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《美國利率、經(jīng)濟走勢及對華經(jīng)貿(mào)政策論文》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在學術論文-天天文庫。
1、美國利率、經(jīng)濟走勢及對華經(jīng)貿(mào)政策論文一、房地產(chǎn)過熱和消費泡沫美國經(jīng)濟的強勁，很大部分來自房地產(chǎn)業(yè)的繁榮。2005年美國共建新房200萬棟，為歷史最高紀錄之一。用于住宅的投資占GDP的6％，是1955年以來最高水平。過去四、五年來，美國房地產(chǎn)市場每年以15－16％的速度上漲，全國平均房價10年內(nèi)正好上漲一倍（見表一）。東西兩岸如紐約州、佛羅里達州和加州漲幅更是驚人，明顯存在泡沫。有估計認為加州和首都華盛頓地區(qū)的房價至少高估50％。目前美國住宅地產(chǎn)的市場價值，相當于個人可支配收入的近200％.freeleEquityLoan)換購更大的住宅或購買第二棟住宅出租獲
2、利。投機者也紛紛進場，將某些地區(qū)的房價哄抬得更高。有評論指出，從以下標準衡量，美國的房地產(chǎn)可以說存在泡沫：1.房價已超過歷史最高點，但買家期待升值仍爭先恐后跳進市場；2.過去抵押貸款平均占家庭收入的25％，今天約為收入的一半；3.歷史上不動產(chǎn)價格增幅和通脹率相當，而現(xiàn)在是通脹率的2-3倍。房地產(chǎn)增值對美國人的消費模式產(chǎn)生了重大影響。據(jù)統(tǒng)計，擁有自己住房的美國人從2000年的67％提高到今天的69％。當利率降低、房價升高，房主就可以重新貸款(refinancing)或利用房屋凈值貸款取出多余的現(xiàn)金消費。例如在2000年購進一棟價值150，000美元的住宅，30
3、年期抵押貸款利率為8％，到2005年該利率降到6％，而住宅價值扣除通脹因素后上漲了33％或50，000美元，同時每年的利息支出卻減少了3，000－4，500美元。房主可用這筆錢購買各種商品和勞務，如汽車、服裝、高檔消費品和旅游度假等。僅在2005年，美國家庭通過房屋重新貸款獲得2，300億－2，500億美元現(xiàn)金用于消費，有力地推動了經(jīng)濟增長。越來越多的美國人習慣于依賴借貸生活。自1990年以來，美國家庭中位數(shù)收入扣除通脹因素后僅增加11％，而消費支出卻上升了30％，家庭負債增加了80％，總額達到10萬億美元（見圖一）。2005年美國人的消費超出他們收入420
4、億美元，可見這種高消費并不是建立在收入增加的基礎上，而是在透支未來的收入。美國的個人儲蓄率已下降到-0.5%，這是1932－1933年大蕭條來的第一次。不少經(jīng)濟學家指出這種情況是美聯(lián)儲前幾年寬松貨幣政策造成的。當時短期利率達到45年來的新低，實際利率為負數(shù)，變相鼓勵人們借錢消費而挫傷儲蓄的積極性。過度消費熱潮不僅增加家庭債務，也提高了對進口貨物的需求，貿(mào)易赤字步步攀高。美國民眾超出自己負荷能力購買房屋和消費，為自己也為整個經(jīng)濟帶來很大風險。據(jù)統(tǒng)計，有一半以上的購房者是采用浮動利率，而現(xiàn)在美聯(lián)儲持續(xù)加息、抵押利率上升，到一定時期購房者可能會無法支付每月的貸款，
5、金融機構將承擔更大風險。（10年前住房抵押貸款占銀行信貸的50％，而現(xiàn)在占到61％）。萬一房價劇跌，不僅個人，許多金融機構也將破產(chǎn)。二、債券市場收益率的反常走勢債券市場投資者對經(jīng)濟前景并不十分樂觀，反映在長期債券收益率的走勢上。自美聯(lián)儲開始提升聯(lián)邦基金利率以來，長期債券利率并沒有同步上升，長、短期收益曲線逐漸拉平，并不時出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)(invertedyieldcurve)，即短期利率高于長期利率。通常在經(jīng)濟擴張時期，短期利率低于長期利率，在平面坐標圖上的曲線朝右上方傾斜。這時信貸市場活躍，銀行借入短期資金再長線放出，以獲取利差，投資者和消費者也都趁機投資或多借錢
6、消費。但當聯(lián)儲提高短期利率而長期債券利率并未跟進時，兩者利差縮小，逐漸拉平甚至逆轉(zhuǎn)。這時銀行利差變?yōu)樨摂?shù)，短期借貸減少或停止，投資者和消費者持觀望態(tài)度，經(jīng)濟活動放慢。從圖二可看出，過去兩、三年來具有指標意義的10年期聯(lián)邦債券收益率并沒有隨著三個月和兩年期債券利息的提高而升高，終于逐漸拉平有時甚至低于短期利率。長、短期收益率拉平或逆轉(zhuǎn)被認為是反常現(xiàn)象，因為長期借貸要承受較大風險和不流動性，利率自然比較高，但是如果投資者認為未來幾個月或幾年內(nèi)經(jīng)濟會放緩、利率會走低，他們寧愿損失一點當前的利率而把長期利率鎖定在一個相對高點上，接受較低的風險溢價(riskpremi
7、um)，即比短期債券還要低的利率。而長期利率對于利率政策的敏感度遠超過短期利率，當投資者認為經(jīng)濟衰退即將到來，政府必然要調(diào)低利率，長期利率就會加快向下調(diào)整，出現(xiàn)長、短期收益率高低易位，衰退隨之就會到來。從歷史上看，美國60年代以來出現(xiàn)的7次衰退，有6次都是以收益率曲線逆轉(zhuǎn)為先導。從圖三可以看出，1969、1973、1980、1981、1990和2001年的衰退前，都發(fā)生過收益率曲線逆轉(zhuǎn)。收益率逆轉(zhuǎn)是否意味著衰退將要到來，是近來美國經(jīng)濟學界熱烈討論的話題。作為世界債券市場指標的10年期國庫券實際收益率（名義利率減去預期通脹率）現(xiàn)在只有1.5－1.65％，低于歷
8、史水平，是90年代的一半，格林斯潘也認為這是一個謎團
