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《資本結構丶股權融資和企業(yè)投資行為》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在教育資源-天天文庫。
1、資本結構丶股權融資和企業(yè)投資行為第18><#004699'>6卷第3期中因管理科學Vol.l<#004699'>6,No.3xJ就編號:1003…207(2008)03…0157一07資本結構、股權融資和企業(yè)投資行為張利兵1，2，關沖鋒2(1上海J??館會計學院金融系，上海201<#004699'>620;2上海交通大學安泰級濟管理學院，上海200052)摘要:本文建撓了一個基于資本結構和股權融資的企業(yè)投資決策模型，內生地獲得了企業(yè)投資時機、破產時機和股權出售比攘，克服了傳統企業(yè)投資決策模型研究不考
2、慮融資影響的不Ji:..本文模型的仿真結果表明，企業(yè)的栩始債務和投資時的股權融資對企業(yè)投資具有較強的影響z初始債務對企業(yè)投資具有推動作用，而投費時的股權融費對企業(yè)投資產生抑制作用，這兩方麗的共同作用會導致企業(yè)的投資不足或過度.關鍵詞:現金流;股權融資z企業(yè)投資s投資時機J:Il團分提號:F820.49文獻標識碼:A策陽，具有黨爭對手時的企業(yè)投資[隊川，甚至在實1引富物期機中引人模糊性[町等?？傮w上來說，在不確定輒代企業(yè)投資的分析柜架是由Jorgenson等人性條件下，采用實物期權及其擴股研究企業(yè)的投
3、資發(fā)展醒來的以技術等純實際經濟因素決定的新古典時機，無論在理論和應用方麗都在得了較大成功.投資現論.在這種理論中，企業(yè)的產出能力、產品價盡管如此，這略研究分析中卻存在著兩個基本問題z格和資本戚本決定了命意的資本規(guī)模，陽資本存最首先，這些關于企業(yè)投資的傳統分析來考慮企的調整是漸進的，投資方程反映了當前資本存量向業(yè)的資本結構.不考慮資本結構時，企業(yè)的決策者合意資本規(guī)模的調整.將金融市場和企業(yè)投資行為只需要最大化企業(yè)價值即可;幫引人資本結楠，則決結合起來的則是托賓的Q理論，由于能從跨時期選策者〈股東)的目
4、標是最大化股權價值.這樣，股東擇理論中推導出來，如Abel(1979),資本結構丶股權融資和企業(yè)投資行為第18><#004699'>6卷第3期中因管理科學Vol.l<#004699'>6,No.3xJ就編號:1003…207(2008)03…0157一07資本結構、股權融資和企業(yè)投資行為張利兵1，2，關沖鋒2(1上海J??館會計學院金融系，上海201<#004699'>620;2上海交通大學安泰級濟管理學院，上海200052)摘要:本文建撓了一個基于資本結構和股權融資的企業(yè)投資決策模型，內生地獲得了
5、企業(yè)投資時機、破產時機和股權出售比攘，克服了傳統企業(yè)投資決策模型研究不考慮融資影響的不Ji:..本文模型的仿真結果表明，企業(yè)的栩始債務和投資時的股權融資對企業(yè)投資具有較強的影響z初始債務對企業(yè)投資具有推動作用，而投費時的股權融費對企業(yè)投資產生抑制作用，這兩方麗的共同作用會導致企業(yè)的投資不足或過度.關鍵詞:現金流;股權融資z企業(yè)投資s投資時機J:Il團分提號:F820.49文獻標識碼:A策陽，具有黨爭對手時的企業(yè)投資[隊川，甚至在實1引富物期機中引人模糊性[町等?？傮w上來說，在不確定輒代企業(yè)投資的分析
6、柜架是由Jorgenson等人性條件下，采用實物期權及其擴股研究企業(yè)的投資發(fā)展醒來的以技術等純實際經濟因素決定的新古典時機，無論在理論和應用方麗都在得了較大成功.投資現論.在這種理論中，企業(yè)的產出能力、產品價盡管如此，這略研究分析中卻存在著兩個基本問題z格和資本戚本決定了命意的資本規(guī)模，陽資本存最首先，這些關于企業(yè)投資的傳統分析來考慮企的調整是漸進的，投資方程反映了當前資本存量向業(yè)的資本結構.不考慮資本結構時，企業(yè)的決策者合意資本規(guī)模的調整.將金融市場和企業(yè)投資行為只需要最大化企業(yè)價值即可;幫引人資
7、本結楠，則決結合起來的則是托賓的Q理論，由于能從跨時期選策者〈股東)的目標是最大化股權價值.這樣，股東擇理論中推導出來，如Abel(1979),Blanchird和就存在損害債權人利益的功機.同樣地，投資也就Fisher(989)等(1，:)所以托冀Q現論和Jorgenson可能只是有利于股東，而未必有利于債權人，也就未等人的新古典投資理論具有相似性.但是，這兩種必滿足企業(yè)價值最大化的目標.這實際上是一種因基本理論畢竟是基于確定性分析的，如果投資具有為股東和債權人之間的代理問蠕產生的投資行為扭不可逆
8、性和可延遲性，那么未來收藏的不確定性對曲.投資的影.響很大[3.4)McDonald和Siegel其次，這費研究未考慮融資限制，即假設企業(yè)可(1984)陽、Dixit和Pindyck(994)川等在不確定性以很方便地擠得所需資金.一個主要原因是瓊些研經濟中將企業(yè)擁有的投資機會看作…個期權(實物究均蕃于金融市場究榮的假設:金融市場究金有效，期權)，采用結構化模型方法進行研究，能夠分析企各種融資方式可以究全相互替代，由此，融資是可以業(yè)投資的相機決策問題.沿著不確定性搔件下
