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《金屬全面大幅上漲,銅后繼乏力》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、銅鋁及宏觀經(jīng)濟(jì)研究金屬全面大幅上漲，銅后繼乏力 研發(fā)中心張大江2007.04.12上期觀點(diǎn)復(fù)評及行情回顧三月觀點(diǎn)——“美國經(jīng)濟(jì)的不確定性將影響資本市場和商品市場的投資信心，中國因素不足以單獨(dú)推動銅形成趨勢性上漲。因此在美國沒有明顯的復(fù)蘇信號出現(xiàn)前，銅價可能會維持寬幅振蕩走勢，期間振蕩區(qū)間上沿可能會被拓展，下沿在5500美元附近。國內(nèi)外鋁基本面壓力逐步積累，倫鋁擠倉已經(jīng)沒有了市場，大幅上漲的可能性很低，未來幾個月主要應(yīng)該考慮逢高拋空，但空間不大；也存在短線做多機(jī)會，如果氧化鋁價格不能很快回落,而國內(nèi)消費(fèi)又比較旺盛，也有短線做多機(jī)會?！币陨鲜?月上旬我們對銅鋁中期
2、走勢的看法，可見低估了銅價上行的空間。原來預(yù)期銅在6700－6800美元會進(jìn)行調(diào)整，最多在7000美元會明顯受阻調(diào)整，之后再度反彈走高并拓展上漲空間，上演2季度行情。但調(diào)整預(yù)期被否定，指數(shù)基金和CTA等資金加速重返銅市做多，導(dǎo)致銅在3月中旬突破了6370美元的阻力，并直接演化成空頭回補(bǔ)拉動的新漲勢，且上漲速度和幅度超過了對調(diào)整后可能達(dá)到高度的預(yù)期。4月3日銅價向上突破06年7月－11月7000－8000美元寬幅震蕩區(qū)間的下沿，空頭恐慌心理延續(xù)，拉動銅價銅價繼續(xù)走高。從4月開始，鋅也出現(xiàn)類似于銅2月-3月的大幅上漲表現(xiàn)。2季度中國對金屬需求增長的預(yù)期被迅速在短時間
3、內(nèi)釋放并表現(xiàn)在價格上，同時漲速漲幅過大也使銅價后續(xù)漲勢變得不穩(wěn)定。鋁價在3月維持弱勢震蕩走勢，但滬鋁相對抗跌；4月初滬鋁跟隨銅和鋅出現(xiàn)反彈跡象，但拋盤壓力仍然較大。圖1滬銅3月中旬加速上漲突破7000美元11/11銅鋁及宏觀經(jīng)濟(jì)研究在銅價加速上漲過程中，中國銅需求疲弱被LME做多資金認(rèn)定會很快改觀，且美國經(jīng)濟(jì)疲弱也沒有影響資金做多信心，這形成了一個矛盾，對金屬持續(xù)大幅上漲不利，尤其是銅和鋁。銅價上漲基礎(chǔ)并不牢固過去一個多月尤其是最近兩周中，倫銅多頭推動和空頭回補(bǔ)交替發(fā)力，所激發(fā)的連續(xù)上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期，我們對2季度的上漲空間預(yù)期在4月初的幾個交易日里就大躍進(jìn)般加速
4、實(shí)現(xiàn)。截至4月3日的COMEX銅非商業(yè)持倉數(shù)據(jù)顯示多進(jìn)空退，空頭回補(bǔ)仍在繼續(xù)，凈空下降2900手至1.29萬手，顯示中長期空頭持倉也受到打擊；而LME持倉一度因空頭回補(bǔ)大幅下滑，之后多空對峙令持倉回升至24萬手以上，隨著銅價在7000美元以上加速，空頭再次陷于被動?？疹^回補(bǔ)多頭加倉圖2COMEX凈空持倉有明顯下滑圖3倫銅空頭承受回補(bǔ)壓力經(jīng)過06年持續(xù)的資金流出后，目前滬銅持倉量已經(jīng)回升到11.5萬手，遠(yuǎn)高于最低的6萬多手。應(yīng)該說資金的持續(xù)回流是銅價大幅上漲的重要原因。目前整個金屬市場處于對需求猛增預(yù)期的亢奮之中，表現(xiàn)為資金回流和所有金屬的全面上漲，美國經(jīng)濟(jì)放緩似
5、乎并未影響價格預(yù)期，中國消費(fèi)的恢復(fù)性增長預(yù)期看似已經(jīng)升溫成可持續(xù)的爆發(fā)性增長預(yù)期，對此需要提高警惕。盡管7000美元以下的大量空頭被擠出是容易理解的，但是7000－8000美元區(qū)間曾長期寬幅振蕩，只依靠未必可持續(xù)的中國旺盛消費(fèi)預(yù)期和倫銅庫存下滑就足以將7000－8000美元區(qū)間的老空頭大量擠出么？當(dāng)銅在缺乏進(jìn)一步中國消費(fèi)數(shù)據(jù)支持的情況下沖破7000美元之后，我們對追多銅持謹(jǐn)慎看法，這也導(dǎo)致了搏傻階段數(shù)百美元的踏空。和04－05年全球需求同步增長的情況不同，中國經(jīng)濟(jì)目前的強(qiáng)勁表現(xiàn)能夠支持一輪較大規(guī)模的反彈行情，但在恢復(fù)性增長基調(diào)下，缺乏了美國經(jīng)濟(jì)良好預(yù)期的支持，畢
6、竟有獨(dú)木難支之感。在連續(xù)上漲超過45％后，空頭回補(bǔ)與多頭獲利了結(jié)的轉(zhuǎn)換將比較突然，銅價繼續(xù)大幅上漲難度大。11/11銅鋁及宏觀經(jīng)濟(jì)研究圖4精銅產(chǎn)量下降凈進(jìn)口大幅增長在全球銅精礦供應(yīng)緊張且冶煉利潤微薄的情況下，中國產(chǎn)量明顯回落，這對中國的進(jìn)口需求有積極意義。在連續(xù)數(shù)月大量進(jìn)口精銅后，從3月初到4月初滬銅現(xiàn)貨升水和庫存數(shù)據(jù)一直壓制滬銅表現(xiàn)，兩市比價持續(xù)下滑，現(xiàn)貨比價從2月中旬最高的10以上跌至4月初最低的8.8，三個月比價從2月中旬最高的9.45左右跌至9.03左右。這段時間里滬銅逆價差狀況轉(zhuǎn)變成正價差格局，也說明消費(fèi)的相對疲軟。圖5倫銅庫存2月中旬開始持續(xù)下滑圖6
7、上海庫存持續(xù)回升圖7滬倫現(xiàn)貨和遠(yuǎn)月比價大幅回落圖8滬銅現(xiàn)貨高升水因供應(yīng)增加轉(zhuǎn)變成貼水11/11銅鋁及宏觀經(jīng)濟(jì)研究國內(nèi)現(xiàn)貨價格長時間維持對現(xiàn)月貼水，說明國內(nèi)現(xiàn)貨大量進(jìn)口后沒有全部進(jìn)入儲備和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，有一定數(shù)量的銅保留在國內(nèi)流通渠道和保稅倉庫，供應(yīng)出現(xiàn)過剩。我們過去一段時間認(rèn)為中國進(jìn)口將受到影響，由于2月開始銅價大幅上漲，2月點(diǎn)價3月到港報關(guān)的進(jìn)口銅數(shù)量不會受到太大影響，影響應(yīng)主要表現(xiàn)在4月的進(jìn)口上。4月10日海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示中國3月進(jìn)口銅及銅材達(dá)到了驚人的30.7萬噸，較1-2月平均的23.5萬噸高出30%。前三個月的銅及銅材進(jìn)口總量較上年同期增長58%至77.6
8、6萬噸，這也是中國因素被
