我國發(fā)展市政債券市場(chǎng)的初步探討論文

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1、我國發(fā)展市政債券市場(chǎng)的初步探討論文.freelunicipalbonds）又稱為地方債券，是一項(xiàng)傳統(tǒng)的融資方式。它以政府的信用作為擔(dān)保，由地方政府或其授權(quán)代理機(jī)構(gòu)發(fā)行。發(fā)行市政債券所募集的資金主要用于城市或地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有時(shí)也用于彌補(bǔ)市政當(dāng)局的費(fèi)用支出和稅收收入之間的季節(jié)性或暫時(shí)性失衡。美國市政債券大致分為一般責(zé)任債券（GeneralObligationBonds）和收入債券（RevenueBonds）兩大類。一般責(zé)任債券并不與特定項(xiàng)目相聯(lián)系，其還本付息得到發(fā)行政府的信譽(yù)和稅收支持。收入債券與特定項(xiàng)目相聯(lián)系，其還本付息

2、來自投資項(xiàng)目的收費(fèi)。收入債券還可分為各種項(xiàng)目的類型，這些不同類型的債券通過法律的形式固定其專用性。（二）市政債券市場(chǎng)的發(fā)展及現(xiàn)狀在西方發(fā)達(dá)國家，市政債券是一種成熟的融資工具，已有100多年的歷史，歐美等國家城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其融資的成功，很大程度上依賴于發(fā)達(dá)的市政債券市場(chǎng)。目前，美國、德國、日本等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)形成了成熟和完善的市政債券市場(chǎng)，市政債券與國債、企業(yè)債券、股票、投資基金等共同構(gòu)筑了完整統(tǒng)一的證券市場(chǎng)。近年來，越來越多的發(fā)展中國家也開始采用市政債券為地方政府融資。（三）外國發(fā)展市政債券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)發(fā)達(dá)國家市政債券市場(chǎng)

3、發(fā)展與城市化同步，市政債券市場(chǎng)大發(fā)展時(shí)期也是城市化加速時(shí)期。信用評(píng)級(jí)制度、信息披露制度和私人債券保險(xiǎn)制度是減少地方政府債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)的重要機(jī)制。免稅是市政債券市場(chǎng)成功的最重要的因素之一。從發(fā)展中國家看，地方政府信用體系建設(shè)十分重要，并與城市化、中央政府和地方政府分權(quán)以及減少財(cái)政赤字密切相關(guān)，發(fā)展地方政府債券市場(chǎng)是滿足地方政府巨大融資需求的方法之一。二、我國發(fā)展市政債券市場(chǎng)的背景和形勢(shì)（一）地方政府負(fù)債缺乏法律依據(jù)1994年通過的《預(yù)算法》規(guī)定：“地方各級(jí)預(yù)算按照量入為出、收入平衡的原則編制，不列赤字”：“除法律和國務(wù)院另

4、有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。1996年發(fā)布的《貸款通則》規(guī)定：“借款人應(yīng)當(dāng)是工商行政管理機(jī)關(guān)（或主管機(jī)關(guān)）核準(zhǔn)登記的企（事）業(yè)法人、其他經(jīng)濟(jì)組織、個(gè)體工商戶或具有中華人民共和國國籍的具有完全民事行為能力的自然人”?？梢姡胤秸堑荒馨l(fā)行債券，而且不能直接向銀行借貸。地方政府指定一個(gè)代理人公司舉債，由地方財(cái)政提供擔(dān)保的做法同樣缺乏法律依據(jù)。1995年通過的《擔(dān)保法》規(guī)定：“國家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國政府或者國際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外?！备鶕?jù)這條規(guī)定，對(duì)向國內(nèi)債權(quán)人舉借的債務(wù)，國家行政

5、機(jī)關(guān)不能提供擔(dān)保。（二）加速推進(jìn)城市化增加了市政建設(shè)融資的壓力長期以來，我國的城市化水平相對(duì)較低，2003年為40%左右，低于發(fā)達(dá)國家70%的水平，比同等經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平國家低約10個(gè)百分點(diǎn)，比同等工業(yè)化水平國家低約20個(gè)百分點(diǎn)。加速推進(jìn)城市化的客觀需要，以及城市化水平較低的現(xiàn)實(shí)，為市政建設(shè)創(chuàng)造了廣闊空間，同時(shí)向地方政府提出了大規(guī)模融資的難題。據(jù)國研中心測(cè)算，每增加一個(gè)城市人口需投資9萬元。過去20多年里，城市人口由2億增至近5億，需投入的資金高達(dá)27萬億元。如按照城市化水平每年提高1.5個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，20年后將達(dá)到70%，人

6、口將達(dá)到14億，所需靜態(tài)投資為45萬億。如此巨額的投資需求，靠財(cái)政或信貸融資都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。（三）地方政府負(fù)債有其合理性事實(shí)上地方政府負(fù)債由來已久，在基礎(chǔ)設(shè)施、特別是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中適當(dāng)負(fù)債，具有一定的合理性。近年來，地方政府在市政建設(shè)上的事權(quán)不斷擴(kuò)大，然而財(cái)權(quán)未得到有效的分配和使用?！额A(yù)算法》規(guī)定地方財(cái)政不得列赤字，這種謹(jǐn)慎財(cái)政的思想強(qiáng)化了對(duì)地方財(cái)政的約束，導(dǎo)致財(cái)權(quán)與事權(quán)不協(xié)調(diào)，為緩解有限的財(cái)力與高額的城建投資需求的矛盾，地方政府只能通過多種渠道籌措資金，打通資金瓶頸。在適當(dāng)負(fù)債的前提下，地方政府搞市政建設(shè)至少有三點(diǎn)好

7、處，一是經(jīng)營性或收費(fèi)型的項(xiàng)目本身對(duì)GDP和財(cái)政收入有貢獻(xiàn)；二是可以帶動(dòng)與市政建設(shè)在一個(gè)鏈條上的其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；三是通過改善城市的硬環(huán)境進(jìn)一步增強(qiáng)招商引資力度。總之，政府適當(dāng)負(fù)債搞市政建設(shè)能夠促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入良性循環(huán)軌道。（四）地方政府過度負(fù)債累積了風(fēng)險(xiǎn)到2003年末，地方政府的各類債務(wù)超過了10000億元，其中涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的近7000億元，地方政府出面擔(dān)?；蛱峁┳兿鄵?dān)保向銀行貸款2000多億元。地方政府過度負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)及危害主要表現(xiàn)為：一是負(fù)債形成的投資可能降低社會(huì)投資效率和經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，加深經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾。二

8、是債務(wù)約束軟化，使社會(huì)信用環(huán)境惡化。地方欠債損害政府的公信力，產(chǎn)生扭曲的市場(chǎng)信號(hào)，從而動(dòng)搖投資與消費(fèi)信心。三是居高不下的地方債務(wù)累積了金融風(fēng)險(xiǎn)。地方金融機(jī)構(gòu)在政府的行政干預(yù)下，借款墊付地方債務(wù)，將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為金融風(fēng)險(xiǎn)。四是債務(wù)問題成為社會(huì)穩(wěn)定的隱患。財(cái)力不足、無力舉債的政府向社會(huì)強(qiáng)行攤派或收費(fèi)。個(gè)別政府