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《國(guó)有企業(yè)債務(wù)分析論文》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、國(guó)有企業(yè)債務(wù)分析論文企業(yè)債務(wù)高企和杠桿率攀升本身很難說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī),但若經(jīng)濟(jì)增速放緩超出借債時(shí)的預(yù)期,尤其是絕大多數(shù)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速節(jié)節(jié)下滑甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)程度會(huì)急劇升高。筆者認(rèn)為,我國(guó)企業(yè)債務(wù)問(wèn)題短期內(nèi)不大可能急性發(fā)作,但很有可能是一場(chǎng)“慢性折磨”。要緩解和逐步消除慢性折磨、避免急性發(fā)作,首要的政策選項(xiàng)是盡快遏制目前國(guó)企債務(wù)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。其次,要加快以市場(chǎng)機(jī)制和法治手段處理國(guó)企債務(wù)..畢業(yè),鼓勵(lì)債權(quán)人委員會(huì)和法庭發(fā)揮作用,這有利于一步一步拆除“爆炸”引信。關(guān)鍵詞:國(guó)有企業(yè),企業(yè)債務(wù),供給側(cè)改革,營(yíng)業(yè)收入近年來(lái),繼我國(guó)政府債務(wù)受
2、到高度關(guān)注之后,企業(yè)債務(wù)也受到更多重視,不少人認(rèn)為企業(yè)債務(wù)堆積帶來(lái)了很大的金融隱患。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將去杠桿作為一項(xiàng)重要內(nèi)容,政府于2016年專門出臺(tái)了降低企業(yè)杠桿率的文件。企業(yè)債務(wù)高企和杠桿率攀升本身很難說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī),但若經(jīng)濟(jì)增速放緩超出借債時(shí)的預(yù)期,尤其是絕大多數(shù)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速節(jié)節(jié)下滑甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)程度會(huì)急劇升高?,F(xiàn)實(shí)當(dāng)中,企業(yè)債務(wù)違約事件在這兩年逐漸增多,銀行關(guān)注類貸款比例也在上升。債務(wù)市場(chǎng)脆弱性還可能將整個(gè)金融體系帶入空轉(zhuǎn)之中,央行被迫不斷注入流動(dòng)性,而流動(dòng)性又在債務(wù)市場(chǎng)內(nèi)部進(jìn)行投機(jī)性循環(huán),實(shí)體經(jīng)濟(jì)得不到相應(yīng)滋潤(rùn)。筆
3、者認(rèn)為,我國(guó)企業(yè)債務(wù)問(wèn)題短期內(nèi)不大可能“急性發(fā)作”,但很有可能是一場(chǎng)“慢性折磨”。一、國(guó)有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)的負(fù)債率比較把企業(yè)部門作為一個(gè)整體來(lái)看待,杠桿率在過(guò)去幾年里一直快速上升并進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)測(cè)算,截至2016年3月末,我國(guó)總債務(wù)規(guī)模達(dá)175.4萬(wàn)億元,總杠桿率(總債務(wù)/GDP)超過(guò)250%,不僅遠(yuǎn)高于2005年末150%左右的水平,也遠(yuǎn)超1998年前后170%左右的水平;在總債務(wù)中,企業(yè)部門(指非金融企業(yè)部門,下同)債務(wù)近114萬(wàn)億元,杠桿率高達(dá)169%,遠(yuǎn)高于世界平均水平(95.5%)、新興市場(chǎng)國(guó)家平均水
4、平(106.4%)和發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平(89.4%)。不過(guò),把企業(yè)部門作為一個(gè)整體來(lái)分析債務(wù)問(wèn)題過(guò)于籠統(tǒng),無(wú)法很好地了解問(wèn)題的真相、分析問(wèn)題的癥結(jié),因而結(jié)構(gòu)化分析是有益的。筆者把非金融企業(yè)分為國(guó)有部門和非國(guó)有部門兩大板塊來(lái)分析,發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)截然不同的圖景。對(duì)企業(yè)債務(wù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分析,采用資產(chǎn)負(fù)債率而不是杠桿率作為基本指標(biāo),更加合適。因?yàn)榍罢吣軐⒈静块T債務(wù)與本部門資產(chǎn)直接連接起來(lái),可以直觀地衡量本部門的債務(wù)擔(dān)保能力,而且還易于結(jié)合資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。對(duì)國(guó)有部門的分析顯示1998~2015年國(guó)企負(fù)債率一直處于上升之中,只有2008年出現(xiàn)
5、了異常的明顯下降,這一異??赡苁且?yàn)閲?guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)國(guó)資委下令嚴(yán)控貸款以防范風(fēng)險(xiǎn),也可能是統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行了調(diào)整。盡管如此,國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率在2015年達(dá)到了66.3%,超過(guò)1998年近4個(gè)百分點(diǎn)。1998年是“國(guó)企三年脫困攻堅(jiān)”計(jì)劃的啟動(dòng)時(shí)間,當(dāng)時(shí)國(guó)企陷入困境的一個(gè)直接因素就是資產(chǎn)負(fù)債率太高,所以這個(gè)攻堅(jiān)計(jì)劃的一項(xiàng)重要內(nèi)容是減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、降低企業(yè)負(fù)債率,具體措施包括核銷部分債務(wù)、債轉(zhuǎn)股、通過(guò)上市等方式增補(bǔ)資本金等。不過(guò)國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債率在此后并沒(méi)有下降,反而逐年上升。但國(guó)企利潤(rùn)從2000年開(kāi)始明顯上升,2002年后上升更加迅速。這說(shuō)明,
6、當(dāng)時(shí)國(guó)企成功扭虧脫困,主要因素可能并不是債務(wù)負(fù)擔(dān)下降,而是其他因素,比如大量虧損國(guó)企關(guān)閉破產(chǎn)或者民營(yíng)化、冗員負(fù)擔(dān)和歷史包袱急劇減輕、需求持續(xù)回暖和宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升等。國(guó)企之外的非國(guó)有部門并沒(méi)有整合的數(shù)據(jù),這造成了比較分析的困難。不過(guò)可以僅對(duì)工業(yè)領(lǐng)域的國(guó)企和私企進(jìn)行對(duì)比分析。這兩者具有很強(qiáng)的可比性,也具有很強(qiáng)的代表性。將工業(yè)企業(yè)分為三類,第一類是全部規(guī)模以上企業(yè),第二類是國(guó)有企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司,第三類是私營(yíng)企業(yè)。據(jù)筆者測(cè)算,第二類企業(yè)的資產(chǎn)和營(yíng)收,約占全部國(guó)有和國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)和營(yíng)收的三分之一,其他三分之二由國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)貢獻(xiàn),計(jì)入
7、其他有限責(zé)任公司和股份有限公司等類企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。不過(guò)這三分之一基本上可以映射全部國(guó)有和國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)的總體情況。第三類企業(yè)也沒(méi)有包括私營(yíng)控股的混合所有制企業(yè),但后者在工業(yè)中的份額并不大。全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從1998年以來(lái)呈穩(wěn)定下降趨勢(shì),這與全部國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)的情形恰好相反。但很顯然,全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降是由私營(yíng)工業(yè)企業(yè)帶動(dòng)的。私營(yíng)工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從2001年的59.7%持續(xù)穩(wěn)定下降到2014年的52.1%,這是一個(gè)比較健康、正常的負(fù)債率水平。而國(guó)有企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司資產(chǎn)負(fù)債率在2007年之前處于下
8、降通道,2008年開(kāi)始又進(jìn)入上升通道,2012年攀升至61.7%,2014年又輕微下降到60.6%,處于較高水平。由于國(guó)有企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)出大約有三分之二來(lái)源于國(guó)有控股企業(yè),為了全面考察國(guó)有企業(yè)和