積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

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1、積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)謝平:到目前為止,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中始終沒有解決政府和市場(chǎng)的關(guān)系這個(gè)問題,這是我們?cè)诰唧w工作當(dāng)中碰到的比較尖銳的問題。也就是說(shuō),在中國(guó),盡管市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展到現(xiàn)在,政府究竟哪些事情能干,哪些事情不能干,實(shí)際上還不是很清楚。現(xiàn)在采取的許多宏觀經(jīng)濟(jì)措施還是政府主導(dǎo)的,比如積極的財(cái)政政策、三年國(guó)企解困、債轉(zhuǎn)股、開發(fā)大西北、發(fā)債１０００億、配套貸款１０００億、限產(chǎn)壓庫(kù)等等。這些宏觀政策實(shí)際上都暗含一個(gè)前提,政府是可以駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的。實(shí)際上,這個(gè)前提本身不存在。為什么呢?一個(gè)很重要的前提是,政府在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況下,已經(jīng)不可能、沒有這個(gè)能力、沒有這個(gè)信息

2、、沒有這個(gè)知識(shí)、沒有這個(gè)資源來(lái)確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逼近多重目標(biāo)。對(duì)于一些經(jīng)濟(jì)總量,比方說(shuō)總投資、總消費(fèi)、總股價(jià)、總價(jià)格水平、總儲(chǔ)蓄,政府目前也沒有辦法確保它們的總量和速度。第二,有關(guān)金融改革。目前,對(duì)金融改革的不同學(xué)術(shù)觀點(diǎn)相當(dāng)多,存在很多爭(zhēng)議。金融改革進(jìn)展到現(xiàn)在,實(shí)際上剩下的是三個(gè)比較簡(jiǎn)單的問題:國(guó)有商業(yè)銀行改革、利率自由化、人民幣可兌換。中國(guó)金融改革的順序和其它國(guó)家相反,我國(guó)是金融改革都改完了,最后利率還沒有市場(chǎng)化。別的國(guó)家金融改革的第一個(gè)階段就是利率市場(chǎng)化。從中國(guó)整個(gè)價(jià)格體系來(lái)看,所有的價(jià)格基本上都放開了,唯獨(dú)利率價(jià)格目前還是管著的。能不能管得住是個(gè)問題。第三,在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,貨

3、幣政策效果有多大?這兩年來(lái),原來(lái)覺得財(cái)政政策可以引致出需求來(lái),現(xiàn)在看來(lái)也不如想象的那么多,特別是在消費(fèi)和非國(guó)有投資的增加方面,引致出來(lái)的總需求也不是那么大。貨幣政策究竟在中國(guó)有多大作用?現(xiàn)在看來(lái),貨幣政策在中國(guó)是困難重重?；A(chǔ)貨幣增加比較慢,基礎(chǔ)貨幣投放的渠道比較堵塞。利率已經(jīng)連續(xù)７次下降。１年期存款的名義利率已經(jīng)到了２．２５%,名義利率已經(jīng)基本降到谷底。盡管通貨膨脹率是-３%,實(shí)際利率是５．５%,但一個(gè)國(guó)家的名義利率不可能再低。其它政策,如公開市場(chǎng)政策也不行。工農(nóng)中建現(xiàn)在手中拿的國(guó)庫(kù)券是最好的資產(chǎn),不可能賣給央行。擴(kuò)大再貸款,現(xiàn)在大家不要你的再貸款,這也比較困難。國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所

4、長(zhǎng)樊綱:講兩個(gè)問題。第一個(gè)問題是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與金融改革。在過去２０年中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和結(jié)構(gòu)變化中,最大的變化是我們發(fā)展起了一個(gè)很大的非國(guó)有部門,它占７４%的工業(yè)增加值,６３%的ＧＤＰ。但是,我們沒有發(fā)展非國(guó)有的金融機(jī)構(gòu),這是一個(gè)大問題。非國(guó)有機(jī)構(gòu)在整個(gè)金融資產(chǎn)中所占的比重不到２０%,這還算上那些國(guó)有股份制企業(yè)。自然產(chǎn)生的問題是,創(chuàng)造了不到４０%國(guó)民總產(chǎn)值的國(guó)有部門占有著大多數(shù)的金融資產(chǎn),而創(chuàng)造了７０%產(chǎn)值的非國(guó)有部門占有著少部分的金融資產(chǎn)。這就產(chǎn)生了雙重問題。一方面,國(guó)有企業(yè)壞債發(fā)展到了難以容忍的地步。另一方面,非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的融資渠道不暢,發(fā)展受到融資的限制。１９９８年中央政府、中央銀行

5、積極鼓勵(lì)銀行向中小企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)貸款。但是１９９８年盡管增量有所增加,但非國(guó)有經(jīng)濟(jì)總的感覺是融資渠道在收縮、在下降。因此,１９９８年非國(guó)有投資第一次出現(xiàn)歷史上下降的局面。一方面,國(guó)有企業(yè)已經(jīng)難以為繼;另一方面,非國(guó)有經(jīng)濟(jì)也不能發(fā)展。因此,當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的問題確實(shí)直接和金融體制的問題相關(guān)。從這個(gè)角度來(lái)看,要想根本解決問題,金融改革是當(dāng)務(wù)之急。怎么實(shí)現(xiàn)金融體制的改革呢?中國(guó)改革的一個(gè)重要經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)是,你想改革這個(gè)體制,第一步要做的是去發(fā)展新的東西,而不是先去改舊的東西。第二,沒有新體制的發(fā)展,沒有競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展,是不會(huì)改革的。國(guó)有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在之所以改革,是因?yàn)榉菄?guó)有經(jīng)濟(jì)的很大發(fā)展,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的很

6、大發(fā)展,逼著它去改革。金融體制也是這樣,金融體制現(xiàn)在最缺的是競(jìng)爭(zhēng)?，F(xiàn)在很多人寄希望于開放和外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入。對(duì)外開放了,對(duì)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)怎么發(fā)展。而且對(duì)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展能夠培養(yǎng)對(duì)金融市場(chǎng)的管理水平,能更好地應(yīng)付國(guó)外歷史悠久的機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)后的管理問題。我認(rèn)為,現(xiàn)在從金融改革的角度來(lái)看,發(fā)展非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)、非國(guó)有銀行和非國(guó)有金融應(yīng)該作為首要的任務(wù)來(lái)做。這件事情做好了,其它很多事情會(huì)跟上,包括國(guó)有企業(yè)的改革、國(guó)有銀行的改革。最近我們作了一些調(diào)研。浙江有些信用社是真正私人的信用社,壞帳率為０．０６%。地方的中小銀行之所以能更好地為中小企業(yè)服務(wù),是因?yàn)樗\(yùn)用了許多地方的信息,它的交易成本可以很低,效率可以

7、很高。因此,第一步是創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)性的環(huán)境。第二個(gè)問題是關(guān)于貨幣政策和宏觀政策的運(yùn)用問題。貨幣政策現(xiàn)在的效果確實(shí)有限,其基本原因就是剛才所說(shuō)的,因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的通貨緊縮、宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況恰恰是由于金融體制的問題造成的。但是,貨幣政策效果不大,并不是說(shuō)不需要貨幣政策的配合。即使搞財(cái)政政策,也需要貨幣政策的配合。這一點(diǎn),我們需要有所認(rèn)識(shí)。謝平剛才講過,財(cái)政發(fā)債券,銀行巴不得拿債券,它可以當(dāng)好資產(chǎn),一年就可以不干事了。然后基礎(chǔ)貨幣不能增加,債券就有了擠出效應(yīng),政府投資的增加實(shí)際上