR5約50%，主要還是以國外品牌為主導，市占率排名前5的品牌有四家都是國外的。妙可藍多是前五中唯一的一家國內品牌，是廣澤股份旗下品牌，公司以國內為數(shù)不多的以奶酪為主業(yè)的公司，目前仍在擴建奶酪產能，未來有望伴隨著奶酪行業(yè)一起快速增長。行業(yè)投資策略：5月份以來，隨著市場對行業(yè)需求復蘇的
