我國(guó)股票市場(chǎng)周末效應(yīng)實(shí)證研究(1)

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時(shí)間:2018-07-06

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1、我國(guó)股票市場(chǎng)周末效應(yīng)實(shí)證研究(1)內(nèi)容摘要:國(guó)內(nèi)不少學(xué)者實(shí)證研究認(rèn)為,我國(guó)證券市場(chǎng)存在顯著負(fù)的“周二效應(yīng)”和正的“周五效應(yīng)”。本文以《證券法》出臺(tái)后的中國(guó)股票市場(chǎng)為研究對(duì)象,結(jié)果發(fā)現(xiàn)滬深兩市都不存在收益率的周二效應(yīng)和周五效應(yīng),但卻表現(xiàn)出“周末波動(dòng)性效應(yīng)”,即周一的波動(dòng)性大,周五的波動(dòng)性小。  關(guān)鍵詞:有效市場(chǎng)假說(shuō)周末效應(yīng)收益率波動(dòng)性    周末效應(yīng),又周日效應(yīng),顧名思義,就是指股票的收益與風(fēng)險(xiǎn)在周內(nèi)各交易日表現(xiàn)出不同的特征。國(guó)外的研究比較早,Cross(1973年)、French(1980年)、Gibbons和Hess(1981年)對(duì)美國(guó)紐

2、約股票市場(chǎng)研究發(fā)現(xiàn),周一股票的平均收益率顯著為負(fù)值,且比同周內(nèi)其他交易日都低;周五的收益率比其他交易日都高,且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,即存在周末效應(yīng)。隨后Jaffe和Westerfield等又對(duì)歐洲和亞洲新興的股票市場(chǎng)進(jìn)行研究分析,同樣發(fā)現(xiàn)澳大利亞、瑞士、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)、菲律賓、新加坡、馬來(lái)西亞的股票市場(chǎng)顯著表現(xiàn)出周末效應(yīng),只是最低的平均收益率不是發(fā)生在周一而是周二。關(guān)于我國(guó)上海和深圳股市是否存在周末效應(yīng),國(guó)內(nèi)不少學(xué)者也進(jìn)行了研究,認(rèn)為我國(guó)滬深兩市和其他新興市場(chǎng)一樣,存在顯著的周末效應(yīng):周五的平均收益率大于周內(nèi)其他交易日,而風(fēng)險(xiǎn)最?。恢芏?/p>

3、平均收益率小于周內(nèi)其他交易日,風(fēng)險(xiǎn)卻是最大。但是,1998年12月29日《證券法》正式頒布,標(biāo)志著中國(guó)股票市場(chǎng)結(jié)束試點(diǎn),正式進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的新階段,對(duì)規(guī)范上市公司行為、保護(hù)投資者利益、規(guī)范證券市場(chǎng)制度有極為深遠(yuǎn)的影響,是一個(gè)長(zhǎng)期性的信息?!蹲C券法》的頒布是我國(guó)證券發(fā)展史上的一個(gè)里程碑,其出臺(tái)的前后市場(chǎng)特征是明顯有差別的,因此本文著重研究《證券法》出臺(tái)后我國(guó)股市的周末效應(yīng)現(xiàn)象,主要考慮兩個(gè)方面的問(wèn)題,即是否還存在周末效應(yīng)?如果存在的話,是否仍表現(xiàn)為顯著為負(fù)的“周二效應(yīng)”和顯著為正的“周五效應(yīng)”?    周末效應(yīng)的描述性統(tǒng)計(jì)分析    考慮到《證

4、券法》的頒布時(shí)間,本文所選取的數(shù)據(jù)是1999年1月4日——2004年8月27日的每日收盤(pán)價(jià),上海股市以上證A股指數(shù)(股票代碼000002)為考察對(duì)象,深圳股市以成份A股指數(shù)(股票代碼399002)為考察對(duì)象,所有的歷史數(shù)據(jù)都來(lái)源于“證券之星”網(wǎng)站(quote.stockstar.)的歷史數(shù)據(jù)庫(kù)。收益率采用指數(shù)法計(jì)算,即股票收益率       pt  Rt=100*LN(——),       Pt-1  因?yàn)楫?dāng)Rt很小時(shí),指數(shù)收益率與百分比收益率相差很小,幾乎相等,且指數(shù)收益率具有簡(jiǎn)單相加性,只要將各期的收益率相加就可計(jì)算連續(xù)幾期的收益率。 

5、 對(duì)表1的描述統(tǒng)計(jì)量初步分析顯示:    兩市從總體上比較,滬市的平均收益率較大,風(fēng)險(xiǎn)較小;滬市收益率的平均值小于中值,有點(diǎn)向左偏斜;而深市收益率的平均值大于中值,有點(diǎn)向右偏斜。  滬市中,負(fù)收益率出現(xiàn)在周一、四、五,正收益率出現(xiàn)在周二、三。其中周一收益率的均值是一周內(nèi)最低的,標(biāo)準(zhǔn)偏差是最大的;周二的平均收益率是周內(nèi)各交易日中最高的,標(biāo)準(zhǔn)偏差相對(duì)較小,低于收益率同樣為正的周三;有趣的是,周五的平均收益率為負(fù)值,且是負(fù)收益率中最大的,標(biāo)準(zhǔn)偏差卻是周內(nèi)各交易日中最小的。因此,滬市周一的收益率比較符合周末效應(yīng)的特征“收益率最小,風(fēng)險(xiǎn)最大”,初步說(shuō)

6、明負(fù)的“周一效應(yīng)”較顯著;不能說(shuō)明存在明顯的“周二效應(yīng)”和“周五效應(yīng)”,但表明存在一定程度正的“周二效應(yīng)”和負(fù)的“周五效應(yīng)”,這與以往的學(xué)者研究結(jié)果正好相反。  深市周內(nèi)各交易日的收益率與風(fēng)險(xiǎn)分布,與滬市的特征差不多,只是顯著性稍微差一點(diǎn)。周一、四、五的收益率也為負(fù)值,周二、三的收益率為正值;周一的平均收益率最低,波動(dòng)性最大;而周三的平均收益率最高,周五的波動(dòng)性最小。因此,深市也可以初步認(rèn)為存在較顯著的負(fù)的“周一效應(yīng)”,一定程度上存在正的“周二效應(yīng)”和負(fù)的“周五效應(yīng)”(收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)比見(jiàn)圖1和圖2)。

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