國際黃金價(jià)格和美元匯率走勢研究

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1、國際黃金價(jià)格和美元匯率走勢研究*金蕾年四伍內(nèi)容摘要：近年來，伴隨美元匯率的持續(xù)走低，使得我國外匯儲備面臨持續(xù)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，與之相伴的是國際黃金價(jià)格不斷突破歷史新高，國內(nèi)外對增加黃金儲備的呼聲日漸高漲。因此，有必要認(rèn)真審視國際黃金價(jià)格和美元匯率走勢之間的關(guān)系。從理論分析來看，當(dāng)前美元主導(dǎo)的國際貨幣制度下，美元面臨著保證國際流動(dòng)性需要和信用貨幣內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定的雙重難題，研究表明，美元匯率和國際金價(jià)之間存在長期反向關(guān)系，投資黃金是對抗美元貶值的有效手段。因此，系中依然占據(jù)重要地位。關(guān)鍵詞：國際黃金價(jià)格中圖分類號：F831黃金仍是各國央行、IMF重要的儲備資產(chǎn)，其在國際貨幣體美元匯率國際貨

2、幣制度協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A金的機(jī)會(huì)成本對1973年至1984年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)一、引言與文獻(xiàn)述評據(jù)進(jìn)行實(shí)證，發(fā)現(xiàn)黃金價(jià)格變化可以用代表全球工業(yè)產(chǎn)出的商品價(jià)格指數(shù)、美國的通貨膨脹第二次世界大戰(zhàn)后，布雷頓森林貨幣體系率變化、美元的匯率水平變化以及預(yù)期的通貨膨脹率變化來解釋。研確立了戰(zhàn)后各國貨幣與美元掛鉤、美元與黃金Sherman（1983，1986）掛鉤的貨幣體系。在美元持續(xù)貶值的情況下，究發(fā)現(xiàn)，黃金的總供給對美元金價(jià)的波動(dòng)完全1971年尼克松總統(tǒng)宣布關(guān)閉黃金兌換窗口，戰(zhàn)缺乏彈性。但是研究沒有考慮匯率、利率和通貨膨脹、收入水平變化等重要因素。在控制了黃金產(chǎn)量等重要變量后，Kaufm

3、annandWinters后美元與黃金的固定兌換率制度崩潰。1976年《牙買加協(xié)定》明確黃金和貨幣正式脫離固定比（1989）對1974~1988年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證，研究發(fā)價(jià)關(guān)系，進(jìn)入“世界美元本位”時(shí)代與以往相比，最大的不同就現(xiàn)黃金價(jià)格與匯率變化（用美元對十個(gè)工業(yè)國(Mckinnon，2001)。是美元與黃金脫鉤，標(biāo)準(zhǔn)消失了。由此，衡量貨幣價(jià)值穩(wěn)定的客觀國際黃金價(jià)格和美元匯率家貨幣的匯率加權(quán)平均數(shù)表示）、物價(jià)水平變化、長期的產(chǎn)出水平之間統(tǒng)計(jì)關(guān)系顯著。Capieetal（2004）利用最大似然法對1971~2002年4種貨幣兌美元名義匯率和真實(shí)匯率與黃金價(jià)格的關(guān)系進(jìn)行研究，證實(shí)黃金具

4、有對抗美元貶值的作用。近來不少研究用時(shí)間序列方法也得到不同結(jié)果。Dooleyetal（1995）采用多變量VAR和協(xié)整模型檢驗(yàn)對1976年到1990年的數(shù)據(jù)進(jìn)行走勢都進(jìn)入浮動(dòng)時(shí)代。國外學(xué)者對兩者關(guān)系的研究由來已久，在Koutsoyiannis（1983）、KaufmannandWinters黃金價(jià)格影（1989）、LevinandWright（2006）響因素的研究中均有涉及。BakerandVanTassel（1985）較早進(jìn)行了專門研究，他們假設(shè)美元等外匯是黃金的替代資產(chǎn)，強(qiáng)勢美元通常分析，發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)對黃金價(jià)格變動(dòng)具有較強(qiáng)會(huì)導(dǎo)致黃金需求減少，同時(shí)用名義利率作為黃作者簡介：

5、金蕾，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士研究生；年四伍，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動(dòng)站。*基金項(xiàng)目：本文是中國博士后科學(xué)基金資助第四十七批面上資助項(xiàng)目“國際黃金價(jià)格波動(dòng)影響因素研究”（項(xiàng)目編號：20100470667）的階段性成果之一。國際金融研究/2011.5公司金融與金融市場解釋力，認(rèn)為黃金被普遍視為“一種超越國界（2008）分別對1972~1988年、1989~2006年以的”資產(chǎn)。對及1972～2006年三個(gè)時(shí)段樣本進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)SjaastadandScacciallani（1996）1982~1990年期間黃金和外匯市場關(guān)系的研究，美元名義有效匯率、道瓊斯指數(shù)、美國消費(fèi)者

6、發(fā)現(xiàn)自浮動(dòng)匯率制度以來，貨幣間真實(shí)匯率的價(jià)格指數(shù)、美國聯(lián)邦基金利率是影響黃金價(jià)格波動(dòng)是引起黃金價(jià)格波動(dòng)的主要原因，不過美的長期決定因素?！秶H黃金價(jià)格影響因素研元對于金價(jià)影響力很小。采究》（年四伍，2009）是國內(nèi)首篇對黃金價(jià)格Harmston（2004）用1971~2002年月度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金價(jià)與多種貨進(jìn)行專門研究的博士論文，該文分別考察了幣兌美元的匯率之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，為黃金投資能有效對沖美元提供了確證。近期出現(xiàn)一些運(yùn)用ARCH族模型等更長時(shí)1973~2008年和2002~2008年期間美元匯率與黃金價(jià)格的長短期關(guān)系，此外還對黃金屬性、黃金價(jià)格與黃金產(chǎn)量、行了較為系統(tǒng)的研究。

7、通貨膨脹因素的關(guān)系進(jìn)間序列的研究。如TullyandLucey（2007）運(yùn)用APGARCH模型對1983~2003年黃金現(xiàn)期貨價(jià)格研究，發(fā)現(xiàn)較長時(shí)期內(nèi)來看美元是最主要縱觀以往文獻(xiàn)，一方面，國內(nèi)外普遍缺乏對于國際黃金價(jià)格和美元匯率走勢之間關(guān)系的的，事實(shí)上也是大多數(shù)時(shí)候影響金價(jià)波動(dòng)的唯理論分析，另一方面，由于在實(shí)證研究上多側(cè)一宏觀經(jīng)濟(jì)因素，認(rèn)為長期持有黃金具有對抗美元的效果。Sjaastad（2008）采用1991~2004重于多因素的簡單回歸分析，對于兩者間關(guān)系的專門研究少，而且由于樣本選擇