基于過度自信的風險價值

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1、學院：經(jīng)濟學院班級：09級金融姓名：趙靜學號：2009021329基于過度自信的風險價值摘要：技術（Value-at-risk)是1993年J·P·Morgon,G30集團在考察衍生產(chǎn)品的基礎上提出的一種風險測度方法。方法一經(jīng)提出便受到廣泛歡迎。(ValueatRisk)是指在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。但是人們并不總是以理性的態(tài)度來評估自己所面臨的風險并做出決策。較為常見的非理性心理現(xiàn)象就是過度自信。人們有時過于相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，低估自己所面臨的風險。本文以模型為基礎，引入

2、了心理系數(shù)并研究了它對的影響。關鍵字：過度自信過度自信系數(shù)一、風險價值的定義是用一個數(shù)據(jù)來總結(jié)評估金融資產(chǎn)風險的一個重要工具。按字面解釋就是“在險價值”，其含義指：在市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。JP.Morgan定義為：是在既定頭寸被沖銷或重估前可能發(fā)生的市場價值最大損失的估計值；而Jorion則把定義為：“給定置信區(qū)間的一個持有期內(nèi)的最壞的預期損失”。數(shù)學表達式為：表示：資產(chǎn)價值損失小于可能損失上限的概率。表示：某一金融資產(chǎn)

3、在一定持有期△t的價值損失額。表示：給定置信水平下的在險價值，即可能的損失上限。表示：給定的置信水平。從統(tǒng)計的意義上講，本身是個數(shù)字，是指面臨“正?！钡氖袌霾▌訒r“處于風險狀態(tài)的價值”。即在給定的置信水平和一定的持有期限內(nèi)，預期的最大損失量（可以是絕對值，也可以是相對值）。例如，某一投資公司持有的證券組合在未來24小時內(nèi)，置信度為95％，在證券市場正常波動的情況下，VaR值為800萬元。其含義是指，該公司的證券組合在一天內(nèi)（24小時），由于市場價格變化而帶來的最大損失超過800萬元的概率為5％，平均20個交易日才可能出現(xiàn)一次這種情況。或者說有95％的把

4、握判斷該投資公司在下一個交易日內(nèi)的損失在800萬元以內(nèi)。5％的機率反映了金融資產(chǎn)管理者的風險厭惡程度，可根據(jù)不同的投資者對風險的偏好程度和承受能力來確定。VaR模型計算方法根據(jù)Jorion（1996），可定義為：①上式中為資產(chǎn)組合的預期價值；為資產(chǎn)組合的期末價值；為置信水平下投資組合的最低期末價值。設②上式中為持有期初資產(chǎn)組合價值，為設定持有期內(nèi)（通常一年）資產(chǎn)組合的收益率。③上式中為資產(chǎn)組合在置信水平下的最低收益率。根據(jù)數(shù)學期望值的基本性質(zhì)，將②、③式代入①式，有④上式公式中④即為該資產(chǎn)組合的值，根據(jù)公式④，如果能求出置信水平下的，即可求出該資產(chǎn)組合

5、的值。設資產(chǎn)組合的收益率服從正態(tài)分布,公式④變?yōu)樽钇胀ǖ男问娇蓮奈磥盹L險資產(chǎn)價值的概率分布中得到。給定置信水平，我們試圖找出可能性最小的，這樣超出該值的概率為，即那么，⑤二、理性與非理性的（一）、理性條件下的風險價值設資產(chǎn)組合的價值服從標準正態(tài)分布，即，滿足：投資者在時期1收到私人信號其中噪音信息，和是相互獨立的。根據(jù)正態(tài)隨機向量的性質(zhì)，我們可以得到：假設投資者是風險中性的，那么在時期1末資產(chǎn)組合的價值滿足：根據(jù)條件（概率）密度的性質(zhì)，，當給定時，的條件密度是其中是與的相關系數(shù)，即給定置信水平，是標準正態(tài)分布下側(cè)分位數(shù)，是置信水平下投資組合的最低期末價

6、值，滿足。既得（二）、過度自信條件下的風險價值投資者過分依賴于所得到的私人信息，即投資者具有過度自信，他將會低估自己所面臨的風險，即低估噪音信號的方差，也就是存在，，得到一個較小的方差，即。過度自信條件下的三、結(jié)論在資產(chǎn)組合價值的方差和噪音信號方差一定的情況下，它是關于過度自信系數(shù)和置信水平的函數(shù)。在一定的置信水平之下，投資者的自信心越強，過度自信系數(shù)越小，他估計的自己的價值風險就越小。