我國風(fēng)險投資退出機制研究（論文）

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1、我國風(fēng)險投資退出機制研究作者：ouyang1009?????——基于歐美的發(fā)展經(jīng)驗????摘要:風(fēng)險投資作為高風(fēng)險、高回報的活動，需要可靠的退出機制提供安全保障。隨著我國大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，筆者認(rèn)為對風(fēng)險投資退出機制的研究分析將有助于更好地發(fā)展我國的風(fēng)險投資業(yè)。本文通過文獻查閱法，基于國內(nèi)的現(xiàn)狀同時，對歐美風(fēng)險投資的成功經(jīng)驗加以借鑒，認(rèn)為從長期目標(biāo)來看，我國應(yīng)建立一個具有多種退出渠道的風(fēng)險投資退出機制，完善政策、法規(guī)等配套機制，并且要建立良好的外部環(huán)境機制。從結(jié)構(gòu)上來看，本文從風(fēng)險投資退出機制的

2、作用說明入手，列出現(xiàn)行的退出渠道，并說明資本退出機制在現(xiàn)在經(jīng)濟發(fā)展中的作用，然后著重分析了目前我國風(fēng)險投資退出機制不完善的原因，最后對我國風(fēng)險投資退出渠道的拓寬、以及退出環(huán)境的完善提出了自己的建議。????關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資，退出機制，公開上市，資本市場????一、前言????風(fēng)險投資是20世紀(jì)重要的創(chuàng)新——典型的科技進步和金融創(chuàng)新相結(jié)合的產(chǎn)物，引領(lǐng)人類進入新經(jīng)濟時代，從而產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。而風(fēng)險投資的退出機制作為風(fēng)險資本循環(huán)中最核心的環(huán)節(jié)，體現(xiàn)了風(fēng)險投資制度創(chuàng)新中最具閃光的部分，是投資人、風(fēng)險投資機

3、構(gòu)（風(fēng)險投資人）和風(fēng)險企業(yè)（風(fēng)險企業(yè)家）之間最后一個利益平衡點，順暢的退出機制才能實現(xiàn)風(fēng)險投資的增值和良性循環(huán)。本文正是結(jié)合歐美的發(fā)展經(jīng)驗，對我國實情進行分析，發(fā)現(xiàn)存在的問題，并針對性的提出相應(yīng)的解決方案。????二、借鑒歐美經(jīng)驗完善風(fēng)險投資退出機制的作用????風(fēng)險投資遵循著投資的基本運行規(guī)則，即資本的所有者形成了投資的主體，通過一????定的方式對投資對象(投資客體)輸入資本，經(jīng)過一個資本增值的過程，回收原始資本和????增值的利益，然后將回收資本進行再投資，從而完成一個資本投資的循環(huán)過程。?

4、???美國哈佛商學(xué)院學(xué)者Lerner和Gompers提出“風(fēng)險投資循環(huán)模型”（圖1-1），將風(fēng)????險投資過程分為籌資、投資和撤資三個階段，其中撤資尤為重要，因為能否順利的撤資，????不僅關(guān)系到前期投入的資金是否能收回，而且還關(guān)系到資本循環(huán)能否順利進行下去。風(fēng)????險投資不像傳統(tǒng)投資那樣通過獲取產(chǎn)品的利潤來實現(xiàn)資本的回收和增值，而是依賴于不????斷的進出風(fēng)險企業(yè)來實現(xiàn)自身價值的增值，在整個資本的循環(huán)流動的過程中，退出機制????就成為通道的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，退出機制的合理完善與否將對資本的運行效率

5、和風(fēng)險投資的發(fā)????展起到非常重要的作用。????????（一）保持風(fēng)險投資的連續(xù)性和穩(wěn)定性????風(fēng)險投資由籌資——投資——撤資三個環(huán)節(jié)構(gòu)成的商業(yè)投資活動，一般不以企業(yè)分紅為目的，而是以股份增值作為報酬，這就要求有一個能使資本大幅增值的變現(xiàn)方式，風(fēng)險投資的這種特點決定了風(fēng)險資本的增值有賴于一個健全完善的退出渠道。如果退出渠道不暢通，則風(fēng)險資本不能變現(xiàn)，資本不能增值，風(fēng)險投資活動的鏈條就會中斷，風(fēng)險投資就無法實現(xiàn)投資增值和良性循環(huán)，也就無法吸引和動員社會資本加入到風(fēng)險投資的行列，風(fēng)險投資也就無法

6、繼續(xù)下去了。????（二）為風(fēng)險資本提供了流動性和發(fā)展性????投資人之所以愿意承擔(dān)高風(fēng)險并涉足風(fēng)險投資領(lǐng)域，其基本動力就在于追求經(jīng)濟上的高收益，缺乏完善的風(fēng)險投資退出機制，成功項目的投資收益就很難實現(xiàn)，其他失敗項目的投資損失也就無法得到補償，風(fēng)險投資活動也就難以繼續(xù)下去。風(fēng)險資本最根本的特征不僅僅在于它敢于冒風(fēng)險將資金投入到前景不明的高科技產(chǎn)品或領(lǐng)域，更重要的是其資本和投資活動的循環(huán)流動性。風(fēng)險投資一旦成功可以帶著高額利潤全身而退，進行新一輪投資，這更要求風(fēng)險資本必須能夠擁有較為通暢的撤出渠道。

7、只有風(fēng)險資本能夠及時順利地退出，才能迅速進行循環(huán)，進入到下一輪的投資當(dāng)中，為更多的高新技術(shù)企業(yè)的成長提供必要的資金支持。????（三）為風(fēng)險投資活動提供了較為客觀的評價方法????風(fēng)險投資的對象是極具發(fā)展?jié)摿Φ男屡d企業(yè)，這些企業(yè)是新思想、新技術(shù)、新產(chǎn)品和新市場的綜合集成，其價值不可能通過簡單的財務(wù)核算得以確定。只有通過市場評價，才能發(fā)現(xiàn)和實現(xiàn)風(fēng)險企業(yè)的價值，評價其投資價值最好的標(biāo)準(zhǔn)就是看風(fēng)險投資退出時能否得到大幅度的增值。而且，這種評價也有利于激勵人才創(chuàng)新，風(fēng)險企業(yè)主要是高新技術(shù)企業(yè)，企業(yè)中的優(yōu)秀

8、人才一得到的承諾股權(quán)如果能及時兌現(xiàn)，則更能激勵他們的創(chuàng)業(yè)熱情和創(chuàng)新活動，因此，發(fā)達的風(fēng)險投資市場有利于形成更為有效的激勵機制。????三、相比歐美我國風(fēng)險投資退出機制的存在的問題????我國的創(chuàng)業(yè)投資起步于,20世紀(jì)80年代中期。1985年，一批從海外歸來的留學(xué)生建立了中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，本意要將硅谷的創(chuàng)業(yè)投資模式引入中國，但結(jié)果卻變了質(zhì)，中創(chuàng)公司變成了一家金融百貨公司，最終倒閉。此后，創(chuàng)業(yè)投資在我國的發(fā)展速度較快，目前從事創(chuàng)業(yè)投資的公司已逾百家，創(chuàng)業(yè)投資欲望很強。但是，整體上